東北證券（000686）發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前圖書(shū)出版業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定的同時(shí)，出版企業(yè)同時(shí)具有AI+教育以及IP開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)等全新增長(zhǎng)曲線，具有較大的增長(zhǎng)空間。當(dāng)下的出版板塊正是攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)板塊：既有紅利屬性的穩(wěn)健，又能受益于AI技術(shù)的應(yīng)用具有較大的增長(zhǎng)空間。出版板塊三大主線：1.具有紅利優(yōu)勢(shì)及所處地區(qū)人口具有優(yōu)勢(shì)(主業(yè)穩(wěn)固)的標(biāo)的，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，分紅政策穩(wěn)定，配置性價(jià)比高;2.領(lǐng)先布局AI+教育的優(yōu)勢(shì)標(biāo)的，研發(fā)投入積極，數(shù)字智能化轉(zhuǎn)型程度較高;3.領(lǐng)先布局IP衍生品開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)標(biāo)的，IP儲(chǔ)備充足，IP商業(yè)化模式成熟。
東北證券（000686）主要觀點(diǎn)如下：
稅收優(yōu)惠政策持續(xù)落地，營(yíng)收有所承壓，利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)
在行業(yè)總營(yíng)收下滑的情況下，2025年上半年出版行業(yè)總體歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)(+16.41%)，這主要得益于稅收優(yōu)惠政策的持續(xù)落地，國(guó)有出版企業(yè)普遍享受了所得稅減免，使得其利潤(rùn)端獲得實(shí)質(zhì)性支撐。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，行業(yè)絕大多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)盈利，大部分公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
AI賦能教育、IP衍生品打開(kāi)全新增長(zhǎng)曲線
AI賦能下的教育出版產(chǎn)品形態(tài)日益多樣化，從紙質(zhì)圖書(shū)到電子出版物，再到虛擬仿真平臺(tái)和智能教輔系統(tǒng)，出版企業(yè)正在通過(guò)技術(shù)手段打破傳統(tǒng)內(nèi)容邊界，實(shí)現(xiàn)教育出版的多維創(chuàng)新。出版行業(yè)近年來(lái)在IP內(nèi)容開(kāi)發(fā)方面展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，尤其是在商品化和跨界合作層面，IP的價(jià)值鏈條得到了顯著延伸。
對(duì)比出版與傳媒行業(yè)其他板塊近幾年的行情，出版行業(yè)同漲不同跌
該行認(rèn)為2023年5月后，由于出版板塊回撤較小，估值高于傳媒行業(yè)其他板塊。2025年至今經(jīng)過(guò)其他板塊上漲，目前出版板塊已經(jīng)回歸傳媒行業(yè)整體價(jià)格中樞，且從估值上來(lái)看，出版行業(yè)在傳媒各板塊中明顯低于平均水平，當(dāng)前配置性價(jià)比較高。2026年是ai應(yīng)用（886108）大年，該行認(rèn)為傳媒行業(yè)將受益于ai應(yīng)用（886108）引來(lái)一輪上漲行情，其中出版板塊因?yàn)橥瑵q不同跌的歷史特性，將跟隨傳媒主升浪共同上漲，且高位回撤較小，具備極高的長(zhǎng)期持有價(jià)值。
相關(guān)標(biāo)的
1)具有紅利優(yōu)勢(shì)及所處地區(qū)人口具有優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的。包括鳳凰傳媒（601928）、浙版?zhèn)髅剑?01921）、中原傳媒（000719）、時(shí)代出版（600551）、中南傳媒（601098）、山東出版（601019）、長(zhǎng)江傳媒（600757）、南方傳媒（601900）等。2)領(lǐng)先布局AI+教育的優(yōu)勢(shì)標(biāo)的。包括南方傳媒（601900）、中南傳媒（601098）、世紀(jì)天鴻（300654）、皖新傳媒（601801）、鳳凰傳媒（601928）等。3)領(lǐng)先布局IP開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)標(biāo)的。包括中文在線（300364）、中信出版（300788）、榮信文化（301231）、中原傳媒（000719）等。以上未覆蓋標(biāo)的不作為投資推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：文化產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、國(guó)有企業(yè)優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);版權(quán)及法律風(fēng)險(xiǎn);AI技術(shù)進(jìn)展或新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);出生率下行傳導(dǎo)至學(xué)生人數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。
