廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，內(nèi)銷端，節(jié)后開工旺盛，挖機(jī)增長(zhǎng)斜率改善;出口端，全球需求加速，非洲采礦疊加歐美復(fù)蘇;行業(yè)內(nèi)外共振漸行漸近。(1)挖機(jī)液壓件企業(yè)或最先受益，20年之后液壓件企業(yè)幾乎沒有擴(kuò)產(chǎn)，目前已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能吃緊跡象;(2)工程機(jī)械（881268）主機(jī)廠加速迎來估值修復(fù)。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
事件
根據(jù)工程機(jī)械（881268）協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2026年2月銷售各類挖掘機(jī)17226臺(tái)，同比-10.6%;其中：國內(nèi)銷量6755臺(tái)，同比-42%;出口10471臺(tái)，同比+37.2%。2026年1-2月，共銷售挖掘機(jī)35934臺(tái)，同比+13.1%;其中：國內(nèi)銷量15478臺(tái)，同比-9.19%;出口20456臺(tái)，同比+38.8%。
1-2月內(nèi)銷累積負(fù)增長(zhǎng)主要受過年節(jié)奏影響
(1)資金面，地方專項(xiàng)債在1月高增之后，2月斜率明顯下滑，26年1月地方債合計(jì)發(fā)債金額同比+96%，2月份快速回落至-2%;(2)銷量端，挖機(jī)增長(zhǎng)主要集中在春節(jié)節(jié)后幾天，春節(jié)錯(cuò)位壓縮節(jié)后復(fù)蘇時(shí)間，基數(shù)效應(yīng)影響了挖機(jī)同比數(shù)據(jù)。
春節(jié)節(jié)后開工較好，展望3月可以更為樂觀
(1)開工情況，根據(jù)我的鋼鐵（850106）網(wǎng)微信公眾號(hào)，截至3月4日(農(nóng)歷正月十六)，全國10692個(gè)工地開復(fù)工率為23.5%，農(nóng)歷同比持平;勞務(wù)上工率29.7%，農(nóng)歷同比+2.2pct;資金到位率35.5%，農(nóng)歷同比+0.5pct。勞務(wù)上工率及資金到位率持續(xù)好轉(zhuǎn)，主要體現(xiàn)在高鐵（885562）、水利（885572）、保交樓、人才安居項(xiàng)目資金支撐力度較強(qiáng)，華東專項(xiàng)債增發(fā)保持平穩(wěn)，西北、華南專項(xiàng)資金落地有起色。(2)挖機(jī)銷量，根據(jù)工程機(jī)械（881268）協(xié)會(huì)對(duì)過去二十年挖機(jī)內(nèi)銷的統(tǒng)計(jì)，3月份挖機(jī)銷量約為1-2月挖機(jī)銷量合計(jì)值的1.5-1.8倍，假設(shè)今年3月挖機(jī)的環(huán)比趨勢(shì)與歷史中樞值接近，并按照下限計(jì)算，3月份挖機(jī)內(nèi)銷同比約為20%，與3月初挖機(jī)國內(nèi)代理商的草根調(diào)研結(jié)果較為接近，結(jié)構(gòu)性看，西南、西北、華中等地區(qū)挖機(jī)預(yù)期較為樂觀，與分區(qū)域開工的數(shù)據(jù)基本吻合。
出口維持高增長(zhǎng)，礦業(yè)投資與歐美復(fù)蘇疊加
26年2月挖機(jī)出口環(huán)比+5%，并未受到春節(jié)假期影響，側(cè)面反映了海外需求增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)能。根據(jù)AEM數(shù)據(jù)，26年1月海外挖機(jī)銷量同比+22%，增速創(chuàng)22年2月以來的新高。結(jié)構(gòu)性看有兩個(gè)特點(diǎn)：(1)資源品高景氣，26年1月非洲、澳洲挖機(jī)銷量增速分別為+98%、+102%;(2)歐美復(fù)蘇仍在持續(xù)，26年1月北美、歐洲挖機(jī)銷量增速分別+21%、+21%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);設(shè)備更新不及預(yù)期。
