國信證券（002736）近日發(fā)布蛋氨酸行業(yè)快評：2026年2月28日，以色列和美國聯合對伊朗發(fā)動軍事打擊，中東地緣局勢持續(xù)升溫，原油、天然氣（885430）以及甲醇、合成氨、硫磺等能源（850101）、化工（850102）品價格大幅上漲，在原材料價格暴漲及海外產能占比高的背景下，蛋氨酸開始大幅漲價，3月9日國內固體蛋氨酸市場價2.4萬元/噸，較2月27日上漲4850元/噸，漲幅25.33%。
以下為研究報告摘要：
事項：2026年2月28日，以色列和美國聯合對伊朗發(fā)動軍事打擊，中東地緣局勢持續(xù)升溫，原油、天然氣（885430）以及甲醇、合成氨、硫磺等能源（850101）、化工（850102）品價格大幅上漲，在原材料價格暴漲及海外產能占比高的背景下，蛋氨酸開始大幅漲價，3月9日國內固體蛋氨酸市場價2.4萬元/噸，較2月27日上漲4850元/噸，漲幅25.33%。
國信化工（850102）觀點：1）蛋氨酸對禽類和高產奶牛是第一限制性氨基酸，具有剛需屬性。2014-2024年全球蛋氨酸需求量從102.3萬噸增長至170萬噸，年均復合增速達5.21%。2）目前全球蛋氨酸產能約270萬噸/年，中國、歐洲、亞洲（除中國）、美國占比分別為40%、22%、22%、16%。海外能源（850101）及原材料價格漲幅大于國內，中國產能的生產穩(wěn)定性及成本優(yōu)勢將持續(xù)凸顯。3）蛋氨酸原材料價格大幅上漲，生產成本顯著提升。蛋氨酸生產所需的主要能源（850101）/原材料主要有天然氣（885430）、甲醇、硫磺、合成氨、丙烯等。相較于2月27日價格，3月6日布倫特原油現貨價上漲32.70%，ICE荷蘭TTF天然氣（885430）期貨結算價上漲67.04%，荷蘭鹿特丹甲醇FOB現貨價上漲28.37%；西北歐合成氨CFR現貨價上漲28.37%，中國硫磺(固態(tài))現貨價上漲11.11%；能源（850101）及原材料價格暴漲將直接推高蛋氨酸生產成本。4）蛋氨酸行業(yè)集中度高，成本傳導順暢。贏創(chuàng)、安迪蘇（600299）、新和成（002001）為蛋氨酸行業(yè)產能前三大企業(yè)，合計占比約71%，市場集中度高，2026年以來三家公司相繼提高蛋氨酸報價，具有較強的挺價訴求。目前國內禽類飼料的主流配方中，蛋氨酸添加量在0.1%-0.3%左右，每噸肉雞飼料中蛋氨酸成本僅40-50元，在飼料生產成本中占比較低。
評論：
蛋氨酸具有剛需屬性，年均復合增速達5%。蛋氨酸對禽類和高產奶牛是第一限制性氨基酸，對豬類是第二限制性氨基酸。在飼料中添加蛋氨酸，可以能有效提高家禽生產效率，因此蛋氨酸的需求具有剛需屬性。據博亞和訊，2014-2024年全球蛋氨酸需求量從102.3萬噸增長至170萬噸，年均復合增速達5.21%。
歐洲、亞洲（除中國）產能占比超40%，能源（850101）及原材料依賴進口。據我們不完全統(tǒng)計，目前全球蛋氨酸產能約270萬噸/年，從產能區(qū)域分布看，全球的蛋氨酸產能主要分布于中國、歐洲、美國及亞洲（除中國），如贏創(chuàng)的蛋氨酸生產基地位于比利時、美國、新加坡，安迪蘇（600299）的蛋氨酸生產基地位于法國、西班牙、中國，住友生產基地位于日本，希杰生產基地位于馬來西亞。目前中國產能107萬噸/年，占比約40%，歐洲產能合計約59萬噸/年，占比22%，亞洲（除中國）產能60萬噸/年，占比約22%，美國產能44萬噸，占比約16%。歐洲、新加坡、日本、馬來西亞的原油、天然氣（885430）能源（850101）以及甲醇、硫磺、合成氨均依賴進口，海外能源（850101）及原材料價格漲幅大于國內，中國產能的生產穩(wěn)定性及成本優(yōu)勢將持續(xù)凸顯。
蛋氨酸原材料價格大幅上漲，生產成本顯著提升。蛋氨酸生產所需的主要能源（850101）/原材料主要有天然氣（885430）、甲醇、硫磺、合成氨、丙烯等。2026年2月28日，以色列和美國聯合對伊朗發(fā)動軍事打擊，中東地緣局勢持續(xù)升溫，而中東是全球重要的原油、天然氣（885430）以及甲醇、合成氨、硫磺等能源（850101）、化工（850102）品生產基地，受此地緣局勢升溫影響，產品價格大幅上漲，推高蛋氨酸生產成本。3月6日，布倫特原油現貨價漲至94.35美元/桶，較2月27日上漲32.70%；ICE荷蘭TTF天然氣（885430）期貨結算價53.39歐元/兆瓦時，較2月27日上漲67.04%；荷蘭鹿特丹甲醇FOB現貨價371歐元/噸，較2月27日上漲28.37%；西北歐合成氨CFR現貨價725.01美元/噸，較2月27日上漲28.37%；西北歐丙烯FD現貨價935歐元/噸，較2月27日上漲3.89%；中國硫磺(固態(tài))現貨價4500元/噸，較2月27日上漲11.11%，較2025年年初上漲188.46%。
蛋氨酸行業(yè)集中度高，企業(yè)挺價訴求較強。目前全球蛋氨酸產能約270萬噸/年，其中前三大企業(yè)贏創(chuàng)、安迪蘇（600299）、新和成（002001）71、67、55萬噸/年，合計占比約71%，呈現出一定的寡頭壟斷市場結構。據飼料巴巴，1月30日安迪蘇（600299）液蛋提價10%，2月3日起新和成（002001）固蛋出口報價提升8%，2月27日安迪蘇（600299）液蛋計劃提價1元/公斤，3月6日贏創(chuàng)蛋氨酸報價上調10%，1月以來蛋氨酸行業(yè)前三大企業(yè)均有較強的挺價訴求。截至3月9日，國內固體蛋氨酸市場價2.4萬元/噸，較2月27日上漲4850元/噸，漲幅25.33%，并超過2025年的最高價2.27萬元/噸，僅比近五年最高價2.55萬元/噸低1500元/噸。
蛋氨酸在下游成本占比不高，成本可有效傳導。目前國內禽類飼料的主流配方中，蛋氨酸添加量在0.1%-0.3%左右。據國家發(fā)改委數據，2026年2月我國肉雞飼料平均價約3100元/噸，若按蛋氨酸添加比例0.2%計算，每噸肉雞飼料需添加2千克蛋氨酸，成本約40-50元，在飼料生產成本中占比較低，考慮蛋氨酸行業(yè)寡頭壟斷的市場結構，我們認為蛋氨酸廠商可有效將成本壓力傳導到下游，預計后續(xù)蛋氨酸價格仍有繼續(xù)上漲空間。
投資建議：
重點推薦：新和成（002001）。蛋氨酸產能55萬噸/年（權益產能46萬噸/年），排名國內第一、全球第三。
風險提示：
原材料價格繼續(xù)大幅上漲風險；環(huán)保風險；市場競爭加劇風險等。（國信證券（002736） 楊林,王新航）
