東吳證券（601555）近日發(fā)布整車主線周報(bào)：回顧2025：25年全年批發(fā)114.4萬，同比+26.8%，內(nèi)銷79.9萬，同比+32.8%，出口34.1萬，同比+17.2%，全年內(nèi)銷及出口超市場年初預(yù)期。25年初國四及以下營運(yùn)重卡保有量69萬輛，估算25年底淘汰至45-50萬輛，25年全年淘汰21萬輛，25年全年內(nèi)銷政策拉動(dòng)+自然需求回升共振。
以下為研究報(bào)告摘要：
板塊最新觀點(diǎn)
乘用車（884099）觀點(diǎn)更新：短期來看，行業(yè)補(bǔ)貼政策已落地，看好觀望需求轉(zhuǎn)化下26Q1乘用車（884099）景氣度復(fù)蘇，堅(jiān)定看好乘用車（884099）板塊。全年維度來看：國內(nèi)選抗波動(dòng)+出口選確定性。國內(nèi)關(guān)注高端電動(dòng)化賽道中對政策擾動(dòng)不敏感的個(gè)股江淮汽車（600418），以及高端化有望放量的吉利汽車（HK0175）/長城汽車（HK2333）/北汽藍(lán)谷（600733）/賽力斯（HK9927）/理想等；出口主線優(yōu)先配置海外體系成熟、執(zhí)行能力已驗(yàn)證的頭部車企，優(yōu)選比亞迪（002594）/長城汽車（HK2333）/奇瑞汽車（HK9973），以及零跑/小鵬/上汽集團(tuán)（600104）/長安汽車（000625）等。
重卡觀點(diǎn)更新：回顧2025：25年全年批發(fā)114.4萬，同比+26.8%，內(nèi)銷79.9萬，同比+32.8%，出口34.1萬，同比+17.2%，全年內(nèi)銷及出口超市場年初預(yù)期。25年初國四及以下營運(yùn)重卡保有量69萬輛，估算25年底淘汰至45-50萬輛，25年全年淘汰21萬輛，25年全年內(nèi)銷政策拉動(dòng)+自然需求回升共振。展望2026：我們預(yù)計(jì)26年重卡內(nèi)銷有望兌現(xiàn)樂觀情形的80-85萬，同比+3%。繼續(xù)推薦中國重汽（HK3808）A/H+濰柴動(dòng)力（HK2338）+福田汽車（600166）+一汽解放（000800）+中集車輛（301039）等重卡頭部車企！
客車觀點(diǎn)更新：2026年以舊換新政策落地，我們認(rèn)為：1）客車政策略超預(yù)期，市場之前對于客車補(bǔ)貼力度做了和乘用車（884099）一樣會(huì)退坡的預(yù)期，實(shí)際是延續(xù)的；2）25年公交略低預(yù)期：25年公交車銷量2.9萬輛，同比-6%（24年公交車銷量3萬輛，同比+44%），兩年增長下來距離合理更換中樞仍有差距（公交60萬保有量，8-10年更換周期（883436），銷量中樞6萬臺(tái)）；3）26年公交可以更樂觀：考慮到八年以上待更新公交數(shù)量（10萬臺(tái)以上）以及銷量中樞，我們認(rèn)為26年公交在補(bǔ)貼下仍保持增長，我們保守預(yù)計(jì)26年公交4萬臺(tái)同比+40%。推薦頭部車企，重點(diǎn)推薦宇通客車（600066）/金龍汽車（600686），建議關(guān)注中通客車（000957）。
摩托車觀點(diǎn)更新：大排量+出口持續(xù)高景氣，看好龍頭車企。我們預(yù)測2026年行業(yè)總銷量1938萬輛，同比+14%，其中大排量126萬輛，同比+31%。大排量：1）內(nèi)銷：25H2大排量內(nèi)銷轉(zhuǎn)弱，我們預(yù)計(jì)隨26年國內(nèi)新品供給推出，內(nèi)銷有望小幅增長，預(yù)計(jì)26年內(nèi)銷43萬，同比+5%；2）出口：歐洲+拉美中國品牌份額提升空間充足，我們預(yù)計(jì)26年出口83萬，同比+50%。看好大排量+出口持續(xù)增長，優(yōu)選龍頭車企。推薦春風(fēng)動(dòng)力（603129）+隆鑫通用（603766）。
注：下文本周指3/2-3/8
風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易戰(zhàn)升級進(jìn)一步超出預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期。（東吳證券（601555） 黃細(xì)里）
