浙商證券（601878）發(fā)布研報(bào)稱，據(jù)中國工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會(huì)，2026年2月銷售各類挖掘機(jī)17226臺(tái)，同比下降11%。其中國內(nèi)銷量6755臺(tái)，同比下降42%;出口量10471臺(tái)，同比增長37%。我國挖掘機(jī)出口正增長趨勢有望延續(xù)。出口市占率提升、內(nèi)需改善、更新周期（883436）啟動(dòng)三方面驅(qū)動(dòng)中國工程機(jī)械（881268）行業(yè)復(fù)蘇。工程機(jī)械（881268）主機(jī)廠春節(jié)后積極開工，一季度有望開門紅。該行建議持續(xù)聚焦行業(yè)龍頭（883917）。
浙商證券（601878）主要觀點(diǎn)如下：
1-2月挖機(jī)總銷量同比增長13%，其中內(nèi)銷同比下降9%，外銷（885840）同比增長38%
2月挖掘機(jī)總銷量17226臺(tái)，同比下降11%，其中國內(nèi)銷量6755臺(tái)，同比下降42%;出口量10471臺(tái)，同比增長37%。1-2月挖掘機(jī)總銷量35934臺(tái)，同比增長13%;其中國內(nèi)銷量15478臺(tái)，同比下降9%;出口量20456臺(tái)，同比增長39%。
工程機(jī)械海外市占率提升，國內(nèi)更新周期逐步啟動(dòng)
考慮到我國工程機(jī)械（881268）主機(jī)廠海外市占率提升，“一帶一路（885494）”區(qū)域城鎮(zhèn)化與工業(yè)化推進(jìn)帶來的基建和地產(chǎn)需求增長等因素影響，以及海外礦業(yè)需求景氣，我國挖掘機(jī)出口正增長趨勢有望延續(xù)。國內(nèi)挖掘機(jī)周期（883436）筑底上行主要受益于農(nóng)林、市政需求驅(qū)動(dòng)小微挖需求增長，我國主機(jī)廠在礦山機(jī)械領(lǐng)域持續(xù)突破及水利（885572）需求帶來的大挖及超大挖需求，以及國內(nèi)更新需求逐步啟動(dòng)等因素。
中國工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲——出口市占率提升、內(nèi)需改善、更新周期啟動(dòng)
1)出口：出口增長主要受益于海外市占率提升，以及亞非拉等新興市場工業(yè)化與城鎮(zhèn)化等帶動(dòng)基建地產(chǎn)等需求增長，以及礦業(yè)需求景氣等因素影響。據(jù)KHL，2024年全球Top50工程機(jī)械（881268）制造商總銷售額2376億美元，其中徐工機(jī)械（000425）/三一重工（600031）/中聯(lián)重科（000157）市占率為5.4%/4.6%/2.4%(合計(jì)12.4%)，未來提升空間大。2025年以來至今(2025年1月2日-2026年3月6日)，金、銀、銅、鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲94%、180%、47%、33%，有望支撐礦業(yè)資本開支上漲，進(jìn)而帶動(dòng)礦山機(jī)械需求。
2)內(nèi)需：國內(nèi)挖機(jī)周期（883436）筑底向上主要受益于農(nóng)林、市政需求驅(qū)動(dòng)小微挖需求增長，我國主機(jī)廠在礦山機(jī)械領(lǐng)域持續(xù)突破及水利（885572）需求帶來的大挖及超大挖需求，以及國內(nèi)更新需求逐步啟動(dòng)等因素影響。同時(shí)，受益風(fēng)電（885641）等帶動(dòng)工程起重機(jī)需求增長，電動(dòng)混凝土攪拌車替代內(nèi)燃攪拌車趨勢等因素影響，以及工程起重機(jī)、混凝土機(jī)械更新周期（883436）逐步啟動(dòng)，內(nèi)需復(fù)蘇由挖機(jī)傳導(dǎo)至非挖。
3)更新：國內(nèi)更新周期（883436）逐步啟動(dòng)，周期（883436）有望筑底向上。2015年為挖掘機(jī)上輪周期（883436）底點(diǎn)，按照8-10年為更新周期（883436）測算，預(yù)計(jì)2026年國內(nèi)更新周期（883436）有望逐步步入上行通道。
工程機(jī)械主機(jī)廠春節(jié)后積極開工，一季度有望開門紅
2026年2月24日(正月初八)，三一集團(tuán)全線開工，喜迎新年開門紅。2026年新春伊始徐工全系產(chǎn)品集結(jié)成陣、批量啟程駛向全球重點(diǎn)工程一線。2026年2月25日(正月初九)，中聯(lián)重科（000157）2026年開門紅活動(dòng)暨發(fā)車儀式，合計(jì)發(fā)車超15000臺(tái)(套)(同比增長約50%)，總金額約85億元(同比增長約49%)，對比2025年2月7日(正月初十)，中聯(lián)重科（000157）2025年開門紅活動(dòng)及發(fā)車儀式，合計(jì)發(fā)車超1萬臺(tái)，總金額約57億元。2026年2月22日(正月初六)，柳工（000528）舉行新春開工暨首批設(shè)備發(fā)車儀式。2026年2月24日(正月初八)，山推國際事業(yè)園2026年開工儀式拉開帷幕。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
