中泰證券（600918）發(fā)布研報(bào)稱，醫(yī)藥投資層面建議關(guān)注三條主線：1)biotech/biopharma龍頭，政策持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)地位疊加支付環(huán)境逐步改善，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力及臨床價(jià)值突出的創(chuàng)新產(chǎn)品有望持續(xù)放量;2)“耐心資本”支持下的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈上游及CXO板塊，隨著創(chuàng)新藥（886015）融資環(huán)境逐步改善與研發(fā)活躍度回升，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的CDMO、科研試劑及多肽原料企業(yè)有望率先受益;3)腦機(jī)接口（886047）、AI+、手術(shù)機(jī)器人等相關(guān)前沿方向，主題催化與產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間兼具。
中泰證券（600918）主要觀點(diǎn)如下：
醫(yī)藥板塊震蕩分化，政策催化與業(yè)績(jī)窗口期下結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注
本周滬深300（399300）下跌1.07%，醫(yī)藥生物下跌2.78%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第17位，本周醫(yī)藥商業(yè)（881143）、化學(xué)制藥（881140）、中藥（562390）、醫(yī)療器械（881144）、生物制品（881142）、醫(yī)療服務(wù)（881175）分別下跌1.93%、1.98%、2.04%、2.94%、3.07%、4.71%。本周市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，前半周受地緣政治影響表現(xiàn)低迷，后半周在兩會(huì)《政府工作報(bào)告》中醫(yī)藥（561510）有關(guān)積極表述下，創(chuàng)新藥（886015）、腦機(jī)接口（886047）板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。前期漲幅較大的個(gè)股有所回調(diào)，醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)分化。同時(shí)進(jìn)入業(yè)績(jī)期，年報(bào)一季報(bào)有望帶來積極催化，例如艾力斯（688578）披露亮眼Q1預(yù)告，收入增長(zhǎng)41%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44%，股價(jià)明顯表現(xiàn)突出。在政策支持下，該行持續(xù)看好Q1業(yè)績(jī)有望不錯(cuò)的CRO/CDMO&上游、產(chǎn)業(yè)鏈催化不斷的原料藥（884143）板塊;以及政策支持下的底部創(chuàng)新藥（886015）及AI+板塊。
本周政策端迎來兩會(huì)積極催化，產(chǎn)業(yè)端亦有進(jìn)展
政策層面，《政府工作報(bào)告》產(chǎn)業(yè)政策與醫(yī)療體系改革并行推進(jìn)。1)產(chǎn)業(yè)端，報(bào)告明確提出打造生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)(25年列為新興產(chǎn)業(yè))，并再次強(qiáng)調(diào)推動(dòng)創(chuàng)新藥（886015）和醫(yī)療器械（881144）高質(zhì)量發(fā)展，“創(chuàng)新藥（886015）”已連續(xù)第三年寫入《政府工作報(bào)告》，同時(shí)將腦機(jī)接口（886047）、具身智能等納入未來產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)方向，疊加“耐心資本”等支持，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥（886015）械仍是中長(zhǎng)期重點(diǎn)發(fā)展方向;2)體系建設(shè)端，報(bào)告提出加強(qiáng)基層用藥銜接、完善醫(yī)保結(jié)余資金使用政策并深化醫(yī)保支付方式改革，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)醫(yī)保省級(jí)統(tǒng)籌，政策導(dǎo)向由“擴(kuò)投入”逐步轉(zhuǎn)向“提效率”;3)對(duì)外開放與多層次保障端，擴(kuò)大生物技術(shù)及外商獨(dú)資醫(yī)院（884301）開放試點(diǎn)，并推動(dòng)商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展，醫(yī)療服務(wù)（881175）體系競(jìng)爭(zhēng)格局及多層次保障體系有望進(jìn)一步優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)層面，創(chuàng)新藥（886015）對(duì)外授權(quán)持續(xù)活躍。3月4日，中國(guó)生物制藥（HK1177）與賽諾菲就JAK/ROCK抑制劑羅伐昔替尼達(dá)成全球獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，中國(guó)生物制藥（HK1177）將獲得1.35億美元首付款及最高13.95億美元里程碑付款，并享有銷售分成;同日，德琪醫(yī)藥與優(yōu)時(shí)比就CD19/CD3雙特異性T細(xì)胞連接抗體ATG-201達(dá)成獨(dú)家全球許可協(xié)議，德琪醫(yī)藥將獲得8000萬美元首付款及近期里程碑付款，并有望在未來獲得最高超過11億美元的開發(fā)及商業(yè)化里程碑付款，同時(shí)享有基于凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。
重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)
3月重點(diǎn)推薦：藥明生物（HK2269）、泰格醫(yī)藥（HK3347）、先聲藥業(yè)（HK2096）、美諾華（603538）、邁威生物（688062）、可孚醫(yī)療（301087）、美好醫(yī)療（301363）、三生國(guó)?。?88336）、藥石科技（300725）、天宇股份（300702）。中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦本月平均下跌3.96%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)1.18個(gè)百分點(diǎn)。
一周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)
2026年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率0.10%，同期滬深300（399300）收益率0.66%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300（399300）收益率0.56個(gè)百分點(diǎn)。本周滬深300（399300）下跌1.07%，醫(yī)藥生物下跌2.78%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第17位，本周醫(yī)藥商業(yè)（881143）、化學(xué)制藥（881140）、中藥（562390）、醫(yī)療器械（881144）、生物制品（881142）、醫(yī)療服務(wù)（881175）分別下跌1.93%、1.98%、2.04%、2.94%、3.07%、4.71%。以2026年盈利預(yù)測(cè)估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值22.4倍PE，全部A股(扣除金融板塊)市盈率大約為20.7倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股(扣除金融板塊)的溢價(jià)率為8.4%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值30.7倍PE，低于歷史平均水平(34.8倍PE)，相對(duì)全部A股(扣除金融板塊)的溢價(jià)率為11.6%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，藥品質(zhì)量問題，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
