東吳證券（601555）發(fā)布研報稱，CSP（CSPI）自主供電協(xié)議落地，疊加北美特高壓（885425）規(guī)劃超預(yù)期，供電技術(shù)新趨勢有望多點開花。經(jīng)測算，SST和HVDC電源2030年的全球市場規(guī)模均超千億元，市場空間極大；產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)HVDC技術(shù)積累超過海外，HVDC電源到SST等進展超市場以及產(chǎn)業(yè)預(yù)期，看好國內(nèi)供應(yīng)鏈通過與海外TIER1合作進軍北美AIDC市場。
東吳證券（601555）主要觀點如下：
事件：1)3月4日北美七大家微軟（MSFT）、谷歌（GOOG）等于白宮正式簽署承諾文件，確立通過自建或購買發(fā)電設(shè)施滿足新建AI數(shù)據(jù)中心用電，自主供電邏輯得到正式政策確認(rèn)；2)美國三大區(qū)域電網(wǎng)近期相繼獲批總計750億美元的輸電擴容項目，聚焦765千伏超高壓線，新建線路總里程將擴展到10000英里，相當(dāng)于現(xiàn)有里程的四倍。
剛需端
1)電網(wǎng)側(cè)：變壓器，數(shù)據(jù)中心向GW級發(fā)展，大型數(shù)據(jù)中心自建變電站加劇全球變壓器供給緊張，海外頭部公司變壓器訂單已排到3年后。25年國內(nèi)思源、白云等實現(xiàn)了北美變壓器訂單的快速增長，需求高景氣+海外巨頭產(chǎn)能釋放緩慢，看好國內(nèi)優(yōu)質(zhì)變壓器公司北美市場訂單的快速放量。
2)電源側(cè)：北美CSP（CSPI）數(shù)據(jù)中心選擇“自帶電源”，燃氣輪機是最主要的發(fā)電設(shè)備，西門子、GEV的燃機訂單已預(yù)定至2030年。類比于高壓變壓器的發(fā)展邏輯，超預(yù)期的需求使得訂單有望沿著“三大家”-“二梯隊”-“中國造”逐步擴散。
技術(shù)新趨勢端：供電系統(tǒng)直流化、集約化和高壓化
經(jīng)東吳證券（601555）測算，SST和HVDC電源2030年的全球市場規(guī)模均超千億元，市場空間極大；產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)HVDC技術(shù)積累超過海外，HVDC電源到SST等進展超市場以及產(chǎn)業(yè)預(yù)期，看好國內(nèi)供應(yīng)鏈通過與海外TIER1合作進軍北美AIDC市場。預(yù)計26Q2海外HVDC項目落地，26H2SST開始小批量適用，今年有望成為HVDC產(chǎn)業(yè)規(guī)?；脑?。
推薦標(biāo)的
1)變壓器及電網(wǎng)設(shè)備（881278）：作為供不應(yīng)求的核心環(huán)節(jié)，重點推薦思源電氣（002028）(002028.SZ)、金盤科技（688676）(688676.SH)、伊戈爾（002922）(002922.SZ)，建議關(guān)注神馬電力（603530）(603530.SH)、白云電器（603861）(603861.SH)、特變電工（600089）(600089.SH)、中國西電（601179）(601179.SH)、望變電氣（603191）(603191.SH)等。
2)發(fā)電設(shè)備：燃氣輪機重點推薦東方電氣（HK1072）(600875.SH,01072)(G50、G15重燃自主可控，G50已有出口訂單向北美和中東等高盈利市場)，建議關(guān)注海聯(lián)訊（300277）(300277.SZ)。
3)AIDC直流電源：SST重點推薦四方股份（601126）(601126.SH)、陽光電源（300274）(300274.SZ)。HVDC重點推薦麥格米特（002851）(002851.SZ)、中恒電氣（002364）(002364.SZ)、優(yōu)優(yōu)綠能（301590）(301590.SZ)、科士達（002518）(002518.SZ)。
風(fēng)險提示
資本開支不及預(yù)期，出海（885840）不及預(yù)期，競爭加劇等。
