華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱，在人形機(jī)器人（886069）領(lǐng)域，隨著行走能力趨于成熟，作為“最后一公里”的靈巧手已成為實(shí)現(xiàn)通用化的終極突破口。這一集多自由度運(yùn)動(dòng)、多模態(tài)感知與精密控制于一體的復(fù)雜系統(tǒng)，正面臨成本高昂、可靠性不足和控制泛化能力弱三大瓶頸，亟需在核心器件與算法上實(shí)現(xiàn)協(xié)同創(chuàng)新。從市場(chǎng)前景看靈巧手正從實(shí)驗(yàn)室專用設(shè)備（881118）向人形機(jī)器人（886069）標(biāo)配產(chǎn)業(yè)跨越，受益于通用性剛需、價(jià)格下探及供應(yīng)鏈成熟，應(yīng)用場(chǎng)景將沿特種作業(yè)、商業(yè)人機(jī)協(xié)作到家用服務(wù)梯度釋放。據(jù)GIR，2024年全球機(jī)器人多指靈巧手收入大約1.23億美元，預(yù)計(jì)2031年達(dá)到58.49億美元，2025至2031年復(fù)合增長(zhǎng)率為65.9%。
華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：
靈巧手產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)“國(guó)際巨頭卡位關(guān)鍵器件、國(guó)內(nèi)企業(yè)多點(diǎn)突破、產(chǎn)業(yè)正從實(shí)驗(yàn)室向規(guī)模化工業(yè)品（850100）跨越”的格局
上游是產(chǎn)業(yè)的根基，由驅(qū)動(dòng)與傳動(dòng)、感知與傳感、材料與結(jié)構(gòu)件、核心軟件與算法四大模塊構(gòu)成，呈現(xiàn)高度技術(shù)密集型特征。驅(qū)動(dòng)端以空心杯電機(jī)、微型諧波（HLIT）減速器（886008）及仿生腱繩為核心，國(guó)內(nèi)在微型極限制造上仍有差距;感知端觸覺傳感器（885946）是當(dāng)前最大瓶頸，電阻/電容/光學(xué)等技術(shù)路線在柔性、分辨率與成本間難以兼得，多維力傳感器（885946）由ATI、Bota主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)坤維、宇立正加速追趕;材料端碳纖維（885650）、PEEK等輕量化材料及精密加工能力影響集成度;算法層面，底層控制、觸覺處理及AI學(xué)習(xí)已從第三方軟件演變?yōu)楸倔w廠商的核心競(jìng)爭(zhēng)力。中游是價(jià)值整合中樞，正處“實(shí)驗(yàn)室樣品”向“規(guī)?；?span>工業(yè)品（850100）”跨越的激烈競(jìng)爭(zhēng)期，參與主體多元且打法分化。
第一類是零部件龍頭向上延伸(如兆威機(jī)電（003021）、藍(lán)思科技（300433）等)，憑借核心部件內(nèi)化實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)與量產(chǎn)交付，藍(lán)思已實(shí)現(xiàn)批量交付;第二類是技術(shù)創(chuàng)企全棧自研(靈心巧手、源升智能等)，靈心巧手憑借近15億元B輪融資、全球高自由度市場(chǎng)80%份額及月產(chǎn)千臺(tái)能力確立領(lǐng)先地位;第三類是整機(jī)廠自研(特斯拉（TSLA）、智元等)，深度綁定本體定義技術(shù)天花板;第四類是海外傳統(tǒng)品牌(Shadow Robot（LAWR）、SCHUNK)，技術(shù)深厚但價(jià)格昂貴、產(chǎn)業(yè)化放量速度已被中企反超。下游是產(chǎn)業(yè)的價(jià)值出口，呈現(xiàn)清晰的梯度演進(jìn)路徑。當(dāng)前以科研教育、工業(yè)自動(dòng)化(精密裝配、柔性分揀)、特種作業(yè)(太空、核能、深海)等B端場(chǎng)景先行，驗(yàn)證穩(wěn)定性并降低成本;醫(yī)療領(lǐng)域(智能假肢、手術(shù)機(jī)器人)正創(chuàng)造極高社會(huì)價(jià)值;消費(fèi)（883434）與服務(wù)(人形機(jī)器人（886069）、互動(dòng)娛樂)則是未來(lái)最大增量市場(chǎng)。整體而言，下游應(yīng)用正從“能懂”向“能用、好用”轉(zhuǎn)變，需要“手-感知-腦”一體化解決方案驅(qū)動(dòng)，由工業(yè)剛需逐步向商業(yè)、醫(yī)療和家庭服務(wù)領(lǐng)域拓展。
靈巧手產(chǎn)業(yè)鏈面臨技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與生態(tài)三大瓶頸
技術(shù)上有“高出力、高精度、輕量化”難兼得的物理瓶頸，驅(qū)動(dòng)可靠性、觸覺感知、控制泛化能力存短板;產(chǎn)業(yè)層面核心元件（881270）依賴進(jìn)口，精密裝配依賴人工等;生態(tài)上軟硬件接口碎片化，缺乏統(tǒng)一測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)。破局需三輪驅(qū)動(dòng)：短期聚焦高端場(chǎng)景驗(yàn)證與核心元件（881270）國(guó)產(chǎn)化;中長(zhǎng)期推動(dòng)AI設(shè)計(jì)革命與軟硬件標(biāo)準(zhǔn)開放。中國(guó)在集成與商業(yè)化上有優(yōu)勢(shì)，但需補(bǔ)齊材料與精密加工等底層短板。
全球靈巧手市場(chǎng)呈現(xiàn)階梯狀格局
美國(guó)憑借算法與原創(chuàng)能力定義技術(shù)高度，歐洲以精密制造確?？煽烤珳?zhǔn)，日韓專注核心零部件突破，而中國(guó)則憑借系統(tǒng)級(jí)整合與成本顛覆成為“領(lǐng)跑者”與“普惠者”。中國(guó)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為四個(gè)維度的整合能力：一是垂直整合，自研電機(jī)、減速器（886008）等核心部件，實(shí)現(xiàn)全?？煽?二是橫向整合，覆蓋腱繩、連桿、直驅(qū)等多條技術(shù)路線，適配多元場(chǎng)景;三是成本重構(gòu)，通過(guò)本土供應(yīng)鏈和技術(shù)突破將價(jià)格從海外百萬(wàn)級(jí)下探至萬(wàn)元乃至千元級(jí)，推動(dòng)技術(shù)普惠;四是軟硬協(xié)同，構(gòu)建算法體系與操作系統(tǒng)，讓靈巧手從“能用”邁向“會(huì)用”。目前靈心巧手已占據(jù)全球高自由度靈巧手80%以上的市場(chǎng)份額。未來(lái)隨著人形機(jī)器人（886069）進(jìn)入規(guī)模化交付拐點(diǎn)，誰(shuí)能率先跑通“應(yīng)用數(shù)據(jù)-迭代”的正循環(huán)，誰(shuí)就將占據(jù)全局制高點(diǎn)。對(duì)中國(guó)而言，這是從“制造”向“智造”跨越的關(guān)鍵一役。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)突破不及預(yù)期，成本下降不及預(yù)期，安全與倫理風(fēng)險(xiǎn)等。
