國(guó)金證券（600109）發(fā)布研報(bào)稱，看好AI-PCB及核心算力硬件、蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈。該行認(rèn)為AI強(qiáng)勁需求帶動(dòng)PCB價(jià)量齊升，目前多家AI-PCB公司訂單強(qiáng)勁，滿產(chǎn)滿銷，正在大力擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望持續(xù)。AI覆銅板也需求旺盛，由于海外覆銅板擴(kuò)產(chǎn)緩慢，大陸覆銅板龍頭廠商有望積極受益。細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)：消費(fèi)電子（881124）(穩(wěn)健向上)、PCB(加速向上)、半導(dǎo)體（881121）芯片(穩(wěn)健向上)、半導(dǎo)體（881121）代工/設(shè)備/材料/零部件(穩(wěn)健向上)、顯示(底部企穩(wěn))、被動(dòng)元件（884093）(穩(wěn)健向上)、封測(cè)(穩(wěn)健向上)。
國(guó)金證券（600109）主要觀點(diǎn)如下：
博通（AVGO）披露FY26Q1(25.12~26.2)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193億美元，同比+29%，GAAP/Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為73.49、101.85億美元，分別同比+34%、+30%。FY26Q1半導(dǎo)體（881121）、軟件營(yíng)收分別為125.1、67.96億美元，分別同比+52%、+1%。FY26Q1公司AI收入達(dá)到84億美元，同比+106%，預(yù)計(jì)Q2達(dá)到107億美元，同比+140%。Q1 AI收入當(dāng)中AI網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入占比約1/3，同比+60%，Q2預(yù)計(jì)AI網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品占AI收入比例將達(dá)到40%。指引FY26Q2營(yíng)收為220億美元，同比增長(zhǎng)47%。公司AI芯片客戶進(jìn)展順利。目前公司已經(jīng)獲得六家客戶的定制芯片業(yè)務(wù)。谷歌（GOOG）第七代TPU Ironwood將在2026年繼續(xù)增長(zhǎng)，27年產(chǎn)品及后續(xù)世代產(chǎn)品預(yù)計(jì)將有更強(qiáng)大需求。Anthropic預(yù)計(jì)將在2026年部署1GW的TPU產(chǎn)品，2027年預(yù)計(jì)將部署超3GW。Meta（META）的ASIC已經(jīng)開始出貨，預(yù)計(jì)下一代產(chǎn)品將在27年和之后達(dá)到數(shù)GW的部署。公司第六家客戶為OpenAI，預(yù)計(jì)第一代ASIC將在27年實(shí)現(xiàn)超1GW的部署。公司交換芯片Tomahawk6已經(jīng)達(dá)到102.4T的速率，采用200G serdes，下一代Tomahawk將實(shí)現(xiàn)翻倍的性能，同時(shí)使用400G serdes。從博通（AVGO）財(cái)報(bào)及指引來(lái)看，AI收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，ASIC定制芯片業(yè)務(wù)正以驚人速度增長(zhǎng)，這類芯片針對(duì)特定算法優(yōu)化，相比通用GPU在性能、功耗和價(jià)格上更具優(yōu)勢(shì)，目前博通（AVGO）已拿下六家客戶，未來(lái)還有望新增，繼續(xù)看好ASIC受益產(chǎn)業(yè)鏈。
根據(jù)媒體報(bào)道，三星電子計(jì)劃第二季將主要NAND產(chǎn)品的供貨價(jià)格漲幅，設(shè)定與第一季相近的水平。由于該業(yè)者第一季已將NAND價(jià)格上調(diào)100%，此番繼續(xù)上調(diào)100%，也意味NAND供貨價(jià)格將較去年底累計(jì)上漲兩倍，SK海力士、鎧俠等其他廠商也在籌備進(jìn)一步漲價(jià)，存儲(chǔ)漲價(jià)趨勢(shì)持續(xù)。
該行認(rèn)為霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖將對(duì)亞洲半導(dǎo)體（881121）行業(yè)造成一定沖擊，全球存儲(chǔ)(三星、海力士以及美光日本及中國(guó)臺(tái)灣工廠)、先進(jìn)制程代工(臺(tái)積電（TSM）、三星)、半導(dǎo)體材料（884091）(東京應(yīng)用化學(xué)、JSR、住友、日東紡、IBIDEN、欣興等)都集中在亞洲，先進(jìn)制程晶圓廠用電較多(預(yù)測(cè)臺(tái)積電（TSM）2025年在臺(tái)灣工廠的用電量占整個(gè)臺(tái)灣用電量的比例高達(dá)12.5%)，日本、韓國(guó)及中國(guó)臺(tái)灣發(fā)電結(jié)構(gòu)中對(duì)天然氣（885430）(進(jìn)口依賴度高)及煤炭（850105）依賴度較高，長(zhǎng)期封鎖可能造成供應(yīng)緊張、能源（850101）成本上升及原材料上漲，導(dǎo)致的半導(dǎo)體（881121）全面缺貨漲價(jià)，繼而可能造成終端消費(fèi)電子（881124）產(chǎn)品上漲導(dǎo)致需求下滑，以及北美數(shù)據(jù)中心CAPEX需要進(jìn)一步提升，擴(kuò)大杠桿規(guī)模。
霍爾木茲海峽的封鎖，對(duì)依賴進(jìn)口LNG的國(guó)家和地區(qū)影響會(huì)更大一些，中國(guó)大陸成熟制程、功率半導(dǎo)體（881121）、模擬芯片和封測(cè)等環(huán)節(jié)有望繼續(xù)保持低成本優(yōu)勢(shì)，在海外廠商成本飆升、客戶分散供應(yīng)鏈的背景下，部分國(guó)產(chǎn)替代和訂單轉(zhuǎn)移有可能被加速，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代及訂單轉(zhuǎn)移受益產(chǎn)業(yè)鏈。
亞馬遜（AMZN）、谷歌（GOOG）、Meta（META）對(duì)2026年資本支出的展望和指引均超預(yù)期，該行認(rèn)為AI核心算力硬件持續(xù)受益，建議關(guān)注2026上半年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期方向。Token數(shù)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)ASIC強(qiáng)勁需求，繼續(xù)看好英偉達(dá)（NVDA）及ASIC受益產(chǎn)業(yè)鏈。
整體來(lái)看，AI及電子板塊短期會(huì)受到霍爾木茲海峽封鎖的影響，中長(zhǎng)期來(lái)看，繼續(xù)看好AI覆銅板/PCB及核心算力硬件、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）及蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIGC進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外部制裁進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。
