馬年券商春季策略會(huì)拉開帷幕。
3月4日至5日，華泰證券（601688）率先舉辦2026年春季投資峰會(huì)，以“開局·圖新·謀遠(yuǎn)”為主題，探討多重變局之下的市場(chǎng)脈絡(luò)。與此同時(shí)，開源證券春季上市公司見面會(huì)暨春季投資策略會(huì)也于3月4日至6日在上海舉辦。
進(jìn)入三月，國際金融市場(chǎng)波瀾起伏，中國資產(chǎn)反而在其中顯示出了驚人的韌性。綜合來看，賣方觀點(diǎn)不約而同將“漲價(jià)”和“AI科技”看作是未來的兩條核心投資主線。正如華泰證券（601688）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅提到的，中國資產(chǎn)重估于2025年啟幕，2026年將走向縱深，持續(xù)看好地緣重構(gòu)與AI浪潮交織下的科技、電力（562350）、化工（850102）及稀有金屬等資源品投資邏輯。
中國資產(chǎn)加速破壁重生
“我們正站在破壁重生的‘加速點(diǎn)’上，‘十五五’開好局是2026年最重要的政策主線。PPI轉(zhuǎn)正、統(tǒng)一大市場(chǎng)（885988）建設(shè)、‘反內(nèi)卷’政策深化、2030碳達(dá)峰臨近，疊加資源安全優(yōu)先級(jí)提升與AI資本開支新方向，共同驅(qū)動(dòng)上游行業(yè)價(jià)格改善與產(chǎn)業(yè)基本面重構(gòu)?！绷杭t在策略會(huì)上指出。
圍繞核心宏觀變量，華泰證券（601688）首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘深入解讀了“更耗材的全球資產(chǎn)開支周期（883436）”。她認(rèn)為，AI資本開支進(jìn)入基建化、全球國防開支回升、中國地產(chǎn)建安成本觸底及全球制造業(yè)周期（883436）修復(fù)等四重力量共振，共同推動(dòng)這一新周期（883436）。PPI回升將成為中國資產(chǎn)重估進(jìn)一步走向縱深的引領(lǐng)性指標(biāo)。
基于此，華泰宏觀近期上調(diào)了中國PPI與人民幣匯率預(yù)測(cè)。易峘分析，人民幣匯率順周期（883436）上行反映了投資回報(bào)率改善與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，有望推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的中國企業(yè)盈利增速自2021年后首次超越主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從而改變?nèi)蛸Y產(chǎn)配置格局。
華泰證券（601688）研究所所長、固收首席張繼強(qiáng)進(jìn)一步指出，今年市場(chǎng)的一大主線是尋找“漲價(jià)”主題，地緣秩序演變與AI革命仍是挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重要視角。盡管今年全球流動(dòng)性可能弱化，但人民幣升值、中國市場(chǎng)的“避風(fēng)港”效應(yīng)有望吸引資金流入，國內(nèi)存款到期再配置亦對(duì)市場(chǎng)形成支撐。短期不確定性主要是伊朗局勢(shì)，投資者正在從交易避險(xiǎn)到交易滯脹擔(dān)憂，沖突的持續(xù)時(shí)間是關(guān)鍵。
判斷股和商品仍強(qiáng)于債券
張繼強(qiáng)預(yù)計(jì)，后續(xù)股和商品的表現(xiàn)仍有望強(qiáng)于債券，上游資源品優(yōu)于下游消費(fèi)（883434）端，硬件領(lǐng)域好于軟件，外需導(dǎo)向行業(yè)或繼續(xù)展現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力。這一觀點(diǎn)同樣得到了華泰證券（601688）研究所策略首席兼金融工程首席何康的支持，他表示，量化模型顯示，在流動(dòng)性寬松、通脹溫和上行的環(huán)境中，股票和商品類資產(chǎn)受益，下半年商品迎來短周期（883436）和中周期（883436）共振上行，可能具備更大彈性。
何康判斷，在AI敘事變化和PPI預(yù)期轉(zhuǎn)正兩大轉(zhuǎn)變之下，“新老經(jīng)濟(jì)再均衡”的年度風(fēng)格判斷可能繼續(xù)得到驗(yàn)證。3月下旬到4月，隨著宏觀數(shù)據(jù)和個(gè)股財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，市場(chǎng)或逐漸轉(zhuǎn)向基本面定價(jià)，高景氣行業(yè)預(yù)計(jì)集中在周期（883436）、制造、TMT等，整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的弱復(fù)蘇狀態(tài)，出海（885840）成為業(yè)績改善的重要變量。若一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，對(duì)基本面復(fù)蘇敏感的大盤價(jià)值股，可能會(huì)迎來風(fēng)格切換的機(jī)會(huì)。
華泰證券（601688）研究所策略研究員李雨婕強(qiáng)調(diào)，2026年港股的驅(qū)動(dòng)邏輯已經(jīng)從估值和流動(dòng)性切換到盈利。今年盈利改善預(yù)期主要圍繞三條主線：地產(chǎn)邊際企穩(wěn)、供需偏緊帶來的漲價(jià)機(jī)會(huì)、科技領(lǐng)域的關(guān)鍵堵點(diǎn)?！翱萍家廊皇敲鞔_的主線，市場(chǎng)分歧在于誰能真正在這一輪科技變革中受益。對(duì)中國AI產(chǎn)業(yè)而言，不建議投資者僅押注上游芯片或下游應(yīng)用等單一環(huán)節(jié)，而應(yīng)自下而上，在全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)配置具備潛力的優(yōu)質(zhì)公司?！?/p>
在被問及近期市場(chǎng)關(guān)注的恒生科技（159740）板塊時(shí)，李雨婕坦言，從估值來看，留給恒生科技（159740）繼續(xù)下挫的空間并不多，目前大家交易相關(guān)標(biāo)的邏輯甚至已從AI轉(zhuǎn)移到主營業(yè)務(wù)上。但若要反彈仍需等待兩大條件達(dá)成：足夠低的倉位和一定的催化劑。
牛市新節(jié)奏與新打法
展望2026年，開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧表示，2026年實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望加速提質(zhì)增效?！笆逦濉币?guī)劃建議要求下，科技安全仍是最重要的主線。新質(zhì)生產(chǎn)力占名義GDP比重持續(xù)提升、規(guī)模已接近狹義房地產(chǎn)（881153），影響力系數(shù)顯著增強(qiáng)，并驅(qū)動(dòng)TFP步入新一輪上行通道。
她表示，中國新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換與全球電氣電子化進(jìn)程相契合，顯著推高了對(duì)有色和電力（562350）基建的依賴程度。新質(zhì)生產(chǎn)力有望承接房地產(chǎn)（881153）的“支柱產(chǎn)業(yè)”地位，形成能源（850101）為基（新能源（850101）+可控核聚變（886065））、核心產(chǎn)業(yè)齊驅(qū)（AI+電子半導(dǎo)體（881121）、航空航天（563380）+低空經(jīng)濟(jì)（886067）、具身智能、生物醫(yī)藥等）的快速發(fā)展趨勢(shì)。
與此同時(shí)，開源證券策略首席分析師韋冀星強(qiáng)調(diào)，2026年A股切換為“盈利結(jié)構(gòu)+資金結(jié)構(gòu)”驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)慢牛。以DDM視角重構(gòu)“新節(jié)奏牛市”的定價(jià)邏輯：分子端重視盈利增速邊際變化對(duì)估值的指引作用；分母端資金生態(tài)正在重塑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，地產(chǎn)的投資屬性弱化，疊加居民資金通過間接的形式“搬家”入市，帶來持續(xù)穩(wěn)定的增量資金。
他看好AI科技、順周期（883436）漲價(jià)邏輯、主題投資、紅利投資等板塊。其中，AI科技方面，算力資本、電力（562350）設(shè)施、生態(tài)平臺(tái)，或?qū)⒊蔀楸据嗀?cái)富再分配的核心受益者；順周期（883436）漲價(jià)邏輯，聚焦具備穩(wěn)定“漲價(jià)能力”的資產(chǎn)，如有色金屬（1B0819）（能源金屬（881267）、小金屬（881170））、部分化工（850102）品、保險(xiǎn)（受名義利率抬升提振）、建材（850107）等；2026年是主題投資大年，建議沿著“十五五”規(guī)劃建議尋找最大機(jī)遇；基于賠率優(yōu)勢(shì)及居民資金間接“搬家”入市的趨勢(shì)，2026年紅利風(fēng)格表現(xiàn)有望優(yōu)于2025年。
