21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 實(shí)習(xí)生 張長(zhǎng)榮 站在“十五五”開(kāi)局之年，2026年政府工作報(bào)告尤為重要。面對(duì)全新的內(nèi)外部環(huán)境，這份報(bào)告不僅明確了“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”的政策總基調(diào)，更在增長(zhǎng)目標(biāo)的務(wù)實(shí)設(shè)定、政策工具的創(chuàng)新運(yùn)用、內(nèi)需體系的深度構(gòu)建以及科技產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局上，拿出了極具針對(duì)性的“組合拳”。
作為市場(chǎng)感知政策風(fēng)向的“第一觸點(diǎn)”，證券公司（399975）第一時(shí)間對(duì)報(bào)告進(jìn)行了全方位拆解。
從宏觀層面看，報(bào)告將GDP增速目標(biāo)設(shè)定為4.5%—5%的區(qū)間，體現(xiàn)了“重質(zhì)輕量”的務(wù)實(shí)進(jìn)取心；財(cái)政端首次將“政策性金融工具”寫(xiě)入報(bào)告，釋放出“準(zhǔn)財(cái)政”加力的明確信號(hào)，而貨幣政策則繼續(xù)護(hù)航物價(jià)合理回升。
在產(chǎn)業(yè)層面，“創(chuàng)新”一詞提及30余次，從未來(lái)能源（850101）到具身智能，從耐心資本到生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，“雙輪驅(qū)動(dòng)”的格局愈發(fā)清晰。
本文綜合15家券商觀點(diǎn)，提煉出核心看點(diǎn)，旨在穿透政策文本，透視“十五五”開(kāi)局之年的經(jīng)濟(jì)路線(xiàn)圖，為投資者把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇提供專(zhuān)業(yè)參考。
增長(zhǎng)何以務(wù)實(shí)？4.5%—5%目標(biāo)區(qū)間背后的邏輯
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)看，報(bào)告設(shè)定2026年GDP增速目標(biāo)為4.5%—5%，并強(qiáng)調(diào)在實(shí)際工作中努力爭(zhēng)取更好結(jié)果。機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，這一目標(biāo)區(qū)間注重發(fā)展質(zhì)量與結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了務(wù)實(shí)進(jìn)取的政策導(dǎo)向。
中信建投證券（HK6066）政策研究首席分析師胡玉瑋團(tuán)隊(duì)分析指出，一方面，“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)年均增速已達(dá)5.4%，實(shí)現(xiàn)2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)未來(lái)僅需年均增長(zhǎng)4.17%以上；另一方面，該目標(biāo)安排體現(xiàn)了合理引導(dǎo)預(yù)期、不片面追求高增速的思路，是踐行正確政績(jī)觀、更加注重發(fā)展質(zhì)量與效益的導(dǎo)向。
中信建投（601066）研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤進(jìn)一步表示，強(qiáng)調(diào)區(qū)間管理和爭(zhēng)取更好結(jié)果，既保留了增長(zhǎng)導(dǎo)向，也把政策重心進(jìn)一步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)化解，本質(zhì)上是中國(guó)在告別傳統(tǒng)要素驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式，向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和全要素生產(chǎn)率提升模式轉(zhuǎn)型過(guò)程中的一次主動(dòng)調(diào)控。
從地方兩會(huì)目標(biāo)來(lái)看，萬(wàn)聯(lián)證券研究所負(fù)責(zé)人、宏觀首席分析師徐飛指出，各地GDP、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)（883434）品零售總額等增速目標(biāo)的制定更加務(wù)實(shí)，這使得全國(guó)目標(biāo)也更貼合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒提到，經(jīng)濟(jì)挑大梁的省份將經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)置在5%左右，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)揮了壓艙石的重要作用。
報(bào)告還明確2026年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)為5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這體現(xiàn)了在就業(yè)總量和結(jié)構(gòu)性壓力較大的背景下，堅(jiān)持就業(yè)優(yōu)先、加大穩(wěn)就業(yè)力度的政策要求。
此外，2026年主要目標(biāo)還包括：居民消費(fèi)（883434）價(jià)格漲幅2%左右，居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，糧食產(chǎn)量保持在1.4萬(wàn)億斤左右，相關(guān)表述與2025年基本一致。
政策性金融工具首入報(bào)告：8000億元額度背后的“準(zhǔn)財(cái)政”加力
總體來(lái)看，2026年財(cái)政與貨幣政策延續(xù)“更加積極”與“適度寬松”的基調(diào)，并在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步優(yōu)化：財(cái)政端更突出結(jié)構(gòu)優(yōu)化、貨幣端更突出價(jià)格修復(fù)與傳導(dǎo)效率。
財(cái)政政策方面，報(bào)告明確赤字率擬按4%左右安排，與2025年持平，赤字規(guī)模增至5.89萬(wàn)億元，一般公共預(yù)算支出規(guī)模首次達(dá)到30萬(wàn)億元。同時(shí)，擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，擬發(fā)行特別國(guó)債3000億元支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本，擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，并強(qiáng)調(diào)財(cái)政支出更加注重支持提振消費(fèi)（883434）、投資于人和保障民生。
從投向結(jié)構(gòu)看，華泰證券（601688）經(jīng)濟(jì)政策與國(guó)際關(guān)系首席史進(jìn)峰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，民生和化債或是關(guān)鍵。“2026年專(zhuān)項(xiàng)債的資金安排上，重點(diǎn)支持建設(shè)重大項(xiàng)目、置換隱性債務(wù)、消化政府拖欠賬款等，淡化了‘土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房’。2026年作為‘6+4+2’化債框架中首個(gè)‘6’的收官之年，債務(wù)化解迎來(lái)關(guān)鍵之年?！?/p>
值得注意的是，除表內(nèi)財(cái)政外，2026年安排政策性金融工具額度8000億元，較往年有所提升。興業(yè)證券（601377）宏觀首席段超團(tuán)隊(duì)指出，這是政策性金融工具首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告，準(zhǔn)財(cái)政加力特征明顯。
在收入端，報(bào)告要求規(guī)范稅收優(yōu)惠、拓展地方稅源、提高國(guó)有資本收益收取比率。中信證券（600030）宏觀與政策首席楊帆團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這有助于緩解收支增速差，促進(jìn)財(cái)政協(xié)同增長(zhǎng)。
“今年財(cái)稅改革增量較多，國(guó)資利潤(rùn)上繳比例或提高，消費(fèi)（883434）稅改革也可能加快?！倍纬瑘F(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出。
貨幣政策方面，報(bào)告明確繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并把“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升”作為重要考量，提出靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等工具。楊帆團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，全年降息幅度可能在10-20個(gè)基點(diǎn)，可能由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩或金融市場(chǎng)波動(dòng)觸發(fā)。
中國(guó)銀河（HK6881）證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，2026年貨幣政策有兩條主線(xiàn)：一是靈活高效，更加重視結(jié)構(gòu)性工具；二是加強(qiáng)財(cái)政協(xié)同，保持流動(dòng)性充裕以配合政府債券發(fā)行，并通過(guò)“財(cái)政貼息+結(jié)構(gòu)性工具”為重點(diǎn)領(lǐng)域提供支持，同時(shí)通過(guò)優(yōu)化融資擔(dān)保機(jī)制，發(fā)揮數(shù)據(jù)要素（886041）、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)在信貸中的作用。
促消費(fèi)、擴(kuò)投資：2026年內(nèi)需政策“組合拳”
2026年政府工作報(bào)告將“著力建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”置于全年工作任務(wù)首位，凸顯了擴(kuò)大內(nèi)需的核心地位與政策決心。報(bào)告強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，統(tǒng)籌促消費(fèi)（883434）和擴(kuò)投資，拓展內(nèi)需增長(zhǎng)新空間，更好發(fā)揮我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
在提振消費(fèi)（883434）方面，政策注重激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力與保持財(cái)政支持相結(jié)合，具體措施包括：
① 提振居民收入預(yù)期和消費(fèi)（883434）能力，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，完善薪酬和社保制度。華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔團(tuán)隊(duì)指出，提升中低收入群體的消費(fèi)（883434）能力能更有效帶動(dòng)需求。
② 安排2500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)（883434）品以舊換新。
③ 設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專(zhuān)項(xiàng)資金，通過(guò)貼息、擔(dān)保等方式支持?jǐn)U大內(nèi)需。廣發(fā)證券（HK1776）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，此舉雖待細(xì)節(jié)明確，但已打開(kāi)政策想象空間。
④ 實(shí)施服務(wù)消費(fèi)（883434）提質(zhì)惠民行動(dòng)，通過(guò)豐富場(chǎng)景、增加假期、取消不合理限制等措施釋放文旅、康養(yǎng)等領(lǐng)域潛力。燕翔表示，與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)目前服務(wù)消費(fèi)（883434）占居民消費(fèi)（883434）的比重仍然偏低，有較大提升空間。
此外報(bào)告還提出支持有條件的地方推廣中小學(xué)春秋假、優(yōu)化入境消費(fèi)（883434）環(huán)境等一攬子支持服務(wù)消費(fèi)（883434）提質(zhì)擴(kuò)容的措施。楊帆團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，上述政策有望帶動(dòng)今年服務(wù)消費(fèi)（883434）在居民消費(fèi)（883434）占比進(jìn)一步提升。
在擴(kuò)投資方面，報(bào)告強(qiáng)調(diào)要聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、新型城鎮(zhèn)化（885991）、人的全面發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，增強(qiáng)市場(chǎng)主導(dǎo)的有效投資增長(zhǎng)動(dòng)力，提高民生類(lèi)政府投資比重。
章俊團(tuán)隊(duì)分析指出，投資部署呈現(xiàn)三大特征：一是加強(qiáng)中央引領(lǐng)，中央預(yù)算內(nèi)資金增加，超長(zhǎng)期特別國(guó)債額度保持穩(wěn)定，并推動(dòng)央國(guó)企擴(kuò)大投資；二是挖掘有效投資潛力，專(zhuān)項(xiàng)債額度向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分的地區(qū)傾斜，支持民間資本參與重點(diǎn)領(lǐng)域；三是落實(shí)“投資于物”與“投資于人”相結(jié)合，提高民生類(lèi)投資比重。
“創(chuàng)新”提了30余次！“十五五”開(kāi)局錨定雙輪驅(qū)動(dòng)
2026年作為“十五五”開(kāi)局之年，政府工作報(bào)告中“加緊培育壯大新動(dòng)能”與“加快高水平科技自立自強(qiáng)”兩大任務(wù)部署，構(gòu)建起“科技創(chuàng)新引領(lǐng)+產(chǎn)業(yè)升級(jí)支撐”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。
2026年政府工作報(bào)告全篇30余次提到“創(chuàng)新”，明確提出要強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，支持科技領(lǐng)軍企業(yè)牽頭組建創(chuàng)新聯(lián)合體，提高承擔(dān)國(guó)家重大科技項(xiàng)目比例。
“企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要參與者和活躍創(chuàng)新力量，也是形成新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)踐主體，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位對(duì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平科技自立自強(qiáng)具有關(guān)鍵作用?！毖嘞璞硎?。
報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期（883436）金融服務(wù)，對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組（885739）“綠色通道”機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。羅志恒預(yù)計(jì)，未來(lái)將進(jìn)一步健全科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制，設(shè)立更符合硬科技企業(yè)特點(diǎn)的上市標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)人工智能（885728）、生物制造、量子科技（885730）等領(lǐng)域更多企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。
在產(chǎn)業(yè)部署上，報(bào)告為不同產(chǎn)業(yè)明確了發(fā)展路徑：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)著力“煥新提質(zhì)”，通過(guò)設(shè)備更新和數(shù)智化改造挖掘潛力；新興產(chǎn)業(yè)將實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，鼓勵(lì)央企國(guó)企開(kāi)放應(yīng)用場(chǎng)景，打造集成電路（885756）、航空航天（563380）、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)（886067）等新興支柱產(chǎn)業(yè)。
未來(lái)產(chǎn)業(yè)則聚焦“搶占高點(diǎn)”，側(cè)重健全投入增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，通過(guò)開(kāi)放場(chǎng)景與“耐心資本”培育新賽道，重點(diǎn)布局未來(lái)能源（850101）、量子科技（885730）、具身智能、腦機(jī)接口（886047）、6G等前沿領(lǐng)域，并打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)，深化“人工智能（885728）+”行動(dòng)。
開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席何寧團(tuán)隊(duì)建議重點(diǎn)關(guān)注三方面：一是打造新興支柱產(chǎn)業(yè)與培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)；二是壯大科技服務(wù)、軟件、金融、現(xiàn)代物流、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、檢驗(yàn)檢測(cè)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)；三是深化人工智能（885728）應(yīng)用落地，推進(jìn)算電協(xié)同等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時(shí)，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位也意味著民營(yíng)企業(yè)將在科技創(chuàng)新中發(fā)揮更大作用。
胡玉瑋團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著各項(xiàng)政策落地見(jiàn)效，科技創(chuàng)新的引領(lǐng)作用將持續(xù)凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）核心產(chǎn)業(yè)增加值占比將穩(wěn)步提升，為“十五五”時(shí)期高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力，推動(dòng)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)在科技自立自強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙輪驅(qū)動(dòng)下邁出更堅(jiān)實(shí)步伐。
2026資本市場(chǎng)改革：從“投融資平衡”到“引入長(zhǎng)期活水”
資本市場(chǎng)方面，2026年政策進(jìn)一步聚焦制度完善與效能提升，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。
燕翔表示，持續(xù)深化投融資綜合改革、健全投融資協(xié)調(diào)機(jī)制，不僅能增強(qiáng)投資者信心、吸引更多中長(zhǎng)期資金，也可提升資本市場(chǎng)運(yùn)行效率、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)有助于防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
在具體路徑上，羅志恒認(rèn)為，一方面，要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，拓寬多元退出渠道，出清“害群之馬”以及空殼僵尸企業(yè)；另一方面，并購(gòu)重組（885739）制度、再融資制度還將進(jìn)一步優(yōu)化、細(xì)化，推動(dòng)龍頭企業(yè)整合資源、提升競(jìng)爭(zhēng)力。
此外，政府工作報(bào)告提出，要進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制。東吳證券（601555）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲認(rèn)為，這實(shí)質(zhì)上是對(duì)前期政策的進(jìn)一步健全和落實(shí)，通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L(zhǎng)線(xiàn)資金的入市比例與考核機(jī)制，并配合完善投資者保護(hù)制度，改變“短多長(zhǎng)少”的資金結(jié)構(gòu)，為市場(chǎng)構(gòu)建穩(wěn)健的“壓艙石”。
政府工作報(bào)告還提出，要完善投資者保護(hù)制度；拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投（885413）基金退出渠道；提高直接融資、股權(quán)融資比重。
黃文濤分析稱(chēng)，從往年“鼓勵(lì)發(fā)展”“壯大耐心資本”，到今年強(qiáng)調(diào)“打通退出渠道”，政策呈現(xiàn)清晰遞進(jìn)。目前直接融資比重約為10%-15%，較2015-2016年峰值有所回落，提高該比重將暢通“投資－退出－再投資”循環(huán)，尤其有助于“專(zhuān)精特新（885929）”企業(yè)拓展融資來(lái)源。
