近日中信證券（HK6030）發(fā)表存儲(chǔ)行業(yè)研報(bào)，提到自2月以來(lái)，隨鎧俠業(yè)績(jī)及指引超預(yù)期、NAND一季度合約價(jià)上調(diào)、以及國(guó)內(nèi)模組廠商佰維存儲(chǔ)（688525）發(fā)布1-2月業(yè)績(jī)公告超預(yù)期，進(jìn)一步驗(yàn)證了存儲(chǔ)行業(yè)景氣度維持高位。該行繼續(xù)看好存儲(chǔ)需求超預(yù)期，預(yù)計(jì)行業(yè)供不應(yīng)求將持續(xù)至27H1，核心推薦短期業(yè)績(jī)爆發(fā)性強(qiáng)的存儲(chǔ)模組公司、存儲(chǔ)原廠及貼近原廠的設(shè)計(jì)公司。
一、2026年2月價(jià)格回顧(Bloomberg，CFM閃存市場(chǎng)，TrendForce)
1)DRAM：在經(jīng)歷1月環(huán)比大漲后，2月DRAM現(xiàn)貨和合約價(jià)格漲幅放緩。根據(jù)Bloomberg，2月主流顆粒現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比-3%~+12%;DDR5-8Gb/DDR4-8Gb合約價(jià)環(huán)比+4%/+8%。
2)NAND Flash：2月繼續(xù)保持環(huán)比快速上漲，漲幅相對(duì)收斂。根據(jù)Bloomberg，2月主流顆粒現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比+10%~+26%，合約價(jià)環(huán)比+37%~+67%。
3)模組：2月DDR4/5內(nèi)存條現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比基本走平，SSD環(huán)比0~+13%，移動(dòng)存儲(chǔ)環(huán)比+10%~+25%;2月DDR5內(nèi)存條合約價(jià)格環(huán)比+4%~+18%，DDR4價(jià)格走平;SSD環(huán)比+6%~+18%。(注：由于當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，合約議價(jià)周期（883436）縮短，因此不同資料來(lái)源的存儲(chǔ)價(jià)格存在差異)
二、價(jià)格展望(TrendForce Mar.2026)
1)DRAM：預(yù)計(jì)Q1傳統(tǒng)DRAM合約價(jià)上漲90%~95%(未調(diào)整);2月底，據(jù)韓媒sedaily，三星電子和SK海力士已向客戶發(fā)出通知，25Q2將繼續(xù)大幅提高DRAM價(jià)格;據(jù)臺(tái)媒“PCDIY!”報(bào)道，SK海力士于春節(jié)后向客戶發(fā)出漲價(jià)通知，DDR5顆粒26Q2將漲價(jià)40%。
2)NAND Flash：由于AI服務(wù)器需求保持強(qiáng)勁，供需嚴(yán)重失衡，原廠漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，上調(diào)Q1整體合約價(jià)漲幅至85%~90%(此前預(yù)期55%~60%)。
3)利基存儲(chǔ)：NOR Flash方面，臺(tái)系廠商陸續(xù)減少中小容量NOR Flash產(chǎn)能，這將導(dǎo)致NOR產(chǎn)能收斂、供需改善，我們預(yù)計(jì)NOR Flash26H1將保持上漲，Q1漲幅整體超過(guò)20%，中小容量NOR漲幅更大。SLC NAND Flash方面，海外原廠如美光、鎧俠、三星陸續(xù)減少供應(yīng)，我們預(yù)計(jì)在供給收縮下26H1價(jià)格上漲幅度有望接近主流TLC/QLC產(chǎn)品。
三、海外原廠對(duì)需求端判斷
SK海力士：公司預(yù)計(jì)2026年DRAM bit需求同比增速20%以上，NAND bit需求同比增速15%~20%(high-teens);DRAM及NAND庫(kù)存僅剩約4周，2026年所有客戶的需求都無(wú)法得到完全滿足;
閃迪（SNDK）：公司預(yù)計(jì)2026年數(shù)據(jù)中心bit需求增長(zhǎng)將超過(guò)60%;
鎧俠：公司預(yù)計(jì)NAND市場(chǎng)中長(zhǎng)期bit需求將以約20%CAGR增長(zhǎng);HyperScaler LTA已經(jīng)談至2027-28年;公司指引FY4Q25(CY1Q26)營(yíng)收環(huán)比成長(zhǎng)55%~72%，超市場(chǎng)預(yù)期。
四、國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)廠商業(yè)績(jī)預(yù)期
佰維存儲(chǔ)（688525）：公司預(yù)計(jì)1-2月營(yíng)收40-45億元，同比+340%-395%;預(yù)計(jì)1-2月歸母凈利潤(rùn)15-18億元，同比+922%-1086%，歸母扣非凈利潤(rùn)13.5-16.0億元，剔除股份支付后歸母凈利潤(rùn)15.3-18.3億元，超市場(chǎng)預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
海外CSP（CSPI）廠商AI CAPEX不及預(yù)期;消費(fèi)電子（881124）下游需求走弱;存儲(chǔ)價(jià)格提升不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。
投資策略：
繼續(xù)看好存儲(chǔ)需求超預(yù)期，預(yù)計(jì)行業(yè)供不應(yīng)求將持續(xù)至27H1，核心推薦：1)存儲(chǔ)模組公司：短期業(yè)績(jī)爆發(fā)能力強(qiáng);2)存儲(chǔ)設(shè)計(jì)公司：持續(xù)推薦存儲(chǔ)原廠及貼近原廠的設(shè)計(jì)公司。
