3月6日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，自2026年4月7日起施行?！兑?guī)定》落實《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》)要求，優(yōu)化短線交易監(jiān)管，保護投資者合法權(quán)益，穩(wěn)定市場預期。
速覽要點：
1.賣出時點以證券過戶登記日為準。
2.大股東百分之五以上持股比例按照同一上市公司、新三板掛牌公司在境內(nèi)外已發(fā)行或者掛牌并公開轉(zhuǎn)讓的股份合并計算。
3.同一境外投資者應當將其通過合格境外機構(gòu)投資者、人民幣合格境外機構(gòu)投資者、外國戰(zhàn)略投資者、滬深港通機制持有的證券數(shù)量合并計算。
4.明確了13種豁免情形。
5.對3類由專業(yè)機構(gòu)管理、按照產(chǎn)品或組合單獨開立證券賬戶的情形，按產(chǎn)品或組合的一碼通賬戶單獨計算持股。
明確監(jiān)管要求
為防范大股東、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢開展內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，《證券法》對特定身份投資者在買入后6個月內(nèi)賣出，或賣出后6個月內(nèi)買入本公司股票或其他具有股權(quán)性質(zhì)證券的行為予以約束。該制度不考慮主觀構(gòu)成要件，通過限制大股東、董監(jiān)高一定期間內(nèi)的交易行為，并要求相關(guān)獲利歸入上市公司，以實現(xiàn)對違法違規(guī)行為的事先預防和威懾。隨著市場不斷發(fā)展，交易行為和證券種類持續(xù)增加，需與時俱進，對短線交易制度持續(xù)予以完善。
據(jù)悉，《規(guī)定》嚴格遵循《證券法》第44條精神，充分吸收借鑒境內(nèi)外立法、司法和監(jiān)管經(jīng)驗，總體切合市場實際發(fā)展和監(jiān)管需要。
一是有利于明確監(jiān)管要求。《規(guī)定》明確了短線交易規(guī)制范圍、持股計算等，有利于進一步規(guī)范大股東、董監(jiān)高等特定主體交易行為，穩(wěn)定市場預期。
二是有利于支持市場發(fā)展。《規(guī)定》根據(jù)《證券法》授權(quán)，在風險可控的基礎(chǔ)上明確豁免適用短線交易的情形，有利于支持相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，提升制度包容性和適應性。
三是有利于提升交易便利性。對于依法設(shè)立、運作規(guī)范、符合監(jiān)管要求的境內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)投資者管理的產(chǎn)品，明確按照產(chǎn)品或組合計算持股數(shù)量，有利于推動中長期資金入市，促進對外開放，激發(fā)市場活力。
明確持股和交易時點的認定計算標準
《規(guī)定》明確持股和交易時點的認定計算標準。結(jié)合監(jiān)管實踐，明確了一系列認定和計算標準，具體包括：買入、賣出時點以證券過戶登記日為準；大股東百分之五以上持股比例按照同一上市公司、新三板掛牌公司在境內(nèi)外已發(fā)行或者掛牌并公開轉(zhuǎn)讓的股份合并計算；香港中央結(jié)算有限公司在互聯(lián)互通機制下作為名義持有人持股超百分之五以上的不認定為大股東；認定短線交易涉及的證券不作跨品種合并計算。
對于《規(guī)定》將短線交易買入、賣出時點統(tǒng)一為證券過戶登記日，業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)監(jiān)管實踐及最高人民法院案例，《規(guī)定》此舉明確了監(jiān)管執(zhí)法標準，進一步穩(wěn)定市場預期，同時增加“法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定”，與其他法律法規(guī)做好銜接。
另外，《規(guī)定》明確，同一境外投資者應當將其通過合格境外機構(gòu)投資者、人民幣合格境外機構(gòu)投資者、外國戰(zhàn)略投資者、滬深港通機制持有的證券數(shù)量合并計算。
“實踐中，若合格境外機構(gòu)投資者、人民幣合格境外機構(gòu)投資者、A股上市公司的外國戰(zhàn)略投資者、滬深港通投資者持股數(shù)量不合并計算，可能出現(xiàn)同一境外投資者通過跨通道交易、持股，規(guī)避短線交易規(guī)制?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
明確了13種豁免情形
《規(guī)定》明確了13種豁免情形，主要涵蓋3類情況：第一類是根據(jù)產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)制度設(shè)計，市場對相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)有明確預期，需要支持業(yè)務(wù)發(fā)展的，如優(yōu)先股轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、贖回、回售，可交債換股、贖回、回售，ETF認購、申購、贖回，股權(quán)激勵相關(guān)授予、登記、行權(quán)，做市業(yè)務(wù)等。第二類是因客觀非交易因素導致持股變動的，如司法強制執(zhí)行、繼承、捐贈，國有股份無償劃轉(zhuǎn)等。第三類是根據(jù)監(jiān)管規(guī)定或為應對重大金融風險、維護金融穩(wěn)定需要依法依規(guī)進行的交易行為，如欺詐發(fā)行責令回購，違規(guī)減持責令購回等。為防范利用豁免情形規(guī)避監(jiān)管，《規(guī)定》明確上述行為如涉及利用信息優(yōu)勢等謀取非法利益的，不予豁免。
對于上述豁免情形，業(yè)內(nèi)人士表示，隨著資本市場不斷發(fā)展，交易行為、交易標的的類型持續(xù)豐富，有必要對因產(chǎn)品機制安排等客觀因素導致的、市場已有明確預期的持股變動，且未利用信息優(yōu)勢等非法獲利等情形豁免適用短線交易。
近年來，境外國家或地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)也在實踐中對上述類似情形靈活豁免適用短線交易制度。結(jié)合前期監(jiān)管實踐，并參考境外做法，《規(guī)定》明確優(yōu)先股轉(zhuǎn)股，可交債換股、贖回、回售，ETF認購、申購、贖回等13種情形豁免適用短線交易，同時明確上述行為如涉及利用信息優(yōu)勢等謀取非法利益的，將不予豁免。
3類專業(yè)機構(gòu)產(chǎn)品單獨計算證券持有數(shù)量
《規(guī)定》明確機構(gòu)適用安排。對3類由專業(yè)機構(gòu)管理、按照產(chǎn)品或組合單獨開立證券賬戶的情形，按產(chǎn)品或組合的一碼通賬戶單獨計算持股。包括：境內(nèi)公募基金、全國社保基金、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金、保險資金等；證券期貨基金經(jīng)營機構(gòu)管理的集合私募資管產(chǎn)品以及符合監(jiān)管要求的私募證券投資基金；通過合格境外投資者以及滬深港通機制參與境內(nèi)證券交易，并按要求報送相應產(chǎn)品的北向持股情況的境外公募基金。
據(jù)記者了解，對境內(nèi)機構(gòu)產(chǎn)品單獨計算證券持有數(shù)量，主要有三方面考慮：一是實際管理中，不同產(chǎn)品/組合如單獨開立賬戶、獨立規(guī)范運作，其跨產(chǎn)品/組合進行短線交易的風險相對較低。二是專業(yè)機構(gòu)資金規(guī)模較大，名下產(chǎn)品/組合較多，合并計算持股一定程度上影響產(chǎn)品管理和入市便利性。三是考慮到對上述產(chǎn)品/組合單獨計算持股是建立在其獨立、規(guī)范運作的前提下，《規(guī)定》明確若產(chǎn)品/組合由同一管理人統(tǒng)一決策或者受同一投資者實際控制，無法實現(xiàn)獨立、規(guī)范運作，或者在交易過程中存在利益沖突、違法違規(guī)等情形的，將不予按照產(chǎn)品/組合單獨計算持有證券數(shù)量。
對于境外公募基金也按照產(chǎn)品或組合單獨計算持股，一方面是落實《合格境外投資者制度優(yōu)化工（850102）作方案》中“給予外資公募基金與境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品賬戶維度計算短線交易持股比例的同等待遇，便利境外大型資產(chǎn)管理機構(gòu)開展投資”的規(guī)定，另一方面有助于在確?！皟?nèi)外一致”基礎(chǔ)上，進一步提高交易便利性，吸引境外增量資金入市交易。
為防止利用該項措施規(guī)避監(jiān)管，《規(guī)定》明確上述產(chǎn)品或組合如無法獨立規(guī)范運作或者在交易過程中存在利益沖突、違法違規(guī)等情形，將不予單獨計算持有證券數(shù)量。
