3月6日下午3時，十四屆全國人大四次會議舉行經(jīng)濟主題記者會，證監(jiān)會主席吳清圍繞“十五五”推進資本市場高質(zhì)量發(fā)展舉措、服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，以及推進防風險、強監(jiān)管等議題，回答記者提問。
創(chuàng)業(yè)板增設(shè)上市標準，支持新型消費（883434）和現(xiàn)代服務業(yè)企業(yè)上市，再融資機制進一步突出“扶優(yōu)、扶科”導向等多項重磅改革舉措在這場記者會上釋放。多位首席經(jīng)濟學家、學者接受券商中國記者采訪，剖析改革舉措背后的信號。展望“十五五”，有受訪人士認為，資本市場將更加精準地服務新質(zhì)生產(chǎn)力，將資源配置到科技創(chuàng)新、綠色低碳等國家戰(zhàn)略主攻方向。
深化投融資綜合改革，推動資本市場量質(zhì)提升
吳清提到，為推動資本市場實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，“十五五”時期將在五個方面實現(xiàn)新提升：一是市場更具韌性、更加穩(wěn)??；二是制度更加包容、更加適配；三是上市公司質(zhì)量更高、結(jié)構(gòu)更優(yōu)；四是監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護更加有力、更加有效；五是對外開放邁向更深層次、更高水平。
這五個方面條分縷析、綱舉目張，既是未來五年資本市場提質(zhì)增效的“行動指南”，也內(nèi)含著諸多即將落地的具體改革抓手。
“未來五年的發(fā)展藍圖，核心是圍繞深化投融資綜合改革，推動資本市場在‘質(zhì)’與‘量’上實現(xiàn)新提升?！敝朽]證券副總裁、首席經(jīng)濟學家黃付生對記者分析稱，在增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性方面，將“穩(wěn)”作為前提，明確提出要健全“長錢長投”的市場機制和生態(tài)，完善中國特色穩(wěn)市機制，豐富跨周期（883436）和逆周期（883436）調(diào)節(jié)手段。在提升上市公司“可投性”方面，政策重點從過去狠抓“真實性”的基礎(chǔ)上，進一步延伸至完善激勵約束機制，促進企業(yè)加強分紅和回購，不斷提升投資價值和投資者回報，讓投資者能夠切實分享到經(jīng)濟與企業(yè)成長的紅利。
“一個投融資更加協(xié)調(diào)、具有穩(wěn)定賺錢效應的市場，能夠有效提升居民的財產(chǎn)性收入，進而反哺消費（883434），形成‘投資—回報—消費（883434）—增長’的良性循環(huán)?！秉S付生認為，展望“十五五”，資本市場將更加精準地服務新質(zhì)生產(chǎn)力，將資源配置到科技創(chuàng)新、綠色低碳等國家戰(zhàn)略主攻方向。
萬聯(lián)證券研究所負責人徐飛也重點關(guān)注到了投融資綜合改革舉措。他對記者表示，“十五五”是我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵期，持續(xù)深化資本市場投融資改革，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，對服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用，可以有效促進科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快培育壯大新動能。
“預計提高資本市場制度的包容性和適應性，提高服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的水平和能力，將是2026年資本市場改革發(fā)展的重心所在?！?span>東北證券（000686）宏觀經(jīng)濟首席分析師廖博還在解讀中指出，特別是在并購重組（885739）領(lǐng)域，近年來上市公司分拆子公司上市屢見不鮮，預計2026年上市公司分拆上市意愿將持續(xù)高漲，其中港股公司分拆子公司登陸A股的模式也日益成熟，成為跨市場資源整合重要路徑。
創(chuàng)業(yè)板增設(shè)新上市標準，服務消費和現(xiàn)代服務業(yè)迎利好
圍繞如何更好地服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，吳清提到，將協(xié)同發(fā)揮好存量政策和增量改革的集成效應，并透露近期將推出深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化再融資機制兩項新措施。
其中創(chuàng)業(yè)板改革舉措包括三項，首項即增設(shè)一套更加精準、更為包容的上市標準，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。積極支持新型消費（883434）、現(xiàn)代服務業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對券商中國記者表示，這是其印象最為深刻的一項改革舉措，增設(shè)這套標準，實質(zhì)是為處于生命周期（883436）早期、擁有核心技術(shù)卻暫未盈利的企業(yè)打開資本大門，讓市場估值邏輯從關(guān)注“過去賺錢能力”轉(zhuǎn)向評估“未來價值創(chuàng)造能力”。
“這一舉措對于進一步促進我國創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展、培育新質(zhì)生產(chǎn)力具有積極的意義?！必斝抛C券首席經(jīng)濟學家袁闖向券商中國記者提到。
據(jù)袁闖介紹，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)主要集中于信息技術(shù)、工業(yè)，二者占創(chuàng)業(yè)板權(quán)重達75%，日常消費（883434）及可選消費（883434）占比合計僅為3.72%。本次創(chuàng)業(yè)板改革支持新型消費（883434）與現(xiàn)代服務業(yè)企業(yè)上市。其中新型消費（883434）具有高度融合性、技術(shù)賦能性、場景豐富性、消費（883434）體驗性、生態(tài)可持續(xù)性等五大核心特征，現(xiàn)代服務業(yè)具有高技術(shù)含量、高人力資本含量、高附加價值三個主要特征。
他還預判，相比此前科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準主要反映“硬科技”特征，對研發(fā)投入、研發(fā)人員、專利數(shù)量、營收增速有較高的要求，新的創(chuàng)業(yè)板上市標準或更加反映“新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式”等特征，對商業(yè)模式可行性、社會價值、營收增速、現(xiàn)金流水平做出相應規(guī)定。
國泰海通（601211）消費（883434）團隊分析師則從企業(yè)估值與發(fā)展角度認為，本次改革通過差異化上市安排，定向打通這類企業(yè)的融資通道，有助于加速新消費（883434）企業(yè)上市進程。資本市場為消費（883434）創(chuàng)新提供持續(xù)資金支持，企業(yè)得以加大研發(fā)、拓展場景、升級供應鏈；業(yè)績增長后再通過資本市場實現(xiàn)價值放大，形成產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與資本增值的良性閉環(huán)，長期驅(qū)動消費（883434）賽道估值重塑。
再融資再迎改革，突出“扶優(yōu)、扶科”導向
在再融資機制優(yōu)化方面，其實春節(jié)前夕，滬深北三家交易所已推出一批優(yōu)化再融資的措施。在本次記者會上，吳清提到，將進一步在制度規(guī)則層面，優(yōu)化再融資審核注冊機制，著力提高便利度。具體舉措包括優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認定標準、推出儲架發(fā)行、完善鎖價定增機制、進一步加強再融資監(jiān)管等。
其中最受市場關(guān)注的是，吳清提到將進一步突出“扶優(yōu)、扶科”導向。對于治理和經(jīng)營規(guī)范、市場認可度高的優(yōu)質(zhì)上市公司，大幅提升審核效率。將現(xiàn)行科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準進一步拓展至主板，實施好放寬再融資補流限額用于研發(fā)投入、縮短再融資間隔期等優(yōu)化措施，更好支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)再融資。
袁闖提到，目前A股再融資市場已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的“扶優(yōu)扶科”導向，2025年共有199家A股上市公司實施再融資，合計募集資金9508.65億元。從行業(yè)分布看，硬件設(shè)備、電氣設(shè)備、半導體（881121）、化工（850102）、機械等領(lǐng)域上市公司參與度居前，相關(guān)再融資規(guī)模占比達49.3%，接近半壁江山，為科技自立自強與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供有力支撐。在他看來，隨著再融資制度體系持續(xù)完善，A股市場將更好地成為科技創(chuàng)新的“孵化器”和“加速器”。
防風險、強監(jiān)管基調(diào)不放松
在防風險、強監(jiān)管方面，吳清提到，實踐證明，在防風險、強監(jiān)管基礎(chǔ)上促高質(zhì)量發(fā)展是完全正確的。他表示接下來的工作會重點考慮“五個著力”，包括筑牢資本市場風險防波堤防浪堤；鞏固和提升財務造假綜合懲防效能；引導行業(yè)機構(gòu)專注主業(yè)、規(guī)范發(fā)展；強化對新型業(yè)務的監(jiān)管；扎牢織密投資者合法權(quán)益保護“安全網(wǎng)”。
這五個方面同樣內(nèi)涵深厚，信息量密集，僅未來要發(fā)布出臺的政策就包括“推動出臺上市公司監(jiān)管條例，抓緊落地新修訂的上市公司治理準則”“推動修訂出臺證券公司（399975）監(jiān)管條例，積極支持優(yōu)質(zhì)頭部機構(gòu)做強做大、中小券商差異化發(fā)展”“出臺衍生品交易監(jiān)管辦法，支持合法合規(guī)風險管理活動”等。
田利輝表示，這一系列強監(jiān)管舉措，共同釋放出資本市場從“規(guī)模擴張”邁向“質(zhì)量優(yōu)先”的明確信號。他特別強調(diào)了“推動出臺上市公司監(jiān)管條例”這項舉措，在他看來，上市公司是市場的核心參與者，其行為邊界需要一部系統(tǒng)性的法律規(guī)范予以明確。過去的相關(guān)規(guī)則較為分散，而一部統(tǒng)一的監(jiān)管條例，將從根本上確立公司治理、信息披露、股東責任的行為預期。
“短期看，市場生態(tài)將經(jīng)歷凈化陣痛，投機空間被壓縮；長期看，當‘蹭熱點、炒概念’不再有利可圖，資金才能真正流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！碧锢x表示。
