大型非必需消費(fèi)（883434）品公司剛剛經(jīng)歷了近六年來最疲軟的財(cái)報(bào)季，高額的固定成本、疲軟的需求以及依然高企的價(jià)格共同拖累了業(yè)績(jī)。特斯拉（TSLA）(TSLA.US)、福特汽車（F）(F.US)和星巴克（SBUX）(SBUX.US)均未達(dá)到盈利預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，第四季度標(biāo)普500（SPX）非必需消費(fèi)（883434）板塊中，僅有56%的公司GAAP盈利超出預(yù)期。這不僅低于標(biāo)普500（SPX）指數(shù)整體73%的超預(yù)期率，也是自2020年第一季度以來的最低水平。
加拿大皇家銀行（RY）資本市場(chǎng)非必需消費(fèi)（883434）行業(yè)股票分析師史蒂文.謝梅什表示，隨著通脹持續(xù)，消費(fèi)（883434）者依然"精挑細(xì)選"，而關(guān)稅則在2025年下半年侵蝕了企業(yè)毛利率。
企業(yè)此前已用盡了許多簡(jiǎn)單的成本削減手段，如裁員和降低運(yùn)輸費(fèi)用，這使得進(jìn)一步擴(kuò)大利潤(rùn)空間變得更加困難。與此同時(shí)，謝梅什指出，經(jīng)多年價(jià)格上漲后，消費(fèi)（883434）者的賬單可能已"達(dá)到承受極限"，迫使部分零售商降價(jià)以刺激需求。
Chipotle Mexican Grill Inc.首席財(cái)務(wù)官亞當(dāng).賴默在最新財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，預(yù)計(jì)2026年利潤(rùn)率將面臨壓力，"主要原因是相比我們所經(jīng)歷的通貨膨脹，我們選擇了少漲價(jià)"的投資策略。該公司的餐廳利潤(rùn)率下降，部分原因就是其提價(jià)幅度未及通脹水平。
謝梅什補(bǔ)充道，由于高利率維持了較高的融資成本，同時(shí)消費(fèi)（883434）者不愿增加負(fù)債，從汽車到房屋裝修等大額消費(fèi)（883434）品目正面臨額外挑戰(zhàn)。貸款違約率，尤其是低收入和年輕借款人的違約率，已大幅上升。
O'Reilly Automotive Inc.首席執(zhí)行官布拉德.貝克漢姆在上月的財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，購買其DIY工具的顧客減少，尤其在"高度可選"的品類如外觀和配件方面。
勞氏（LOW）首席執(zhí)行官馬文.埃里森表示，鑒于"住房宏觀環(huán)境的持續(xù)波動(dòng)"，公司維持謹(jǐn)慎展望。家得寶（HD）首席財(cái)務(wù)官理查德.麥克菲爾稱，疫情后較高的抵押貸款利率、低迷的住房交易量，以及普遍對(duì)工作和融資成本的擔(dān)憂，影響了客戶的購買能力，預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)情緒將類似。
消費(fèi)支出承壓
就業(yè)穩(wěn)定性或工資增長(zhǎng)前景不明是該行業(yè)面臨的另一逆風(fēng)。美國(guó)去年僅新增18.1萬個(gè)就業(yè)崗位，是2003年以來非衰退時(shí)期的最弱年度表現(xiàn)。盡管物價(jià)仍處高位，工資增長(zhǎng)卻在放緩，同時(shí)勞動(dòng)者擔(dān)憂人工智能（885728）取代其工作。Zip Recruiter數(shù)據(jù)顯示，這導(dǎo)致更多跳槽者接受平級(jí)調(diào)動(dòng)甚至降薪。
PNC金融服務(wù)集團(tuán)首席投資策略師Yung-Yu Ma上月表示，招聘水平"看起來像衰退期，盡管我們并未處于衰退中"。勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn)分化：已有穩(wěn)定工作的勞動(dòng)者境況相對(duì)良好，而求職者面臨的環(huán)境則類似于經(jīng)濟(jì)低迷期。"勞動(dòng)力市場(chǎng)潛在的不安情緒，可能在一定程度上抑制了消費(fèi)（883434）者支出。"
低收入家庭受沖擊尤為嚴(yán)重。經(jīng)濟(jì)政策研究所分析發(fā)現(xiàn)，低薪工人的實(shí)際工資在經(jīng)歷多年增長(zhǎng)后于2025年下降，該研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃莉斯.古爾德表示，這將對(duì)"整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響"。
企業(yè)高管們也有同感。麥當(dāng)勞（MCD）首席執(zhí)行官克里斯.肯普欽斯基在2月11日的電話會(huì)上表示，公司在高收入消費(fèi)（883434）者中站穩(wěn)了腳跟，但"來自低收入消費(fèi)（883434）者的客流量承壓"。該群體"將繼續(xù)面臨壓力"。
一切都取決于就業(yè)市場(chǎng)。華盛頓公平增長(zhǎng)中心高級(jí)政策研究員邁克爾.林登表示："美國(guó)經(jīng)濟(jì)跳動(dòng)的心臟是勞動(dòng)力市場(chǎng)。"如果招聘進(jìn)一步疲軟或裁員范圍擴(kuò)大，消費(fèi)（883434）者支出以及企業(yè)盈利，可能再度承壓。
2026年展望
分析師已變得更加謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，該板塊未來12個(gè)月每股收益凈修正動(dòng)量為-0.29，而標(biāo)普500（SPX）指數(shù)整體為0.02，表明下調(diào)預(yù)期多于上調(diào)。
謝梅什表示，在財(cái)報(bào)季前"預(yù)期或許有點(diǎn)過高"，他指出模型可能假設(shè)了新日歷年的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)速度，而實(shí)際情況并不支持這種假設(shè)。
景順（IVZ）美國(guó)中小盤成長(zhǎng)股團(tuán)隊(duì)高級(jí)投資組合經(jīng)理賈斯汀.利文古德表示，退稅和更有利的利率環(huán)境后續(xù)可能帶來提振。"未來兩個(gè)月，普通消費(fèi)（883434）者從政府獲得的返還款將比平時(shí)更多。"
部分細(xì)分領(lǐng)域可能表現(xiàn)突出。謝梅什補(bǔ)充道，像O'Reilly Automotive這樣的汽車零部件（881126）零售商可能更具韌性，因?yàn)槠湫枨蟾嗷诒匦杵穼傩?。隨著消費(fèi)（883434）者更新疫情期間購買的產(chǎn)品，部分家具品類也可能受益于換新需求。
