交銀國際（HK3329）發(fā)布研報稱，25Q4銀行業(yè)凈息差等核心指標止跌企穩(wěn)，資產(chǎn)質量保持穩(wěn)定，凈利潤同比增長2.33%，實現(xiàn)近年來的首次回正。2026年以來，伴隨地緣不確定性上升和全球資本市場調(diào)整，避險資金正在加大對港股銀行股配置。整體看，現(xiàn)階段銀行凈息差仍然處于低位，資產(chǎn)端擴張將為銀行提升運營效率、增強盈利能力帶來新的挑戰(zhàn)，26年銀行業(yè)績或走向進一步分化。建議重點關注基本面企穩(wěn)、股息率較高的國有行及頭部股份制銀行（884250）的結構性機會。
交銀國際主要觀點如下：
利潤增長整體回正，國有大行保持穩(wěn)健
銀行業(yè)利潤增速由負轉正。2025全年，商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤2.4萬億元(人民幣，下同)，同比增速由去年的-2.27%轉為2.33%。其中，4季度實現(xiàn)凈利潤5,073億元，同比增長12.03%，與前三季度相比增速加快。
國有行盈利穩(wěn)健增長。2025年國有行累計實現(xiàn)凈利潤1.3萬億元，同比增速由去年的-0.47%轉為2.25%。其中，4季度實現(xiàn)凈利潤3,380億元，同比增長2.21%，略低于全年增速。
股份行盈利分化加劇。2025年股份行累計實現(xiàn)凈利潤4,852億元，同比增速由去年的2.37%降至-2.84%。其中，4季度實現(xiàn)凈利潤935億元，同比下降5.74%。已發(fā)布快報的中信銀行（601998）、招商銀行（600036）全年利潤分別增長2.98%和1.21%，業(yè)績明顯好于其他機構。
低基數(shù)支撐區(qū)域性銀行業(yè)績同比大幅改善。2025年城商行（884251）累計實現(xiàn)凈利潤2,873億元，同比增速由去年的-13.13%增至12.87%；農(nóng)商行（884252）累計實現(xiàn)凈利潤2,657億元，同比增速由去年的-9.75%增至4.57%。其中，4季度城、農(nóng)商行（884252）實現(xiàn)利潤350億元及730億元，同比分別增長4.31倍和8.67倍。
凈息差整體企穩(wěn)，股份行明顯改善
2025年2季度以來銀行業(yè)凈息差止跌。2025年1季度銀行業(yè)凈息差1.43%，同比下降0.11個百分點，降幅有所減緩(2023年1季度、2024年1季度分別下降0.23和0.20個百分點)；伴隨人民銀行啟動“非對稱降息”，銀行業(yè)負債成本降幅大于資產(chǎn)收益降幅，凈息差壓力得到進一步緩釋，2季度以來已連續(xù)三個季度基本穩(wěn)定在1.42%。
國有行凈息差仍在收窄。2025年末，國有行凈息差1.30%，為各類銀行中最低；同比下降0.14個百分點，降幅為各類銀行中最大；較3季度末繼續(xù)下降0.01個百分點，是唯一仍在下降的銀行大類。2025年國有行資產(chǎn)增速10.8%，為各類銀行中最高，在資產(chǎn)收益率處于低位的市場環(huán)境下主動加大資產(chǎn)投放力度。
股份行凈息差明顯改善。2025年末，股份行凈息差1.56%，與上季度相比持平，同比下降0.05個百分點，降幅大幅減緩(去年為下降0.15個百分點)；在各類銀行中，股份行凈息差僅略低于農(nóng)商行（884252）。
城商行（884251）凈息差基本見底。2025年末，城商行（884251）凈息差1.37%，在各類銀行中僅高于國有行，但與上季度相比已不再下降，同比僅下降0.01個百分點。因存款基礎及貸款定價能力原因，城商行（884251）面臨凈息差壓力，經(jīng)過近年來筑底，收窄幅度已明顯低于其他各類銀行。
農(nóng)商行（884252）凈息差企穩(wěn)回升。2025年末，農(nóng)商行（884252）凈息差1.60%，為各類銀行中最高；與上季度相比回升0.02個百分點，幅度大于2023年、2024年(均回升0.01個百分點)。考慮到客群結構，資本市場好轉帶動的存款分流效應在農(nóng)商行（884252）傳導相對較慢，凈息差有望保持相對穩(wěn)定。
資產(chǎn)質量向好，撥備仍有釋放潛力
信貸風險有序釋放。2025年末，銀行業(yè)整體不良率1.50%，同比持平，較上季度末下降0.02個百分點。各類銀行不良率均得到不同程度壓降，其中國有行和股份行不良率已分別降至1.22%和1.21%的近年低位；農(nóng)商行（884252）、城商行（884251）不良率分別為2.72%和1.82%，較上季度末分別壓降0.10和0.02個百分點。
撥備覆蓋率高位回落。2025年6月末，銀行業(yè)撥備覆蓋率達到近年高點211.97%，之后連續(xù)兩個季度回落，年末降至205.21%，仍為過去5年中的較高水平。2025年以來企業(yè)盈利修復、不良貸款風險可控是銀行釋放撥備的重要原因，也為銀行業(yè)績向好提供了有利條件，其中國有行、股份行撥備覆蓋率仍在200%以上，有進一步釋放潛力；區(qū)域性中小銀行釋放利潤、平滑業(yè)績動作較為明顯，其中城商行（884251）、農(nóng)商行（884252）撥備覆蓋率已分別降至173.38%和159.29%。
關注銀行業(yè)績分化過程中的結構性機會
2025年以來銀行經(jīng)營環(huán)境正在改善。其中，國有行盈利增速穩(wěn)定在2.3%左右，持續(xù)扮演“壓艙石”角色；股份行盈利分化加大，其中頭部機構表現(xiàn)亮眼；城商行（884251）、農(nóng)商行（884252）業(yè)績大幅改善更多受益于2024年低基數(shù)效應，目前不良率相對較高，撥備覆蓋率下降，業(yè)績增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性值得持續(xù)關注，部分中尾部機構或面臨一定整合壓力。
2026年以來，伴隨地緣不確定性上升和全球資本市場調(diào)整，避險資金正在加大對港股銀行股配置，1-2月恒生香港上市銀行指數(shù)累計上漲4.2%，跑贏恒生指數(shù)0.3個百分點，其中2月跑贏恒指4.9個百分點。國有行中，中國銀行（HK3988）(03988)、建設銀行（HK0939）(00939)漲幅達到4%左右；股份行中，中信銀行（601998）(00998)漲幅3.9%，民生銀行（HK1988）(01988)漲幅3.1%。
