申萬宏源（000166）發(fā)布研報稱，美以軍事行動致使伊朗關(guān)閉霍爾木茲海峽，從霍爾木茲海峽通行量驟降表現(xiàn)來看，已實現(xiàn)船東擔(dān)憂情緒上的封鎖。短期內(nèi)的需求釋放、船期混亂、運力部署不均仍可能導(dǎo)致運價超預(yù)期上漲。中期的委內(nèi)和俄羅斯原油轉(zhuǎn)向，仍會增加合規(guī)VLCC需求；疊加Sinokor控制運力規(guī)模增加，市場集中度提升，運價高度和彈性被放大的邏輯繼續(xù)演繹。運價有望持續(xù)維持高位，且運價上漲高度仍存在超預(yù)期的較大上行風(fēng)險。
申萬宏源主要觀點如下：
事件：2026年2月28日，以色列和美國聯(lián)合對伊朗發(fā)動軍事打擊。3月2日晚，伊朗稱霍爾木茲海峽已關(guān)閉，伊朗將向任何試圖通過該海峽的船只開火。
1)海峽通行量：據(jù)船視寶數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2月26日霍爾木茲海峽所有船型通行量為146艘次/日，3月1日降至45艘次；3月2-3日降為5艘次。原油輪2月26日31艘次，3月2-3日通行量均為0。從通行量看霍爾木茲海峽已實現(xiàn)船東擔(dān)憂情緒上的封鎖。
2)被封鎖海峽內(nèi)的船舶數(shù)量：根據(jù)船視寶數(shù)據(jù)統(tǒng)計，3月1日后共計76艘VLCC停留于波斯灣海峽內(nèi)觀望，合計2345萬載重噸，占全球VLCC船隊的8.3%，合規(guī)VLCC的約11.1%；原油輪共計153艘，3240萬載重噸，占原油輪船隊的6.9%；成品油輪251艘，743萬載重噸，占全球成品油輪的3.7%。
3)波斯灣的原油供應(yīng)：波斯灣內(nèi)的主要產(chǎn)油國包括沙特、卡塔爾、阿聯(lián)酋、科威特、伊朗、伊拉克。其2025年原油產(chǎn)量2537萬桶/日，占全球原油產(chǎn)量比重23.9%。2025年波斯灣原油出口約1500萬桶/日，占全球原油貿(mào)易(4352萬桶/日)的34.5%。沙特2025年原油出口620萬桶/天中，波斯灣出口約540萬桶/日，紅海延布港出口剩余80萬桶/日。
沙特可通過東西管道(500-700萬桶/日輸送量)將東部原油輸送到延布港，雖向下仍有胡塞的威脅，但可向上出口到非洲或地中海地區(qū)。Kpler數(shù)據(jù)顯示延布港最新一周出貨跳漲至223萬桶/日。
阿聯(lián)酋位于霍爾木茲海峽外部的富查伊拉港2025年出貨量約115萬桶/日，最大出貨量可接近200萬桶/日，其最新一周的出貨量為178萬桶/日?？紤]延布港以及阿聯(lián)酋位于波斯灣外港口的出貨，波斯灣被限制的原油出貨量接近1000萬桶/日，占全球原油貿(mào)易(4352萬桶/日)的22.9%。
標(biāo)的方面
航運中周期（883436）景氣超預(yù)期(波動率較高)推薦招商輪船（601872）(601872.SH)、中遠(yuǎn)海能（HK1138）(600026.SH,01138)，關(guān)注招商南油（601975）(601975.SH)。海外標(biāo)的：高彈性繼續(xù)關(guān)注散貨喜馬拉雅航運(HSHP.US)、根科船務(wù)貿(mào)易（GNK）(GNK.US)、star bulk carriers（SBLK）(SBLK.US)，油輪okeanis eco tankers（ECO）(ECO.US)、CMB.TECH（CMBT）(CMBT.US)等。船舶標(biāo)的關(guān)注：船舶長周期（883436）邏輯推薦(波動率較低)關(guān)注中國船舶（600150）(600150.SH)、中國動力（600482）(600482.SH)、ST松發(fā)(603268.SH)。
風(fēng)險提示
戰(zhàn)爭持續(xù)導(dǎo)致全球經(jīng)濟衰退；中國經(jīng)濟增長低于預(yù)期；行業(yè)反壟斷等。
