東方證券（600958）發(fā)布研報稱，由于此前創(chuàng)新藥（886015）板塊預(yù)期與情緒集中演繹，今年開年以來板塊持續(xù)震蕩，最近隨著投資者情緒降溫，波動進一步放大。短期來看，由于市場情緒仍在修復(fù)、資金結(jié)構(gòu)尚在調(diào)整，波動仍有可能延續(xù)。但該行認(rèn)為，在全球化提速、創(chuàng)新技術(shù)突圍和產(chǎn)業(yè)升級的長期趨勢未發(fā)生根本改變，創(chuàng)新藥（886015）中長期向好的底層邏輯并未動搖?？紤]到優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的估值已進入合理區(qū)間，待情緒波動穩(wěn)定后建議積極關(guān)注低位布局的投資機會，主要聚焦以下三大主線。
東方證券（600958）主要觀點如下：
關(guān)注點從“能否出?！鞭D(zhuǎn)向“出海后進展”
過去一段時間，市場更關(guān)注對外授權(quán)的首付款與總包金額，當(dāng)具體數(shù)字難以超越市場預(yù)期時，短期交易性機會已被充分演繹。該行認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)新藥（886015）出海（885840）的核心已從“能否出海（885840）”切換為產(chǎn)品在海外臨床部署進展、關(guān)鍵數(shù)據(jù)讀出、里程碑達成，“出海（885840）兌現(xiàn)”的程度會在未來顯得尤為關(guān)鍵。例如，輝瑞（PFE）于近期表示將持續(xù)推進SSGJ-707的全球三期入組，并拓展多項適應(yīng)癥，以及與ADC聯(lián)用的臨床;Summit也在業(yè)績說明會上更新HARMONi-3試驗進展，鱗狀亞組預(yù)計于今年下半年完成入組，有望進行PFS期中數(shù)據(jù)分析并于明年上半年讀出最終PFS數(shù)據(jù)?？傮w來看，國產(chǎn)藥物在海外的兌現(xiàn)情況成為業(yè)界關(guān)注焦點。
前沿技術(shù)一直在突破，有望領(lǐng)先海外
中國企業(yè)在小核酸、細(xì)胞治療等新型療法領(lǐng)域逐漸領(lǐng)先，有望憑借更優(yōu)的臨床數(shù)據(jù)，成為全球交易核心資產(chǎn)：a)小核酸迎來破局之年，早已不再局限于罕見病和代謝性疾病，遞送技術(shù)的突破使得其正在系統(tǒng)性切入更多慢病治療場景，商業(yè)價值巨大。比如：恒瑞、舶望和瑞博等多家企業(yè)積極布局脂肪、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、腎臟的遞送技術(shù);b)體內(nèi)CAR-T臨床初步驗證有效，技術(shù)路徑確定性提升，憑借生產(chǎn)和使用過程更簡單、成本更低的優(yōu)勢，有望成為主流方向。在MNC需求旺盛的背景下，未來有望達成多項交易。
商業(yè)化表現(xiàn)優(yōu)異，提前迎來盈利拐點
頭部創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)正在進入“產(chǎn)品放量-反哺研發(fā)”的正向循環(huán)。伴隨創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)的核心產(chǎn)品逐步到達商業(yè)化周期（883436），借助醫(yī)保和商?？焖俜帕?，業(yè)績有望超出市場預(yù)期。該行認(rèn)為，今年有望成為板塊扭虧的關(guān)鍵窗口，3-4月業(yè)績期將成為重要驗證節(jié)點。頭部公司商業(yè)化能力突出，以及部分創(chuàng)新藥（886015）公司等業(yè)績具備高增長潛力，價值有望重估。
投資建議與投資標(biāo)的
綜合來看，創(chuàng)新藥（886015）板塊短期受外部因素沖擊波動加劇，但是長期產(chǎn)業(yè)趨勢明確。當(dāng)前回調(diào)已相對充分，等待市場波動企穩(wěn)后，建議聚焦出海（885840）兌現(xiàn)、前沿技術(shù)突破、盈利拐點三大主線，布局具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的如：科倫博泰生物-B（HK6990）、三生制藥（HK1530）、康方生物（HK9926）、前沿生物（688221）-U、瑞博生物-B（HK6938）、石藥集團（HK1093）、百濟神州（HK6160）U、信達生物（HK1801）、艾力斯（688578）等。
風(fēng)險提示
創(chuàng)新藥（886015）新技術(shù)、新靶點、新產(chǎn)品關(guān)鍵臨床失敗的風(fēng)險;創(chuàng)新藥（886015）銷售收入不及預(yù)期的風(fēng)險;全球生物醫(yī)藥行業(yè)投融資持續(xù)處于低谷的風(fēng)險等。
