無視解禁壓力，碾壓空頭圍獵，手握世界級(jí)鎢礦資源的佳鑫國際資源(03858)正朝著千億市值目標(biāo)開啟了新一輪猛攻。

　　在短短四個(gè)交易日暴漲31.25%之后，3月2日佳鑫國際資源再度上演暴力拉升，盤中一度飆至133.1港元的歷史峰值，單日漲幅最高達(dá)36%。更為關(guān)鍵的是，當(dāng)日成交額巨量噴發(fā)，高達(dá)21.01億港元，較前一日的5.79億港元翻了3.6倍，市場(chǎng)做多熱情被徹底點(diǎn)燃。

　　至此，佳鑫國際資源133港元的價(jià)格已較10.92港元的發(fā)行價(jià)飆升超十倍，其正式加冕“十倍股”榮光。然而，這或許只是一個(gè)新的開始。巨額成交量與股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，不僅充分顯示了市場(chǎng)對(duì)佳鑫國際資源后市表現(xiàn)的強(qiáng)烈看好，更預(yù)示著其驅(qū)動(dòng)邏輯的深刻切換：隨著鎢價(jià)的持續(xù)超預(yù)期與公司自身產(chǎn)能的確定性釋放形成強(qiáng)大共振，佳鑫資源國際的成長敘事已從“資源預(yù)期”加速向“業(yè)績兌現(xiàn)”切換。

　　而這條清晰的路徑，有望指引著佳鑫國際資源，強(qiáng)勢(shì)叩響千億市值俱樂部的大門。

　　股價(jià)行至第五階段：平臺(tái)突破與主升浪再啟—多頭完勝

　　回看佳鑫國際資源上市以來的股價(jià)表現(xiàn)，其走勢(shì)脈絡(luò)清晰可辨，已歷經(jīng)數(shù)個(gè)標(biāo)志性階段。第一階段便是上市首日。作為港股市場(chǎng)中的稀缺性純鎢礦標(biāo)的，佳鑫國際資源上市時(shí)便獲資金追捧�；�于鎢價(jià)的上漲預(yù)期以及其持有的世界級(jí)鎢礦資產(chǎn)，佳鑫國際資源2025年8月28日上市首日便大漲177.84%，上演了一場(chǎng)令人矚目的“開門紅”。

　　隨后股價(jià)便進(jìn)入了第二階段的“沉淀與換手”。在之后的約三個(gè)月時(shí)間里，行情轉(zhuǎn)入寬幅震蕩格局。這一過程有效交換并穩(wěn)固了市場(chǎng)中的流通籌碼，為后續(xù)的拉升奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　真正的爆發(fā)發(fā)生在第三階段。自2025年11月底起，隨著鎢礦價(jià)格開啟單邊加速上行通道，佳鑫國際資源的股價(jià)也應(yīng)聲啟動(dòng)“主升浪”。這一股價(jià)的強(qiáng)勁趨勢(shì)在2026年1月鎢價(jià)持續(xù)超預(yù)期的助推下，一直延續(xù)至1月下旬。在這短短兩個(gè)月內(nèi)，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超180%，充分彰顯了其作為“鎢價(jià)上漲最強(qiáng)載體”的巨大彈性。

　　而自1月下旬起，佳鑫國際資源的股價(jià)走勢(shì)進(jìn)入了第四個(gè)階段：高位震蕩與壓力測(cè)試。在此期間，盡管鎢價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)資金分歧卻顯著加劇，空頭力量持續(xù)增強(qiáng)，并主導(dǎo)了一輪階段性調(diào)整。

　　這背后，是空頭基于雙重邏輯展開的布局：其一，是技術(shù)性獲利回吐壓力——股價(jià)在短短兩個(gè)月內(nèi)飆升逾180%，積累了豐厚獲利盤，存在技術(shù)性調(diào)整與籌碼清洗的需求;其二，是解禁拋壓的預(yù)期——公司基石投資者股份將于2月28日解禁，市場(chǎng)擔(dān)憂部分資金可能提前兌現(xiàn)浮盈。

　　而2月13日股價(jià)在前高附近的大幅下挫，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)“雙頂”形態(tài)的擔(dān)憂，空頭勢(shì)力借機(jī)加碼。智通財(cái)經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，公司淡倉數(shù)達(dá)114.64萬股，對(duì)應(yīng)金額9016.44萬港元，較前一周激增近3倍，平均空倉成本為78.65港元。

　　然而，即便做空規(guī)模急劇擴(kuò)大，股價(jià)在此階段的最大調(diào)整幅度僅為25.68%，凸顯出在強(qiáng)勁基本面支撐下的股價(jià)韌性。隨后，自2月24日起，股價(jià)觸底反彈，并于2月27日大漲15.12%，再度逼近前高.當(dāng)日的沽空數(shù)據(jù)依舊活躍，沽空股數(shù)達(dá)117.4萬股，金額1.08億港元，沽空比例18.82%，顯示空頭仍在頑強(qiáng)抵抗。

　　事實(shí)上，第四階段的高位震蕩，本質(zhì)上是市場(chǎng)在股價(jià)經(jīng)歷快速拉升后，面對(duì)流通盤擴(kuò)容預(yù)期所展開的一場(chǎng)多空博弈與壓力測(cè)試。而這一僵局，最終在3月2日被一根放量長陽徹底打破，股價(jià)走勢(shì)也隨之進(jìn)入第五階段：平臺(tái)突破與主升浪再啟。

　　在3月2日中，佳鑫國際資源盤中最大漲幅高達(dá)36%，尾盤雖有一定回落，但收盤報(bào)120.5港元，漲幅23.15%，強(qiáng)勢(shì)突破前期震蕩平臺(tái)，技術(shù)形態(tài)呈現(xiàn)典型的多頭強(qiáng)勢(shì)特征。

　　尤為關(guān)鍵的是，當(dāng)日成交額巨幅放大至21.01億港元，較前一日的5.71億港元激增約3.6倍。這背后，除了市場(chǎng)做多情緒被點(diǎn)燃外，一個(gè)重要原因是：在基石股份解禁后，有大量資金通過盤前大宗交易在91港元的價(jià)格承接了400萬股股份。

　　這一信號(hào)清晰地表明，投資者不僅未受解禁困擾，反而視其為加速進(jìn)場(chǎng)布局的機(jī)遇。至此，一場(chǎng)由解禁預(yù)期引發(fā)的高位震蕩，最終以多頭完勝、股價(jià)突破新高告終。

　　值得注意的是，截至2月20日時(shí)的淡倉金額為9016.44萬元，若該等資金未及時(shí)平倉，至3月2日時(shí)的空倉虧損比例已高達(dá)53.21%，且自2月20日以來，已積累了一定量的沽空金額，而在佳鑫國際資源股價(jià)強(qiáng)勢(shì)突破創(chuàng)新高后，這些沽空資金將為了平倉而轉(zhuǎn)為多頭，“逼空”的上演有望進(jìn)一步助推股價(jià)走強(qiáng)。

　　鎢價(jià)中樞有望穩(wěn)居80萬，2026年凈利劍指62.53億

　　佳鑫國際資源強(qiáng)勢(shì)突破橫盤平臺(tái)、股價(jià)創(chuàng)下歷史新高的最核心驅(qū)動(dòng)力，在于鎢礦價(jià)格的持續(xù)超預(yù)期上漲。自2025年起，鎢價(jià)便走出單邊牛市行情，主要鎢制品年內(nèi)累計(jì)漲幅超過220%，領(lǐng)漲小金屬板塊，創(chuàng)下十余年來最大年度漲幅。進(jìn)入2026年，漲勢(shì)不僅未止，反而接連突破關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，持續(xù)打開上方空間。

　　根據(jù)中鎢在線監(jiān)測(cè)，鎢市在3月初延續(xù)強(qiáng)勁上漲態(tài)勢(shì)。截至3月2日，65%黑鎢精礦價(jià)格已升至83萬元/噸，較年初大漲80.4%;仲鎢酸銨(APT)報(bào)125萬元/噸，較年初漲86.6%;鎢粉價(jià)格同步推高至1990元/公斤。這意味著，主要鎢品在短短兩個(gè)月內(nèi)，于去年高位基礎(chǔ)上再度飆升超80%，上漲勢(shì)頭之猛、幅度之大，已遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前最樂觀的預(yù)期。

　　鎢價(jià)如此凌厲的上漲，源于供給、需求與戰(zhàn)略價(jià)值三者的共振。從供給端來看，中國持續(xù)收緊開采配額并加強(qiáng)出口管制，從源頭鎖定增量;同時(shí)環(huán)保約束、資源枯歇與海外新增產(chǎn)能有限，使全球供應(yīng)彈性近乎消失。

　　而在需求端，傳統(tǒng)硬質(zhì)合金需求保持韌性，光伏鎢絲滲透率從2024年約20%躍升至2025年超60%，成為增長主引擎;軍工、半導(dǎo)體與高端制造的訂單亦提供剛性支撐。

　　據(jù)中金公司（601995）測(cè)算，若按鎢金屬量算，其預(yù)計(jì)2023—2028年全球原鎢生產(chǎn)量有望從7.95萬噸增至8.99萬噸，但全球原鎢需求將從9.62萬噸增至11萬噸，供需偏緊格局將持續(xù)。

　　更為重要的是，鎢的戰(zhàn)略屬性在當(dāng)下國際格局中被空前強(qiáng)化。中國將其列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)并加強(qiáng)管控，歐美則推動(dòng)供應(yīng)鏈“去風(fēng)險(xiǎn)化”，加速資源自主。地緣緊張更賦予其避險(xiǎn)溢價(jià)，使其脫離傳統(tǒng)商品定價(jià)邏輯，步入戰(zhàn)略資源軌道。這正是鎢價(jià)與相關(guān)公司估值能夠持續(xù)突破歷史框架的深層底色。

　　而隨著鎢礦價(jià)格沖破83萬元/噸仍未見疲軟之勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期2026年的鎢礦價(jià)格中樞或有望位于80萬元/噸上方，那么佳鑫國際資源的價(jià)值有望再度迎來重估，此處可做簡單測(cè)算。

　　在產(chǎn)量方面，第一上海證券表示，根據(jù)佳鑫國際資源的產(chǎn)能規(guī)劃，其預(yù)計(jì)該公司2025年的年鎢精礦產(chǎn)量為4843噸，2026年隨著一期產(chǎn)能完全釋放達(dá)到7000噸，2027年二期部分投產(chǎn)后產(chǎn)能將增至1.1噸�；�于此，第一上海預(yù)計(jì)佳鑫國際資源2025至2027年的鎢精礦實(shí)際產(chǎn)量為4843噸、9612噸、1.51萬噸。屆時(shí)佳鑫國際資源將成為全球鎢市場(chǎng)舉足輕重的供應(yīng)商。

　　在單位成本方面，綜合多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，假設(shè)隨著產(chǎn)能利用率和分選系統(tǒng)效率的提升，單位成本逐年下降，2026年的單位成本預(yù)計(jì)為7萬元/噸(取市場(chǎng)預(yù)測(cè)中值)、2027年為5萬元每噸(參考招商證券預(yù)測(cè))。

　　在其他成本方面，基于第一上海證券的預(yù)測(cè)模型中2025年“其他可變成本”約3.85億元(對(duì)應(yīng)產(chǎn)量4,843噸)，按產(chǎn)量增長進(jìn)行線性外推，則2026、2027年的其他可變成本分別為7.64億、12億。

　　基于上述的預(yù)測(cè)前提，若2026、2027年的鎢礦價(jià)格中樞分別為80萬/噸、70萬/噸，那么佳鑫國際資源2026、2027年的歸母凈利潤或有望分別達(dá)62.53億、86.15億人民幣。

　　按照該預(yù)測(cè)模型，佳鑫國際資源2026年62.53億人民幣的歸母凈利潤將是2025年預(yù)告值(3-3.4億港元)的20倍至23倍，2026年將成為佳鑫國際資源業(yè)績徹底爆發(fā)的年份，且其2027年的歸母凈利潤也有望繼續(xù)增至86.15億人民幣，實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長。

　　鑒于佳鑫國際資源業(yè)績高爆發(fā)的高確定性以及純鎢礦標(biāo)的的稀缺性，若給予其2026年15倍的PE估值，對(duì)應(yīng)佳鑫國際資源2026年市值或有望突破至千億級(jí)別，較當(dāng)前市值或仍有近翻倍的成長空間。

　　值得注意的是，佳鑫國際資源預(yù)計(jì)將于3月9日起正式被納入港股通標(biāo)的，這標(biāo)志著其資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新階段。納入后，公司投資者基礎(chǔ)將顯著拓寬，內(nèi)地資金的入場(chǎng)有望持續(xù)提升股票流動(dòng)性與交易活躍度。更重要的是，對(duì)鎢礦戰(zhàn)略價(jià)值有更深認(rèn)知的南向資金，可能推動(dòng)公司價(jià)值獲得系統(tǒng)性重估，加速其內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)。

　　但也需注意，在納入前若股價(jià)持續(xù)大幅拉升，不排除納入后部分資金“利好兌現(xiàn)”而出現(xiàn)短期技術(shù)性調(diào)整的可能性。但從長期看，港股通帶來的流動(dòng)性溢價(jià)與價(jià)值重估邏輯，仍將是支撐起股價(jià)的重要積極因素。