SSE OPTION REPORT
我們對期現(xiàn)結合的六個策略(備兌、保險、領口、95/05配置、賣認沽、買入蝶式策略)及滬深300ETF（515380）現(xiàn)貨，在上周(2026.2.23-2026.2.27)的表現(xiàn)進行了回測。由于今年以來市場以震蕩行情為主，我們將牛市認購價差策略替換為了買入蝶式策略。上周滬深300ETF（515380）上漲，備兌策略、賣認沽策略、買入蝶式策略表現(xiàn)相對較好。具體結果如下：
年初至今，現(xiàn)貨震蕩上行，買入蝶式策略收益率較高。六個策略的具體表現(xiàn)如下：
注釋：
備兌、保險、領口策略建倉及調倉方法：組合基日為2025年12月31日，以收盤價買入1萬份300ETF（159300）現(xiàn)貨，備兌策略以收盤價備兌賣出開倉1張當月虛值5%的認購合約，保險策略以收盤價買入開倉1張當月虛值5%的認沽合約，領口策略以收盤價買入開倉1張當月虛值5%的認沽合約并備兌賣出開倉1張當月虛值5%的認購合約。此后在每個月期權合約到期日前一周的最后一個交易日進行調倉，以收盤價平倉已持有的期權合約，并以收盤價建倉相應的下月合約。當保險策略和領口策略所持期權收益率超過50%時，期權進行止盈平倉。
95/05策略建倉及調倉方法：組合基日為2025年12月31日，以95%的資產(chǎn)投資國債ETF(511010)、5%的資產(chǎn)買入最遠月實值5%的認購合約。在每季度末的最后一個交易日進行調倉，根據(jù)調倉日整體規(guī)模對ETF和期權比例進行再分配，以收盤價平倉已持有的期權合約，并以收盤價重新建倉最遠月合約。
賣認沽策略建倉及調倉方法：組合初始持有現(xiàn)金40萬元，約為10張300ETF（159300）認沽合約的名義價值。于2025年12月31日收盤，賣出10張當月虛值2.5%(約為虛一檔)的300ETF（159300）認沽合約，剩余的資金扣除認沽期權保證金加上收到的權利金，買入國債ETF(511010)。此后在每個月期權合約到期日前一周的最后一個交易日進行調倉，向下月展倉。
買入蝶式策略建倉及調倉方法：組合基日為2025年12月31日，以5%的資產(chǎn)買入蝶式組合(買入下月實值5%認購合約+買入下月虛值5%認購合約+賣出2倍的下月平值認購合約)，交納保證金(買入蝶式策略可拆解為牛市認購價差策略和熊市認購價差策略，可構建組合保證金)后，剩余的資產(chǎn)投資國債ETF(511010)。在每個月期權合約到期日前一周的最后一個交易日進行調倉，根據(jù)調倉日整體規(guī)模對ETF和期權比例進行再分配，以收盤價平倉已持有的期權合約，并以收盤價重新建倉下月合約。
夏普比率=(年化收益率-無風險收益率)/年化波動。
