隨著科技巨頭不再領(lǐng)漲大盤，交易員們正將目光投向新上市的期權(quán)合約，尋求在部分龍頭股中捕捉短線機(jī)會。
本輪股市反彈范圍擴(kuò)大引發(fā)了大規(guī)模板塊輪動，導(dǎo)致漲幅收窄，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)今年迄今基本持平。隨著財(cái)報(bào)季臨近尾聲，交易員紛紛增持對沖拋售風(fēng)險(xiǎn)的倉位，導(dǎo)致看跌期權(quán)相對看漲期權(quán)的偏斜程度加劇。而美以襲擊伊朗引發(fā)的沖突，更意味著他們不得不將地緣政治后果納入考量。
“不僅隨著更多人尋求投資組合對沖，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)層面的偏斜程度在加劇，我們看到個股層面的下行風(fēng)險(xiǎn)也在被更多地計(jì)入價(jià)格，尤其是超大盤（1B0043）科技股，”芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）全球市場衍生品市場情報(bào)主管Mandy Xu表示，“散戶交易者對科技股已變得更加謹(jǐn)慎，看漲期權(quán)買入活動急劇下降，降至2022年熊市期間的水平。”
上周市場關(guān)注的焦點(diǎn)是英偉達(dá)（NVDA）(NVDA.US)的業(yè)績。盡管市場對該股的癡迷有所降溫，但它仍然是更廣泛的人工智能（885728）(A)主題的風(fēng)向標(biāo)。不出所料，隨著投資者紛紛押注，在業(yè)績公布前幾天，該股的衍生品交易量激增。在英偉達(dá)（NVDA）財(cái)報(bào)發(fā)布前后，其近50%的期權(quán)成交量都集中在周五到期的合約上，這凸顯了市場利用短期合約來投機(jī)特定事件的需求。
像英偉達(dá)（NVDA）這樣擁有豐富短期期權(quán)品種的個股并不多。今年1月底，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）為美股“七巨頭”中的部分公司——包括特斯拉（TSLA）(TSLA.US)、蘋果（AAPL）(AAPL.US)——新增了周一、周三到期的期權(quán)合約，在此之前，個股僅有周五到期合約，而指數(shù)和核心ETF則擁有每日到期期權(quán)。
巴克萊2月初的一份研究報(bào)告顯示，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)期權(quán)交易中，66%來自每日到期的短期合約，這類指數(shù)短期交易策略持續(xù)走熱，意味著一批交易員可能會在個股上看到同樣的機(jī)會。
不過，在指數(shù)零日期權(quán)(0DTE)交易中占主導(dǎo)的期權(quán)賣出策略，更可能繼續(xù)集中在指數(shù)層面，而非個股。指數(shù)天然具備分散化特征，能夠降低突發(fā)、大幅波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而在個股上，非系統(tǒng)性的“跳空”風(fēng)險(xiǎn)，會給投資者帶來足以威脅基金安全的潛在沖擊。
期權(quán)分析機(jī)構(gòu)OptionMetrics量化主管Garrett DeSimone表示，賣出個股零日期權(quán)，“并非沒有顯著的左尾風(fēng)險(xiǎn)”，即面臨極端負(fù)面走勢的風(fēng)險(xiǎn)。他指出，大型科技股的這種極端波動風(fēng)險(xiǎn)——會給期權(quán)賣方帶來巨額虧損，也就是他所說的統(tǒng)計(jì)“偏斜度”——相比指數(shù)而言是“極其巨大”的。
他補(bǔ)充道：“對于任何試圖在這類個股零日期權(quán)上實(shí)施系統(tǒng)性賣波動率策略的基金而言，這顯然會帶來風(fēng)險(xiǎn)管理層面的挑戰(zhàn)?！?/p>
在指數(shù)層面，當(dāng)零日期權(quán)資金流使得做市商處于凈伽馬多頭狀態(tài)時，做市商會在上漲時賣出、下跌時買入以動態(tài)對沖，這種系統(tǒng)性的期權(quán)賣出行為可以平抑標(biāo)普500（SPX）的日內(nèi)波動。盡管指數(shù)的分散化特性從結(jié)構(gòu)上支撐了這一機(jī)制，但如果賣空零日期權(quán)的持倉開始主導(dǎo)交易，高流動性的大盤科技股也可能出現(xiàn)類似的日內(nèi)波動率壓制效果，只是穩(wěn)定性可能更弱。
DeSimone還認(rèn)為，盡管當(dāng)前“七巨頭”的方差風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于較高水平，但隨著交易量持續(xù)提升，這一溢價(jià)未來大概率會收窄。
他表示：“隨著新增的周一、周三到期期權(quán)活躍度提升，預(yù)計(jì)未來6到7個月內(nèi)，這一溢價(jià)將會被壓縮。”
