對于馬年的投資機(jī)會，鵬華基金權(quán)益投資二部副總監(jiān)、基金經(jīng)理陳金偉最看好的兩個方向是中游周期（883436）以及內(nèi)需屬性的消費(fèi)（883434）和醫(yī)藥。
陳金偉持續(xù)看好受益于“反內(nèi)卷”的中游周期（883436）產(chǎn)業(yè)。以化工（850102）為代表，他認(rèn)為化工（850102）行業(yè)存在顯著的預(yù)期差。
首先，化工（850102）具備資源品屬性，這可能與市場傳統(tǒng)認(rèn)知有所不同。陳金偉分析，如果把過去五年全球化工（850102）行業(yè)資本開支拆分來看，中國以外幾乎沒有多少新增資本開支。如果中國通過“反內(nèi)卷”能夠有效控制增量產(chǎn)能，那么化工（850102）就具備了類資源品的屬性。
其次，對于“反內(nèi)卷”的解讀，陳金偉認(rèn)為從需求端政策去理解更好。部分投資者在分析“反內(nèi)卷”的時候，認(rèn)為供給和需求是兩個完全獨(dú)立的問題。大家習(xí)慣把“反內(nèi)卷”定義為一個供給端政策，然后強(qiáng)調(diào)需要需求端政策配合才能見效。但實際也并非如此，比如說，在研究微觀問題的時候，每一個行業(yè)都在講需求去地產(chǎn)化的故事，地產(chǎn)基建在需求中占比降低，而出口制造業(yè)在需求中占比提高。但當(dāng)分析宏觀問題的時候，似乎又期待強(qiáng)力的內(nèi)需刺激政策。如果看清很多行業(yè)外需權(quán)重越來越高，以及在部分行業(yè)的定價權(quán)已經(jīng)接近壟斷地位這兩個關(guān)鍵事實，就不再那么執(zhí)念于需求刺激。過去通過努力，在很多行業(yè)獲得了定價權(quán)?！胺磧?nèi)卷”就是把這種定價權(quán)變現(xiàn)，把海外消費(fèi)（883434）者紅利通過“反內(nèi)卷”的方式轉(zhuǎn)移到股東回報、員工工資和供應(yīng)商利潤，這就是最直接且持續(xù)的需求刺激政策。
陳金偉看好的第二個方向是偏內(nèi)需屬性的消費(fèi)（883434）和醫(yī)藥，消費(fèi)（883434）和醫(yī)藥是過去五年表現(xiàn)較差的板塊，但可能是未來五年空間、預(yù)期差都比較大的板塊，其中內(nèi)需屬性的消費(fèi)（883434）醫(yī)療亦可用消費(fèi)（883434）代表。他認(rèn)為內(nèi)需的復(fù)蘇路徑其實已經(jīng)比較清晰，拐點就在眼前。
首先，消費(fèi)（883434）不等于14億人的消費(fèi)（883434），每個人差異巨大。部分投資者強(qiáng)調(diào)收入預(yù)期沒有改善且房價持續(xù)下跌，因此長期全面看空消費(fèi)（883434），但陳金偉持不同觀點。他認(rèn)為，消費(fèi)（883434）的復(fù)蘇需要收入預(yù)期的改善，這一點毋庸置疑，但要強(qiáng)調(diào)的是，收入的變化并不是14億人同步發(fā)生的，不應(yīng)該把自己的體感當(dāng)作全貌。過去幾年消費(fèi)（883434）的下行，受損最嚴(yán)重的人群恰恰是上一輪消費(fèi)（883434）牛市受益最明顯的人群，這部分群體的預(yù)期在逐漸見底，而其他人群過去幾年預(yù)期相對穩(wěn)定且不乏結(jié)構(gòu)性亮點。未來隨著“反內(nèi)卷”帶來的企業(yè)盈利復(fù)蘇，全社會的收入將會出現(xiàn)向上的拐點。
其次，陳金偉認(rèn)為，消費(fèi)（883434）的機(jī)會可能來自于一批新公司，在商品消費(fèi)（883434）中，更看好大眾品消費(fèi)（883434）。這一輪，他看好的是收入再分配直接驅(qū)動的消費(fèi)（883434），因此更看好大眾品消費(fèi)（883434）。
