東吳證券股份有限公司周爾雙,錢堯天,陶澤近期對新銳股份進行研究并發(fā)布了研究報告《鎢價上漲主業(yè)釋放利潤彈性，并購鉆針資產(chǎn)切入PCB賽道》，給予新銳股份增持評級。

　　新銳股份(688257)

　　投資要點

　　事件：新銳股份擬收購慧聯(lián)電子七成股權

　　2月11日晚，新銳股份公告，公司于2月11日與新鄉(xiāng)市慧聯(lián)電子科技股份有限公司(簡稱“慧聯(lián)電子”)及慧聯(lián)電子主要股東深圳九日旭投資管理有限公司、徐梅花、李凌祥(主要股東)簽署框架協(xié)議，公司擬使用不超過7億元向慧聯(lián)電子主要股東收購其持有的慧聯(lián)電子70%股權，取得其控制權。

　　慧聯(lián)電子作為國內第四大PCB刀具企業(yè)。本次收購將進一步完善新銳股份在硬質合金領域的布局，有比較強的協(xié)同效應

　　慧聯(lián)電子：PCB刀具細分領域龍頭

　　慧聯(lián)電子作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，深耕PCB刀具領域，具備極強的細分市場競爭力。公司綜合實力位居國內第四，主營PCB銑刀與鉆針，年產(chǎn)能高達2億支。其中，銑刀業(yè)務技術壁壘深厚，產(chǎn)銷量位列全球第一，確立了全球細分領域的龍頭地位。財務數(shù)據(jù)方面，2025年公司實現(xiàn)營收3.3億元，凈利潤3900萬元。本次收購估值對價為25倍，體現(xiàn)了對其技術優(yōu)勢與成長性的認可。

　　鎢價上漲驅動產(chǎn)品提價，低價庫存鎖定超額收益

　　受鎢價持續(xù)上行驅動，公司產(chǎn)品價格迎來顯著提升。作為硬質合金的核心原料，鎢價已由25Q1的300-400元/kg飆升至目前的1400-1500元/kg。自去年三季度以來，刀具企業(yè)頻發(fā)漲價函，高端產(chǎn)品因技術壁壘更高，漲價幅度尤為顯著。

　　與此同時，公司通過提前囤積低價原材料并與礦企簽訂長協(xié)，有效鎖定了低價成本原材料。這導致企業(yè)在成本不變的情況下，售價大幅提升，從而使公司的利潤空間得到充分釋放。

　　盈利預測與投資評級：當前鎢價持續(xù)高位運行，公司憑借低價庫存紅利與產(chǎn)品提價能力，盈利彈性顯著釋放；同時，收購慧聯(lián)電子切入PCB刀具賽道，有望憑借其全球銑刀龍頭地位實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同與業(yè)績增厚。我們上調公司2025-2027年歸母凈利潤為2.13(原值1.98)/4.08(原值2.48)/5.01(原值3.05)億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為65/34/28倍，維持“增持”評級。

　　風險提示：原材料成本波動風險，AI算力建設不及預期，宏觀經(jīng)濟風險。

　　最新盈利預測明細如下：