山西證券股份有限公司劉斌,賈國琛近期對長安汽車（000625）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《銷量增長目標(biāo)明確，大額回購彰顯長期發(fā)展信心》，給予長安汽車增持評級。

　　長安汽車

　　事件描述

　　近日，長安汽車公告，擬回購A股與B股股份，用于減少注冊資本，資金來源為自有資金�；刭徔偨痤~10-20億元，其中A股7-14億元，B股為3-6億元。

　　事件點評

　　大額回購有望增強投資者信心。本次回購用于減少注冊資本，資金來源為自有資金，回購方式為集合競價，回購價格上限不高于董事會審議通過前30個交易日均價的150%，期限為審核通過后12個月以內(nèi)。本次回購總金額10-20億元，其中A股7-14億元，B股為3-6億元，回購金額較大，充分顯示了公司對長期發(fā)展的信心和對股東回報的重視。

　　2025年長安汽車銷量表現(xiàn)穩(wěn)健。全年合計銷量達(dá)291.3萬輛，同比增長8.5%，創(chuàng)9年新高。其中新能源汽車銷量110.9萬輛，同比增長51.1%，新能源業(yè)務(wù)成為增長核心。公司未來發(fā)展目標(biāo)明確，2026年全年銷量目標(biāo)330萬輛，同比增長13.3%。其中新能源汽車140萬輛，同比增長26.2%。計劃到2028年實現(xiàn)中國品牌累計銷量4000萬輛、2030年年產(chǎn)銷目標(biāo)500萬輛，其中新能源占比60%，海外占比35%。未來三年將投放43款新品，覆蓋140余個國家和地區(qū)，為銷量持續(xù)增長提供支撐。海外市場方面，2025年海外銷量63.7萬輛，同比增長18.9%，2026年海外銷量目標(biāo)為75萬輛，同比增長17.7%，有望成為新的增長引擎。

　　擬定增持續(xù)提升新能源汽車市場競爭力。2026年1月，公司公告擬定增不超過60億元，其中新能源車型及數(shù)智平臺開發(fā)項目擬投入45億元，該項目包含多款新能源車型開發(fā)及數(shù)智平臺開發(fā)。全球研發(fā)中心建設(shè)及核心能力提升項目擬投入15億萬元，主要用于全球研發(fā)中心(二期)建設(shè)及新汽車試驗驗證能力提升，以增強研發(fā)實力與智能化測試能力。2025年12月，公司獲得首批L3級自動駕駛產(chǎn)品準(zhǔn)入許可，并取得中國首塊L3級專用正式號牌。項目實施有助于持續(xù)推進(jìn)新能源“香格里拉”計劃、智能化“北斗天樞”計劃，提升在新能源汽車市場的競爭實力。

　　公司將加速推動具身智能人形機器人、飛行汽車等新興產(chǎn)業(yè)的布局和產(chǎn)業(yè)化落地。力爭在2028年實現(xiàn)人形機器人量產(chǎn)、2030年推出商用航線飛行汽車。公司圍繞核心場景，以“1+N+X”戰(zhàn)略布局智能汽車機器人技術(shù)及業(yè)務(wù)。其中“大腦”依托長安智能駕駛技術(shù)積累，與頭部科技企業(yè)聯(lián)合搭建強大算力設(shè)施、研發(fā)大模型；“小腦”與行業(yè)頭部及中小型企業(yè)合作，集成核心技術(shù)，實現(xiàn)自主可控。

　　投資建議

　　短期，隨著公司高競爭力新品的持續(xù)推出，公司銷量有望保持穩(wěn)健增長。中長期，隨著海外市場布局不斷深入，同時疊加機器人、飛行汽車等新興產(chǎn)業(yè)落地，公司有望打造新的增長引擎。

　　我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為1652.25、1765.69、2006.72億元；歸母凈利潤分別為56.42億元、65.15億元、80.73億元，EPS分別為0.57、0.66、0.81元，對應(yīng)2026年2月11日PE分別為20、17、14倍，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。

　　風(fēng)險提示

　　行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：汽車行業(yè)競爭持續(xù)加劇，行業(yè)價格戰(zhàn)可能對公司產(chǎn)品定價和毛利率構(gòu)成持續(xù)壓力。

　　技術(shù)迭代風(fēng)險：汽車行業(yè)正經(jīng)歷“電動化、智能化”的快速技術(shù)變革。若技術(shù)路線發(fā)生重大變化或競爭對手實現(xiàn)突破性創(chuàng)新，公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢可能被削弱。

　　宏觀經(jīng)濟周期波動的風(fēng)險：汽車行業(yè)與宏觀經(jīng)濟景氣度高度相關(guān)。若宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生波動，公司可能面臨銷量下滑等經(jīng)營困境。

　　回購事項尚存在不確定性相關(guān)風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為14.16。