國(guó)金證券股份有限公司徐慧雄,何冠男近期對(duì)岱美股份（603730）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全球遮陽板龍頭，大內(nèi)飾+機(jī)器人再出發(fā)》，首次覆蓋岱美股份給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.81元。

　　岱美股份

　　投資邏輯

　　深耕遮陽板、頭枕二十余載，向大內(nèi)飾+機(jī)器人布局。2001年公司配套通用遮陽板起家，2008年開始生產(chǎn)頭枕，2017年切入特斯拉；2018年收購Motus后公司具備海外生產(chǎn)能力，2023年發(fā)展大內(nèi)飾，獲得特斯拉、Rivian、通用等頂棚訂單，2025年成立機(jī)器人子公司，向后展望大內(nèi)飾+機(jī)器人兩條主線并行，開啟新成長(zhǎng)周期。遮陽板全球市占率超四成，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)價(jià)值量穩(wěn)步提升。據(jù)公司公告，2018年收購Motus后公司遮陽板產(chǎn)品的全球市占率超30%，且市占率穩(wěn)步提升，2024年遮陽板產(chǎn)品全球市占率提升至44.5%；雖然零部件行業(yè)訂單受年降影響，但公司通過產(chǎn)品升級(jí)，近幾年遮陽板產(chǎn)品ASP穩(wěn)步提升，從2022年的64.69元提升至2024年的67.5元。

　　從遮陽板到大內(nèi)飾，單車價(jià)值量從約563元提升4000元。公司原有產(chǎn)品ASP為563元(頭枕ASP320元、遮陽板ASP135元、頂棚控制器108元)，從2023年開始公司發(fā)行轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)頂棚集成系統(tǒng)ASP提升至4000元。從遮陽板到頂棚系統(tǒng)，公司具備客戶基礎(chǔ)和技術(shù)積累，且已經(jīng)斬獲特斯拉、Rivian、通用等頂棚訂單，2024年頂棚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.03億元，同比+81%，根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2025年北美乘用車銷量2028萬輛，按照單價(jià)4000元測(cè)算，北美頂棚集成系統(tǒng)市場(chǎng)空間811億元，未來頂棚產(chǎn)品增長(zhǎng)可期。

　　注冊(cè)資本1億元成立子公司，跨界布局機(jī)器人賽道。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2025年全球人形機(jī)器人出貨1.3萬臺(tái)，根據(jù)高工數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2035年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)超過4000億元。2025年公司成立全資子公司岱美智創(chuàng)機(jī)器人科技有限公司，注冊(cè)資本1億元，布局機(jī)器人賽道。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)

　　公司是全球遮陽板龍頭，向大內(nèi)飾產(chǎn)品布局ASP提升至4000元，主業(yè)收入放量可期；2025年開始向機(jī)器人行業(yè)切換，開拓第二成長(zhǎng)曲線。結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)測(cè)2025-2027年歸母凈利分別為8.1/9.9/10.9億元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為30/24/22倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格波動(dòng)；貿(mào)易關(guān)稅變化；下游銷量不及預(yù)期；機(jī)器人行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；保險(xiǎn)賠付金額和時(shí)間不確定；強(qiáng)贖觸發(fā)等風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.88。