群益證券(香港)有限公司趙旭東近期對拓普集團(tuán)（601689）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025Q4業(yè)績符合預(yù)期，看好公司在海外市場及新業(yè)務(wù)發(fā)力》，上調(diào)拓普集團(tuán)目標(biāo)價(jià)至84.0元，給予增持評級。

　　拓普集團(tuán)

　　業(yè)績概要：

　　公司公告2025年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入287.5～303.5億元，同比增長8%～14%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.0～29.0億元，同比下降3%～13%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤24.2～27.2億元，同比下降0%～11%。

　　據(jù)此測算，4Q單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入78.2～94.2億元，同比增長8%～30%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.3～9.3億元，同比下降17%～增長22%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤6.0～9.0億元，同比下降14%～增長28%，公司業(yè)績符合預(yù)期。

　　點(diǎn)評與建議：

　　2025年收入穩(wěn)健增長，利潤有所承壓：2025年公司收入同比增長8%～14%，增速較為穩(wěn)健，其中，Q4單季度收入同比增長8%～30%，對標(biāo)行業(yè)增速明顯更優(yōu)(國內(nèi)乘用車銷量同比微降0.3%)，主因客戶群體和單車價(jià)值穩(wěn)步提升，幷且下游客戶如賽力斯、吉利等品牌銷量增長較快。但公司利潤有所承壓，全年利潤同比下降3%～13%，一方面是因?yàn)樵�材料價(jià)格波動與市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降，另一方面海外新建產(chǎn)能尚處于爬坡階段，折舊攤銷等固定成本較高。

　　2026年公司繼續(xù)發(fā)力海外市場，執(zhí)行器、液冷等新業(yè)務(wù)也將貢獻(xiàn)收入：

　　墨西哥一期項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，2026年公司將繼續(xù)拓展FORD、GM等北美大客戶，產(chǎn)能利用率有望攀升。同時(shí)，公司波蘭工廠二期、泰國生產(chǎn)基地也在建設(shè)當(dāng)中，用于承接歐洲及東南亞本土訂單，目前已先后獲得寶馬X1全球車型及N-Car全球新能源平臺的產(chǎn)品定點(diǎn)。新業(yè)務(wù)方面，海外人形機(jī)器人頭部企業(yè)將進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司作為Tier1企業(yè)，在執(zhí)行器、靈巧手電機(jī)、結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品均持續(xù)配套迭代，后續(xù)將率先獲得定點(diǎn)訂單；公司液冷業(yè)務(wù)已取得首批訂單15億元，預(yù)計(jì)2026年將產(chǎn)生收入，幷且積極與華為、NVIDIA、META等公司對接，我們看好液冷將和機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)成為公司成長新動能。

　　盈利預(yù)測及投資建議：我們認(rèn)為公司海外收入將恢復(fù)增長，提高2026、2027年預(yù)測，預(yù)計(jì)2025、2026、2027公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤27.4、33.2、42.4億元(此前分別為27.4、32.3、41.6億元)，yoy分別為-8.7%、+21.2%、+27.6%，EPS分別為1.6、1.9、2.4元，當(dāng)前A股價(jià)對應(yīng)PE分別為45、37、29倍，給予公司“買進(jìn)”的投資建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、人形機(jī)器人落地不及預(yù)期、汽車銷量下滑

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為79.92。