東吳證券股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對偉隆股份（002871）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“小而美”的水閥領(lǐng)先供應(yīng)商，將受益中東城市化、工業(yè)化與IDC液冷系統(tǒng)需求提升》，首次覆蓋偉隆股份給予增持評級。

　　偉隆股份

　　投資要點(diǎn)

　　偉隆股份：小而美的水閥龍頭，增速穩(wěn)健盈利優(yōu)秀：偉隆股份成立于1992年，深耕給排水閥門三十余年，海外營收占比長期保持75%左右，且以歐、美高端市場為主。2017年深交所上市。上市以來，公司業(yè)績增速穩(wěn)健，2017-2024年?duì)I業(yè)總收入由2.9億元增長至5.8億元，CAGR為10.6%；歸母凈利潤由0.6億元增長至1.3億元，CAGR為11.5%，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀，毛利率穩(wěn)定于40%左右，銷售凈利率穩(wěn)定于20%+。2018年公司開始為數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供閥門，產(chǎn)品應(yīng)用于印尼、北美等數(shù)據(jù)中心；2021年底，公司成功被沙特阿美公司認(rèn)定為消防閥門領(lǐng)域合格供應(yīng)商，成為亞洲唯一此類閥門供應(yīng)商。新下游、新客戶的拓展將打開公司中長期成長空間。

　　水處理閥門：弱周期的千億級市場，AIDC+新興市場城建帶來新增量：水處理為工業(yè)閥門市場第二大下游，2024年市場規(guī)模約1200億元。水處理閥門主要應(yīng)用于城鎮(zhèn)排水、消防給水、空調(diào)暖通、污水處理、海水淡化等環(huán)節(jié)，覆蓋民用、商業(yè)和公用領(lǐng)域，市場規(guī)模一方面隨著住宅投資、城市化建設(shè)、工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長而增加，另一方面有著穩(wěn)定的存量維保需求，周期性弱。海外領(lǐng)先的水處理閥門廠商包括沃茨水工業(yè)(2024年?duì)I收162億元人民幣)、AVK(2024年?duì)I收94億元人民幣)及穆勒水務(wù)(2024年閥門類營收59億元人民幣)等，營收增速穩(wěn)健，后市場服務(wù)占比近六成，且盈利表現(xiàn)均優(yōu)秀。國產(chǎn)水閥廠商營收體量仍較小，且自有品牌出海份額、后市場服務(wù)占比低，中長期成長空間廣闊。2024年偉隆股份營收約6億元，全球市場份額不足1%，成長可期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)水閥行業(yè)具備兩大新增驅(qū)動(dòng)力：1)AI服務(wù)器算力需求爆發(fā)，液冷方案需求快速提升。閥門為液冷系統(tǒng)核心零部件，需求將快速增長，我們預(yù)計(jì)2026年液冷閥門市場規(guī)模約84億元。2)中東與北非等新興市場城市化、工業(yè)化推進(jìn)將帶動(dòng)水閥需求增長。根據(jù)GlobalData，截至2025年末，全球約有6309億美元的水務(wù)和污水處理建設(shè)項(xiàng)目(統(tǒng)計(jì)口徑涵蓋前期規(guī)劃到執(zhí)行階段)，其中約69%(4375億美元)的項(xiàng)目處在執(zhí)行或執(zhí)行前期(設(shè)計(jì)、招標(biāo)和授標(biāo))階段。中東和北非占比最高，達(dá)到40%(約2500億美元，其中GCC成員國占主導(dǎo)地位)，這些區(qū)域?qū)�海水淡化、廢水處理依賴度極高，以滿足飲用水供應(yīng)需求。按閥門占項(xiàng)目投資額2%~4%，中東與北非未來將撬動(dòng)50億~100億美金的新增需求。

　　出海渠道先發(fā)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能擴(kuò)張保障中長期成長：中高端水閥市場準(zhǔn)入資質(zhì)、銷售渠道壁壘較高：(1)資質(zhì)認(rèn)證壁壘：水務(wù)為民生大事，歐美等發(fā)達(dá)國家對水閥均根據(jù)不同行業(yè)制定了不同的標(biāo)準(zhǔn)，對供應(yīng)商生產(chǎn)流程、產(chǎn)品質(zhì)量等要求嚴(yán)格，且審核周期較長。部分業(yè)主方還要求閥門廠進(jìn)入供應(yīng)商名單，如沙特要求供應(yīng)商通過沙特阿美的9COM認(rèn)證或SWCC供應(yīng)商預(yù)審，阿布扎比要求供應(yīng)商進(jìn)入ADSSC或EWEC的供應(yīng)商名冊，才可參與投標(biāo)。(2)銷售渠道壁壘：水處理閥門行業(yè)參與者眾多，成熟的品牌、完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和高響應(yīng)的售后服務(wù)為壁壘之一。此外，沙特的IKVA計(jì)劃鼓勵(lì)企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y，于沙特本地有投資、雇傭和售后的廠商更容易中標(biāo)。在此背景下，我們看好偉隆股份成長性：①公司海外資質(zhì)認(rèn)證完備、渠道建設(shè)較成熟，于泰國、沙特已有產(chǎn)能，先發(fā)優(yōu)勢明顯。隨海外工廠產(chǎn)能釋放，關(guān)稅等壓制公司外銷的因素逐步消解，公司將充分受益于新興市場水閥需求的增長。②公司2018年切入數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，目前已有成熟產(chǎn)品向微軟數(shù)據(jù)中心等供貨，主要銷往北美和東南亞。公司的液冷閥門覆蓋一二次側(cè)，冷卻塔、管路以及CDU環(huán)節(jié)均有。相較海外供應(yīng)商，公司具備交期短等優(yōu)勢，隨客戶認(rèn)可度提升，液冷閥門有望成公司又一增長極。

　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為1.3/1.7/2.2億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為37/28/22倍。公司為水處理閥門細(xì)分賽道龍頭，有望持續(xù)受益于液冷閥門放量、中東等海外市場拓展，業(yè)績增長確定性強(qiáng)，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)