東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對(duì)林泰新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年定增草案點(diǎn)評(píng)：擬定增不超過3.8億元，加碼摩擦材料新品與新場(chǎng)景布局》，給予林泰新材買入評(píng)級(jí)。

　　林泰新材(920106)

　　投資要點(diǎn)

　　公司發(fā)布2026年定增草案，加碼摩擦材料新品與新場(chǎng)景布局。2026年2月11日，公司發(fā)布2026年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書(草案)，為北交所2026年2月9日宣布推出優(yōu)化再融資一攬子舉措后首家公告。公司擬募集資金不超過3.8億元，占發(fā)行前總股本8.95%，定價(jià)方式為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日(發(fā)行期首日)前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的80%。募集資金投向：1)其中1.21億元投向乘用車ELSD、TVD、分動(dòng)箱用濕式摩擦片、對(duì)偶片及總成項(xiàng)目年產(chǎn)1,000萬片摩擦片及10萬套總成。2)2.09億元投向年產(chǎn)2,800萬片商用車、工程機(jī)械、高端農(nóng)機(jī)、飛行汽車用濕式摩擦片及對(duì)偶片項(xiàng)目。3)0.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　定增戰(zhàn)略布局清晰，瞄準(zhǔn)智能駕駛與新能源汽車高增長(zhǎng)藍(lán)海市場(chǎng)。1)精準(zhǔn)卡位高附加值國(guó)產(chǎn)替代賽道：隨著新能源汽車從“量變”轉(zhuǎn)向“質(zhì)變”以及智能駕駛普及，ELSD(電子控制防滑差速器)、TVD(扭矩矢量分配差速器)和分動(dòng)箱作為提升新能源汽車操控性、穩(wěn)定性和主動(dòng)安全性的關(guān)鍵部件，是高階智能駕駛系統(tǒng)的重要執(zhí)行器，在中高端車型滲透率有望快速提升。2)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊：ELSD和TVD全球市場(chǎng)主要由采埃孚集團(tuán)、美國(guó)伊頓公司、英國(guó)吉?jiǎng)P恩集團(tuán)、美國(guó)德納和日本捷太格特等企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)；汽車分動(dòng)箱全球市場(chǎng)主要由麥格納集團(tuán)、英國(guó)吉?jiǎng)P恩集團(tuán)、美國(guó)博格華納和加拿大利納馬集團(tuán)等企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)。未來自主品牌汽車市場(chǎng)份額的提升將帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)濕式紙基摩擦片需求的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　多場(chǎng)景擴(kuò)產(chǎn)，打開商用車+工程機(jī)械+低空經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)空間。1)多場(chǎng)景拓展?jié)摿�可觀：根據(jù)公司定增草案披露數(shù)據(jù)，商用車自動(dòng)擋滲透率有望從2023年的29%提升至2035年的90%；工程機(jī)械領(lǐng)域紙基摩擦片正逐步替代銅基/鐵基產(chǎn)品(2025年滲透率僅20%)，高端農(nóng)機(jī)自動(dòng)擋依賴進(jìn)口的瓶頸亟待突破(2025年國(guó)內(nèi)滲透率不足1%)。而飛行汽車作為低空經(jīng)濟(jì)核心賽道，其混合動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)對(duì)高性能摩擦片需求迫切。2)公司進(jìn)展：林泰新材已進(jìn)入三一重工（600031）、約翰迪爾等知名企業(yè)供應(yīng)鏈，正在對(duì)接濰柴雷沃等潛在客戶，為新增產(chǎn)能消化提供了保障。本次定增項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋，縮小公司與國(guó)際巨頭的差距。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為乘用車濕式紙基摩擦片國(guó)產(chǎn)唯一供應(yīng)商，本次定增項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)周期3年，將有效優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并釋放規(guī)模效應(yīng)，顯著增強(qiáng)公司中長(zhǎng)期盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。維持2025~2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.37/1.75/2.42億元，對(duì)應(yīng)最新PE為31/24/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。