本刊特約丨段辰菊劉陽
2026年，A股市場上漲邏輯有望進(jìn)一步深化，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存！
2025年已經(jīng)塵封于歷史，2026年1月的交易也已經(jīng)結(jié)束，馬年新春即將到來，就權(quán)益領(lǐng)域的投資來說，在經(jīng)歷了過去一年科技牛市中多類題材的輪番催化后，接下來很有可能進(jìn)入到釋放業(yè)績催化基本面的牛市深入階段。
如果概括一句話來總結(jié)，我們前瞻判斷“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型紅利加速釋放，A股加速融入高質(zhì)量發(fā)展”，投資邏輯進(jìn)一步拓展，四大主線都會存在不同的投資機(jī)會。
2025年復(fù)盤
一波三折的進(jìn)擊之路
2025年是宏觀經(jīng)濟(jì)從“舊動能出清”向“新周期（883436）確立”的轉(zhuǎn)折之年，A股在“政策強(qiáng)預(yù)期”與“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇”的博弈之中走出了“N型”上漲行情。
一季度，在宏觀政策寬松與產(chǎn)業(yè)突破催化的共振下，宏觀敘事的主線是“政策底”向“市場底”的有效傳導(dǎo)，風(fēng)險偏好顯著回升，率先完成了基于估值修復(fù)的普漲行情，收復(fù)了此前的非理性跌幅。2025年初，以DeepSeek、宇樹科技為代表的國內(nèi)科技及先進(jìn)制造（883433）行業(yè)強(qiáng)勢出圈，向全世界展現(xiàn)了中國科技創(chuàng)新的潛力與實(shí)力，推動中國權(quán)益資產(chǎn)開啟價值重估。3月，在全國兩會定調(diào)“穩(wěn)增長+擴(kuò)內(nèi)需”的背景下，財政前置發(fā)力與貨幣精準(zhǔn)配合，化債政策的落地有效修復(fù)微觀主體的信心，資金自高位科技中階段性回流，順周期（883436）板塊在政策預(yù)期支撐下走強(qiáng)，中國資產(chǎn)重估從“科技”向“順周期（883436）”擴(kuò)散。
二季度，行情遭遇“倒春寒”。4月初，美國總統(tǒng)特朗普“對等關(guān)稅”引發(fā)外部不確定性上行，市場風(fēng)險偏好回落，指數(shù)出現(xiàn)了“N型”走勢中間的二次探底，這也是對A股上漲行情的“壓力測試”。面對外部沖擊，我國及時推出穩(wěn)定市場一攬子金融政策，構(gòu)建了“平準(zhǔn)基金+險資擴(kuò)容+產(chǎn)業(yè)資本”的三位一體穩(wěn)定機(jī)制，以“真金白銀”的政策支持增強(qiáng)了投資者信心，疊加全球經(jīng)貿(mào)摩擦的階段性緩和，市場在一次性沖擊后持續(xù)修復(fù)，但主線尚未完全明朗，行業(yè)輪動明顯加快。
下半年，隨著美聯(lián)儲降息周期（883436）重啟以及“反內(nèi)卷”政策逐步改善盈利預(yù)期，流動性與盈利“雙拐點(diǎn)”共振，風(fēng)險偏好明顯抬升。6月下旬起，海外伊以沖突熄火、全球關(guān)稅擾動趨緩，不確定性擾動減弱，在成交放量配合下，市場在科技成長和資源品的引領(lǐng)下開啟新一輪上行。進(jìn)入四季度，美聯(lián)儲降息預(yù)期搖擺及“AI泡沫”敘事反復(fù)擾動，疊加海外關(guān)稅博弈、美國政府關(guān)門風(fēng)險導(dǎo)致避險情緒外溢，A股在前期高點(diǎn)附近轉(zhuǎn)為震蕩整理，但整體中樞仍維持上移。
全年來看，2025年在寬松的宏觀政策托舉下，市場告別存量博弈，確立了以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為進(jìn)攻矛頭，以“紅利資產(chǎn)”為防守底倉的投資新范式。資金在產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化與風(fēng)險偏好抬升的推動下，持續(xù)向科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力、硬科技與高彈性小市值方向集中，帶動指數(shù)中樞穩(wěn)步抬升，上證指數(shù)（1A0001）也在2025年年內(nèi)站上近十年新高。
展望2026年
宏觀變奏從“聽雷”到“看雨”
2026年，全球流動性寬松和AI產(chǎn)業(yè)趨勢共振仍有望繼續(xù)提振A股，國內(nèi)財政貨幣雙寬、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提速與資本市場改革協(xié)同推進(jìn)，A股上漲邏輯有望進(jìn)一步深化。然而，穩(wěn)增長政策自2022年以來持續(xù)發(fā)力，內(nèi)生動力不足的問題尚未完全解決，下行壓力仍然存在。
步入2026年，“物價回升”進(jìn)入深水區(qū)，市場或不再滿足于政策文件的出臺，而是開始迫切尋找經(jīng)濟(jì)周期（883436）和價格周期（883436）回升的證據(jù)。目前來看市場對于政策能否迅速轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤增長的信心似乎并不充足，市場上漲動力能否由“估值向業(yè)績”順利切換有待進(jìn)一步觀察。
從國內(nèi)看，2025年中國經(jīng)濟(jì)總量雖然保持穩(wěn)定，但“供與需”“量與價”之間的問題有待解決，所以物價指標(biāo)仍是2026年觀察經(jīng)濟(jì)的核心窗口?！胺磧?nèi)卷”、產(chǎn)業(yè)升級與新質(zhì)生產(chǎn)力培育等政策持續(xù)落地，增長動能加快向創(chuàng)新驅(qū)動和高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)換。PPI有望進(jìn)入新一輪修復(fù)周期（883436），名義增長與企業(yè)盈利或逐步企穩(wěn)回升，并推動行情由局部結(jié)構(gòu)性機(jī)會向更多行業(yè)擴(kuò)散，但此前的問題尚未完全解決?；鶞?zhǔn)情形下，2026年P(guān)PI同比轉(zhuǎn)正難度較大，但上半年或許是修復(fù)最快的窗口期。
從海外看，全球宏觀政策的底色是財政擴(kuò)張。2026年，我們不再處于全球貨幣政策同步寬松的舒適區(qū)，而是進(jìn)入了一個深度分化的錯位周期（883436），中美維持寬松，日歐邊際收緊，但全球同步的財政擴(kuò)張決定了流動性環(huán)境有望延續(xù)寬松取向，美、日、歐的財政赤字率在2026年預(yù)計(jì)將同步擴(kuò)張。國際流動性環(huán)境改善，為國內(nèi)穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了相對有利的外部條件。同時，全球AI投資周期（883436）尚未見頂，商業(yè)化進(jìn)程加速，全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢仍具持續(xù)性。
從資金面看，國內(nèi)總量流動性料將維持寬松，央行明確提出繼續(xù)實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策，并將“物價合理回升”作為重要考量。更重要的是，權(quán)益市場流動性環(huán)境正在發(fā)生質(zhì)變。2025年以來，政策明確引導(dǎo)保險資金、社?；?、公募基金等中長期資金入市，資本市場“穩(wěn)定器”功能不斷完善，推動市場賺錢效應(yīng)升溫并吸引各類資金加速入市，進(jìn)一步推動指數(shù)新高。展望來看，中長期資金堅(jiān)定入市是上漲的基礎(chǔ)保障，居民存款搬家、主動基金新發(fā)、甚至外資回流等積極變化均有望發(fā)生，為市場錦上添花。
總體來看，在國家發(fā)展戰(zhàn)略引領(lǐng)、宏觀政策托底、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級與長期資金持續(xù)入市的共同作用下，2026年A股市場運(yùn)行將更加緊密地服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，牛市基礎(chǔ)有望由結(jié)構(gòu)性行情向更具廣度和持續(xù)性的穩(wěn)健上行階段演進(jìn)。
在國家發(fā)展戰(zhàn)略的定向引領(lǐng)、宏觀政策的堅(jiān)實(shí)托底、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深度升級，以及長期資金的持續(xù)注入等多重積極因素共振下，2026年A股市場運(yùn)行將與高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)形成更深度的綁定，市場牛市基礎(chǔ)也有望突破結(jié)構(gòu)性行情的范疇，向覆蓋范圍更廣、延續(xù)性更強(qiáng)的穩(wěn)健上行階段穩(wěn)步邁進(jìn)。
2026年A股投資圖譜
四大主線下的攻守平衡
首先，科技成長的接力棒，從“基建”傳向“應(yīng)用”。復(fù)盤互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的周期（883436），技術(shù)革命總是遵循“硬件/基礎(chǔ)設(shè)施先行→應(yīng)用生態(tài)爆發(fā)”的規(guī)律。互聯(lián)網(wǎng)周期（883436）中，思科（CSCO）、戴爾領(lǐng)漲后，接棒的是門戶網(wǎng)站與電子商務(wù)；移動互聯(lián)網(wǎng)周期（883436）中，蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)后，接棒的是手游和社交應(yīng)用。當(dāng)前，AI行業(yè)正處于這一切換節(jié)點(diǎn)。隨著AI滲透率進(jìn)入爆發(fā)期，資金將涌向ai應(yīng)用（886108）的落地，特別是AI+制造業(yè)、AI+醫(yī)療、AI+教育等軟件端，以及智能駕駛（885736）、人形機(jī)器人（886069）等物理AI領(lǐng)域。
其次，跟隨險資的腳步，紅利策略的“擴(kuò)圈”。作為最確定的增量資金，險資的配置偏好不容忽視。由于OCI賬戶的特性，險資天然親近高股息（563180）、低波動資產(chǎn)。隨著傳統(tǒng)銀行、公用事業(yè)估值提升，險資的狩獵范圍正在擴(kuò)大。通信、食品飲料、傳媒、有色等行業(yè)中具備高股息（563180）屬性的“廣義紅利資產(chǎn)”，將成為新的配置重點(diǎn)。
再次，政策的指揮棒，擁抱“十五五”新質(zhì)生產(chǎn)力。2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基”是“十五五”的首要戰(zhàn)略任務(wù)，A股市場將更加緊密地服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。我們需要從“固本升級、創(chuàng)新育新、擴(kuò)容提質(zhì)、強(qiáng)基增效”4個方面把握“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”的建設(shè)，參與產(chǎn)業(yè)投資的時代紅利。圍繞“科技現(xiàn)代化”，國家將重點(diǎn)攻克關(guān)鍵核心技術(shù)，圍繞“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)布局的科技升級與新興產(chǎn)業(yè)方向，有望在政策與產(chǎn)業(yè)共振下持續(xù)釋放景氣。
此外，高賠率的博弈，低價與破凈股（883930）的修復(fù)。在流動性寬松的牛市氛圍中，低價股（883960）和破凈股（883930）往往具有極強(qiáng)的反彈彈性。2018年以來，A股全市場破凈率始終維持在10%以上，2024年底高達(dá)11.2%，2025年底降至6.3%，仍處于歷史高位。目前，銀行、地產(chǎn)、鋼鐵（850106）、建筑建材（850107）等行業(yè)的破凈股（883930）扎堆，雖然地產(chǎn)周期（883436）的反轉(zhuǎn)尚需驗(yàn)證，但其極低的估值提供了極高的賠率，建議關(guān)注低價與破凈股（883930）的修復(fù)機(jī)會。
