東吳證券（601555）發(fā)布研報(bào)稱，2月9日，滬深北交易所推出優(yōu)化再融資一攬子舉措，進(jìn)一步提高靈活性和便利度。主要內(nèi)容包括：①對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司優(yōu)化再融資審核，進(jìn)一步提高再融資效率。②更好適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)再融資需求，破發(fā)公司可通過競價(jià)定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式合理融資。③提升再融資靈活性、便利度，合理簡化再融資申報(bào)材料，優(yōu)化再融資簡易程序負(fù)面清單。④加強(qiáng)募集資金監(jiān)管與事中事后監(jiān)管力度，從嚴(yán)處理再融資違法違規(guī)行為。
東吳證券（601555）主要觀點(diǎn)如下：
流程優(yōu)化與監(jiān)管強(qiáng)化并行
在提升再融資的靈活性和便利度的同時(shí)，措施也強(qiáng)化了再融資的全鏈條監(jiān)管：①嚴(yán)防上市公司“帶病”申報(bào)再融資，壓嚴(yán)壓實(shí)上市公司信息披露第一責(zé)任人和中介機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)，建立交易所再融資預(yù)案披露工作機(jī)制。②完善鎖價(jià)定增承諾機(jī)制，要求相關(guān)主體公開承諾在批文有效期內(nèi)完成發(fā)行，并嚴(yán)肅懲處違規(guī)變更資金用途等行為，有利于營造規(guī)范、透明、高效的再融資市場生態(tài)。③加強(qiáng)募集資金監(jiān)管，嚴(yán)肅懲處違規(guī)變更募集資金用途、擅自延長臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金期限等情形。
措施的落地對(duì)上市公司、資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)均具有深遠(yuǎn)影響
①對(duì)上市公司而言，措施降低了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資門檻與成本，拓寬了融資渠道，為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與技術(shù)創(chuàng)新提供了有力支撐。②對(duì)資本市場而言，措施進(jìn)一步完善了再融資制度體系，推動(dòng)再融資市場從擴(kuò)量向提質(zhì)轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化了資本市場資源配置功能。③對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，再融資制度優(yōu)化可引導(dǎo)社會(huì)資本更多流向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新質(zhì)生產(chǎn)力培育等重點(diǎn)領(lǐng)域。
措施的推出或標(biāo)志著融資層面監(jiān)管進(jìn)入新階段
2023年8月證監(jiān)會(huì)階段性收緊IPO及再融資后，監(jiān)管對(duì)于資本市場融資端基本持謹(jǐn)慎態(tài)度，政策導(dǎo)向以防風(fēng)險(xiǎn)、扶優(yōu)限劣為主。2024年后，監(jiān)管以科創(chuàng)板為試驗(yàn)田，推出科創(chuàng)板“1+6”改革等代表性舉措，開始針對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)融資進(jìn)行差異化支持，推動(dòng)相關(guān)政策精準(zhǔn)滴灌。本次一攬子措施的政策對(duì)象則進(jìn)一步放寬至全市場具有代表性與市場認(rèn)可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，或表明融資層面政策導(dǎo)向已由“差異化支持”逐步過渡至“系統(tǒng)性優(yōu)化”。
IPO及再融資市場逐步回暖，疊加政策優(yōu)化信號(hào)，券商投行業(yè)務(wù)修復(fù)可期
2025年，伴隨資本市場改革深化以及市場活躍度提升，IPO及再融資規(guī)模經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年下滑后迎來拐點(diǎn)。①IPO方面，2025年共發(fā)行116家IPO，募資規(guī)模達(dá)1318億元，同比增長96%。2026年1月IPO募資規(guī)模達(dá)到91億元，同比增長27%。②再融資方面，2025年A股市場全年再融資募集資金9509億元，同比+326%，其中增發(fā)8877億元，同比+413%，改善顯著。2026年1月A股市場再融資規(guī)模1300億元，同比+56%，環(huán)比+234%。疊加融資層面制度靈活性提升，該行預(yù)計(jì)券商股權(quán)投行業(yè)務(wù)收入將企穩(wěn)回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期，權(quán)益市場大幅波動(dòng)。
