東吳證券股份有限公司周爾雙,李文意近期對(duì)高測(cè)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q4盈利同環(huán)比逐步改善，有望受益于太空光伏&機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化》，給予高測(cè)股份買入評(píng)級(jí)。

　　高測(cè)股份(688556)

　　投資要點(diǎn)

　　切割業(yè)務(wù)放量疊加降本增效，Q4盈利同環(huán)比改善：2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.48~-0.35億元，主要系光伏行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格低位運(yùn)行，公司計(jì)提減值所致；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-1.40~-1.20億元。2025年Q4歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)3363-4663萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)386%-574%，同比增長(zhǎng)113%-118%，主要系公司“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝”一體化優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，金剛線及硅片切割加工服務(wù)出貨規(guī)模提升、規(guī)模效應(yīng)與工藝端降本推動(dòng)盈利能力逐季修復(fù)。

　　薄片化能力助力太空光伏，已實(shí)現(xiàn)50μm超薄硅片切割：公司在硬脆材料切割設(shè)備與金剛線耗材領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，支撐光伏產(chǎn)業(yè)薄片化發(fā)展。公司2024年行業(yè)首推鎢絲冷拉工藝，實(shí)現(xiàn)線徑持續(xù)細(xì)化、張力控制更穩(wěn)定，適配P型、N型等各類硅片切割。2022年起，公司細(xì)線化金剛線批量進(jìn)入頭部客戶，搭配自主多線切割機(jī)設(shè)備，形成"設(shè)備+耗材"一體化優(yōu)勢(shì)，支持高效穩(wěn)定切割多種硬脆材料(包括光伏硅片、藍(lán)寶石等)。2026年1月公司正式實(shí)現(xiàn)50um超薄硅片切割驗(yàn)證，成為業(yè)內(nèi)首批具備此能力的企業(yè)之一。薄片化不僅提升光伏發(fā)電效率、減輕整組件重量，也為未來(lái)太空光伏與輕質(zhì)柔性組件奠定基礎(chǔ)。

　　切入機(jī)器人藍(lán)海，核心技術(shù)打開新空間：公司依托在磨削設(shè)備及鎢絲材料領(lǐng)域的核心技術(shù)積累，積極布局人形機(jī)器人藍(lán)海市場(chǎng)，有望開辟第二成長(zhǎng)曲線。(1)從磨削技術(shù)到絲杠磨床：行星滾柱絲杠是人形機(jī)器人線性執(zhí)行器的核心部件，而磨床是其生產(chǎn)制造的關(guān)鍵設(shè)備。隨著2025年特斯拉Optimus進(jìn)入小批量量產(chǎn)，人形機(jī)器人商業(yè)化進(jìn)程加速，上游設(shè)備需求有望先行釋放。公司依托深厚的磨削技術(shù)基礎(chǔ)，場(chǎng)景遷移至行星滾柱絲杠磨削設(shè)備研發(fā)，有望在產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)初期搶占先機(jī)。(2)從金剛線鎢絲到靈巧手腱繩：腱繩驅(qū)動(dòng)是實(shí)現(xiàn)機(jī)器人靈巧手精細(xì)操作的主流技術(shù)方案之一。公司利用其在鎢絲金剛線領(lǐng)域的母線技術(shù)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新性研發(fā)出鎢絲靈巧手腱繩。該產(chǎn)品相比傳統(tǒng)聚乙烯材料，具有更強(qiáng)的承載力和優(yōu)異的抗蠕變性能，能賦予靈巧手更穩(wěn)定、靈巧的操作能力。目前，公司已完成產(chǎn)品研發(fā)，并正積極向下游客戶進(jìn)行送樣與驗(yàn)證。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到在光伏供給過(guò)剩背景下2025全年公司業(yè)績(jī)承壓，我們下調(diào)公司2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-0.40億元(原值0.53億元)，考慮到光伏行業(yè)景氣度恢復(fù)&公司新業(yè)務(wù)放量，我們維持公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.27/2.41億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026-2027年動(dòng)態(tài)PE分別為94/50倍。公司主業(yè)盈利能力修復(fù)趨勢(shì)明確，實(shí)現(xiàn)50μm超薄硅片切割驗(yàn)證，有望在太空光伏等前沿應(yīng)用中率先受益，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)需求不及預(yù)期，新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.22。