國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，先聲藥業(yè)(02096)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型持續(xù)加碼，多款創(chuàng)新管線陸續(xù)出海，考慮到公司26年首付款、里程碑付款等確認(rèn)，上調(diào)2026年?duì)I收和利潤(rùn)預(yù)測(cè)，維持2025、2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為76.3/100.3/110.4億元(原76.3/91.0/110.4億元)，歸母凈利潤(rùn)11.5/16.5/16.6億元(原11.5/13.8/16.6億元)，對(duì)應(yīng)EPS為0.44/0.64/0.64元(原0.44/0.53/0.64元)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　2026年2月3日，公司公告收到與AbbVie關(guān)于SIM0500(GPRC5D/BCMA/CD3三抗)的近期里程碑付款4000萬(wàn)美元。2025年1月，公司與AbbVie就SIM0500簽訂海外許可選擇權(quán)協(xié)議，公司將收取首付款，以及最高10.55億美金的選擇性權(quán)益付款和里程碑付款以及大中華區(qū)以外地區(qū)凈銷(xiāo)售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。

　　 SIM0500為人源化TCE三抗，可靶向2種腫瘤相關(guān)抗原，有望實(shí)現(xiàn)更好療效

　　 SIM0500結(jié)合了低親和力而高靶向啟動(dòng)的CD3抗體，以及抗G蛋白偶聯(lián)受體C家族5組成員D(GPRC5D)和抗B細(xì)胞成熟抗原(BCMA)的兩種抗腫瘤相關(guān)抗體。SIM0500通過(guò)多種抗腫瘤機(jī)制，表現(xiàn)出了針對(duì)MM細(xì)胞的強(qiáng)大T細(xì)胞毒性效應(yīng)。2024年4月，SIM0500獲美國(guó)FDA授予一項(xiàng)快速通道資格，以用于既往接受過(guò)≥3線治療且對(duì)于已知可以提供臨床獲益的標(biāo)準(zhǔn)治療耐藥或無(wú)法耐受的多發(fā)性骨髓瘤患者。

　　2025年以來(lái)至今多管線授權(quán)出海，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型逐步驗(yàn)證

　　2025年以來(lái)，公司共計(jì)4款管線實(shí)現(xiàn)對(duì)外授權(quán)，包括：①SIM0500與AbbVie簽訂許可選擇權(quán)益；②SIM0505(CDH6ADC)與NextCure達(dá)成合作，最高可獲得7.45億美元相關(guān)付款；③SIM0613(LRRC15ADC)與Ipsen達(dá)成合作，可獲得最高達(dá)10.6億美元的總交易付款；④SIM0709(TL1A/IL-23雙抗)與勃林格殷格翰達(dá)成獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，公司有權(quán)收取4200萬(wàn)歐元的首付款，以及基于研發(fā)進(jìn)展、監(jiān)管審批及商業(yè)化等情況，最高達(dá)10.16億歐元的里程碑付款及就大中華區(qū)以外的凈銷(xiāo)售額收取分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。自研管線的BD出海進(jìn)一步驗(yàn)證了創(chuàng)新研發(fā)能力的提升，且合作對(duì)象不乏大MNC，創(chuàng)新能力持續(xù)獲得海外MNC及其他企業(yè)的認(rèn)可，未來(lái)數(shù)十款自研管線以及創(chuàng)新ADC平臺(tái)等或仍有持續(xù)新BD可能。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)售不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期及研發(fā)失敗，集采風(fēng)險(xiǎn)。