華西證券（002926）發(fā)布研報稱，參考最新業(yè)績預(yù)告，調(diào)整鍋圈（HK2517）(02517)25-27年營業(yè)收入76.46/90.83/108.20億元的預(yù)測至78.03/91.83/108.2億元，上調(diào)公司25-27年EPS0.16/0.19/0.24元的預(yù)測至0.16/0.20/0.25元，對應(yīng)2026年1月30日4.26港元的估值分別為24/19/15倍，維持“買入”評級。
華西證券（002926）主要觀點如下：
公司發(fā)布正面盈利報告
2025年預(yù)計實現(xiàn)收入77.5～78.5億元，同比提升19.8%～21.3%；實現(xiàn)凈利潤4.43～4.63億元，同比提升83.7%～92%；核心經(jīng)營利潤4.5～4.7億元，同比提升44.8%～51.2%。
大力開拓鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，推動收入快速增長公司
2025年持續(xù)大力開拓鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場低租金、高潛力的特點與鍋圈（HK2517）“社區(qū)央廚”定位高度契合，成為收入擴張的主要來源，25年公司全年收入預(yù)計同增19.8%～21.3%，規(guī)模達到77.5～78.5億元。門店端來看，截至2025年末鍋圈（HK2517）門店數(shù)量達到11,566家，同比新增門店1,416家，其中Q4新增門店805家，規(guī)模擴張速度符合公司下沉市場滲透節(jié)奏，為營收增長提供了堅實的渠道基礎(chǔ)。門店運營端來看，公司通過多維度舉措實現(xiàn)運營效率升級，一方面優(yōu)化店效，通過擴品類增加SKU、推出應(yīng)季場景套餐等活動提高客單價和復(fù)購率；另一方面深化會員運營，公司會員數(shù)量最新突破6000萬，通過一系列的會員運營和儲值業(yè)務(wù)，用戶粘性進一步增強；得益于此，公司單店營收穩(wěn)步上行。
規(guī)模效應(yīng)疊加運營效率優(yōu)化，利潤增速亮眼
公司25年全年利潤表現(xiàn)亮眼，凈利潤預(yù)計同比增長83.7%～92%至4.43～4.63億元。得益于門店規(guī)模擴張及店均收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，公司供應(yīng)鏈生產(chǎn)采購、物流配送等單位成本持續(xù)下行，成為利潤增長的核心推動力；另一方面，公司持續(xù)推進運營效率優(yōu)化，共同驅(qū)動利潤率及核心經(jīng)營利潤率快速增長。
堅定社區(qū)央廚戰(zhàn)略，新十年戰(zhàn)略啟航
2026年是鍋圈（HK2517）的第十年，也是新十年的起點，該行看好公司開店環(huán)比加速，大店調(diào)改、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場開拓推動業(yè)績確定性持續(xù)增強；中長期來看，根據(jù)董事長跨年演講，該行看好公司堅定社區(qū)央廚戰(zhàn)略，做好社區(qū)餐飲、堅定做線下大店、堅定做制販零售、堅定擁抱AI和具能、堅定創(chuàng)新場景和情緒價值，聚焦在家吃飯場景，布局萬億級的家庭餐飲市場，實現(xiàn)多場景、高頻次覆蓋，打開成長天花板。
風(fēng)險提示：開店進程不及預(yù)期、新店型嘗試不及預(yù)期、消費（883434）恢復(fù)不及預(yù)期。
