中郵證券發(fā)布研報(bào)稱，染料（885633）行業(yè)分散染料（885633）與活性染料（885633）價(jià)格近期顯著走強(qiáng)，核心驅(qū)動(dòng)力是關(guān)鍵原料還原物價(jià)格飆升及環(huán)保政策趨嚴(yán)。原料成本高企與環(huán)保門檻提升，嚴(yán)重?cái)D壓了未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化配套的中小企業(yè)生存空間，有望加速行業(yè)洗牌。建議關(guān)注配備關(guān)鍵中間體的染料（885633）廠家以及產(chǎn)能規(guī)模大的頭部企業(yè)。
中郵證券主要觀點(diǎn)如下：
分散染料與活性染料價(jià)格走強(qiáng)
據(jù)百川盈孚報(bào)價(jià)，2026年1月22日，分散染料（885633）價(jià)格上漲1000元/噸至18000元/噸，這也是該平臺(tái)分散染料（885633）報(bào)價(jià)自2025年10月中旬，時(shí)隔近一個(gè)季度首次松動(dòng)，1月29日，分散染料（885633）價(jià)格繼續(xù)上調(diào)至19000元/噸，實(shí)現(xiàn)單月內(nèi)連續(xù)上漲?；钚?span>染料（885633）端，1月29日價(jià)格從22000元/噸上漲至23000元/噸。下游端，貿(mào)易商們?cè)?月27-28日均接到來自染料（885633）廠的調(diào)價(jià)函，多個(gè)活性與分散品種單獨(dú)漲價(jià)幅度達(dá)1000-3000元。
行業(yè)格局變動(dòng)加速
1）本次分散染料（885633）漲價(jià)最核心的驅(qū)動(dòng)力來自上游關(guān)鍵中間體還原物的價(jià)格飆升。還原物系分散染料（885633）的重要原料，其價(jià)格已從去年的2.5萬元/噸大幅上漲至3.8萬元/噸，漲幅超過50%。還原物在染料（885633）生產(chǎn)成本中占比高達(dá)20%-30%，其價(jià)格剛性上漲直接傳導(dǎo)至下游染料（885633）。對(duì)于無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈配套的小企業(yè)而言，這將是一筆無法消化的硬性成本，若不向下傳導(dǎo)，利潤(rùn)空間將受到擠壓，因此該行認(rèn)為此次漲價(jià)傳導(dǎo)順暢且具有一定持續(xù)性。此外，若還原物價(jià)格持續(xù)上漲，中小染料（885633）廠面臨的成本壓力將遠(yuǎn)高于產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的頭部廠商，可能被迫減產(chǎn)或退出，從而加速行業(yè)洗牌，頭部廠商將擁有更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。
2）近年來環(huán)保監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，中國(guó)是全球最大的染料（885633）生產(chǎn)國(guó)，印染（884130）作為高污染、高能耗行業(yè)，將接收更強(qiáng)的環(huán)保督察壓力。工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于開展零碳工廠建設(shè)工作的指導(dǎo)意見》明確，自2026年起將遴選零碳工廠示范項(xiàng)目，更高的環(huán)保處理能力要求與綠色合規(guī)成本將壓縮中小企業(yè)的生產(chǎn)空間，頭部廠商的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
投資建議
建議關(guān)注配備關(guān)鍵中間體的染料（885633）廠家以及產(chǎn)能規(guī)模大的頭部企業(yè)：1）浙江龍盛（600352）：公司作為全球大型特殊化學(xué)品生產(chǎn)商和行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)，全球擁有年產(chǎn)30萬噸染料（885633）產(chǎn)能和年產(chǎn)10萬噸助劑產(chǎn)能，在全球市場(chǎng)中列居首位，且配備了關(guān)鍵中間體還原物產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)業(yè)鏈配套齊全。2）閏土股份（002440）：公司染料（885633）年總產(chǎn)能近23.8萬噸，其中分散染料（885633）產(chǎn)能11.8萬噸，活性染料（885633）產(chǎn)能10萬噸，其他染料（885633）產(chǎn)能近2萬噸，產(chǎn)品銷售市場(chǎng)占有率繼續(xù)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)染料（885633）市場(chǎng)份額前二位。3）吉華集團(tuán)（603980）：公司擁有分散染料（885633）產(chǎn)能7.5萬噸，活性染料（885633）產(chǎn)能2萬噸，其他染料（885633）1萬噸，并配備活性染料（885633）關(guān)鍵中間體H酸產(chǎn)能2萬噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
