廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，2025年中國城鎮(zhèn)寵物(犬貓)消費(fèi)（883434）市場規(guī)模約3126億元，同比2024年增長4%。其中貓消費(fèi)（883434）市場增速高于犬消費(fèi)（883434）市場增速，分別為5%與3%。2025年寵物行業(yè)大盤年增速4%，新寵物主與寵均消費(fèi)（883434）提升驅(qū)動行業(yè)持續(xù)增長。復(fù)盤來看，品類與渠道紅利驅(qū)動格局變化。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，重視功能性食品的產(chǎn)品風(fēng)口機(jī)會，看好具備研發(fā)實(shí)力與銷售能力的龍頭公司推動新品類滲透率提升，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)趨勢。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
行業(yè)大盤
寵物商品銷售額增速較快，新寵物主與寵均消費(fèi)（883434）提升驅(qū)動行業(yè)持續(xù)增長。根據(jù)中國寵物行業(yè)白皮書，2025年中國城鎮(zhèn)寵物(犬貓)消費(fèi)（883434）市場規(guī)模約3126億元，同比2024年增長4%。其中貓消費(fèi)（883434）市場增速高于犬消費(fèi)（883434）市場增速，分別為5%與3%。行業(yè)增長的驅(qū)動力主要來自于新寵物主與寵均消費(fèi)（883434）提升。
品牌格局
國產(chǎn)品牌偏好度持續(xù)提升，品牌競爭依然較為激烈。品類與渠道紅利驅(qū)動品牌格局變化，優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌乘風(fēng)而起。根據(jù)寵物行業(yè)白皮書，國產(chǎn)品牌偏好度近年來持續(xù)提升，2025年貓主糧與犬主糧國產(chǎn)品牌偏好度分別為38%與35%，2022年分別為16%與20%。過去10年中國寵物食品（884280）行業(yè)的格局變化來看，行業(yè)經(jīng)歷了寵物電商紅利(2018年)、貓經(jīng)濟(jì)紅利(2020年)、小紅書紅利(2023年)與抖音紅利(2024年)，品牌破局成長壯大需要抓住渠道與品類的變遷紅利。相對于外資品牌，優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌對于中國寵物食品（884280）行業(yè)品類與渠道的變化更為敏銳，其品牌市占率與行業(yè)影響力也由此提升。加之國產(chǎn)品牌自身產(chǎn)品力提升，國產(chǎn)品牌認(rèn)可度因此顯著提升。
品類創(chuàng)新
烘焙糧競爭日趨激烈，功能性食品或成為增長藍(lán)海。根據(jù)寵物行業(yè)白皮書，消費(fèi)（883434）者的烘焙糧與凍干添加糧的消費(fèi)（883434）偏好已超越了膨化糧，鮮糧與主食濕糧的消費(fèi)（883434）偏好近年有所提升。當(dāng)前烘焙糧產(chǎn)品供應(yīng)較為飽和，產(chǎn)品效率開始走低。具備功效的主糧產(chǎn)品或成為行業(yè)新的產(chǎn)品趨勢。功能性寵物食品（884280）并非新事物，處方糧是最典型的功能性產(chǎn)品，功能糧即定位于具備一定處方糧功效但供健康寵物日常使用的產(chǎn)品。目前的產(chǎn)品趨勢來看，減肥、泌尿、腸胃、美毛與老年專用是最核心的5種功能性主糧。進(jìn)口品牌(皇家、希爾斯、冠能)在處方糧主糧類產(chǎn)品布局較早，已有較為成熟的產(chǎn)品序列，國內(nèi)品牌(東方澳龍)逐步發(fā)力，國產(chǎn)品牌在寵物保健品領(lǐng)域已有全面布局，這一領(lǐng)域的主要品牌包括紅狗、小紅帽(麥富迪)與衛(wèi)仕等。
渠道變革
重點(diǎn)關(guān)注即時(shí)零售新渠道。根據(jù)寵業(yè)家，天貓?zhí)詫殹?span>京東（JD）、抖音與拼多多（PDD）渠道市占率為約29%、9%、9%與10%。結(jié)合線下場地與線上渠道的O2O即時(shí)零售處于高紅利期，各個(gè)品類渠道增速較快。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇、銷售不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。
