東吳證券（601555）近日發(fā)布燃?xì)猗蛐袠I(yè)跟蹤周報(bào)：寒潮退潮，美氣價(jià)格高位回落；歐洲&國(guó)內(nèi)氣價(jià)相對(duì)平穩(wěn)。截至2026/01/30，美國(guó)HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國(guó)LNG出廠/中國(guó)LNG到岸價(jià)周環(huán)比變動(dòng)-74.4%/+0.9%/+2.1%/+1.3%/+6.5%至1.8/3.5/2.9/2.7/3元/方。
以下為研究報(bào)告摘要：
投資要點(diǎn)
價(jià)格跟蹤：寒潮退潮，美氣價(jià)格高位回落；歐洲&國(guó)內(nèi)氣價(jià)相對(duì)平穩(wěn)。截至2026/01/30，美國(guó)HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國(guó)LNG出廠/中國(guó)LNG到岸價(jià)周環(huán)比變動(dòng)-74.4%/+0.9%/+2.1%/+1.3%/+6.5%至1.8/3.5/2.9/2.7/3元/方。
供需分析：1）寒潮退潮，美國(guó)天然氣（885430）市場(chǎng)價(jià)格高基數(shù)下周環(huán)比-74.4%，仍處于高位。截至2026/01/23，儲(chǔ)氣量周環(huán)比-2420億立方英尺至28230億立方英尺，同比+9.8%。2）氣溫持續(xù)偏低，歐洲氣價(jià)周環(huán)比+0.9%。2025M1-10，歐洲天然氣（885430）消費(fèi)（883434）量為3495億方，同比+4.6%。2026/1/15~2026/1/21，歐洲天然氣（885430）供給周環(huán)比-6.9%至128422GWh；其中，來(lái)自庫(kù)存消耗49288GWh，周環(huán)比-18.5%；來(lái)自LNG接收站37859GWh，周環(huán)比+2.4%；來(lái)自挪威北海管道氣28317GWh，周環(huán)比-0.4%。2026/01/24~2026/01/30，歐洲燃?xì)獍l(fā)電出力下降，歐洲日平均燃?xì)獍l(fā)電量周環(huán)比-10.7%、同比+79.9%至1668.7GWh。截至2026/01/28，歐洲天然氣（885430）庫(kù)存490TWh（474億方），同比-141.5TWh；庫(kù)容率42.91%，同比-12.1pct，周環(huán)比-4.7pct。3）到岸價(jià)上漲推漲國(guó)內(nèi)出廠價(jià)，國(guó)內(nèi)氣價(jià)周環(huán)比+1.3%。2025M1-12，我國(guó)天然氣（885430）表觀消費(fèi)（883434）量同比+2.3%至4332億方，原因或?yàn)?024年冬季偏暖，影響了2025M1-3采暖用氣需求。2025M1-12，產(chǎn)量同比+6.3%至2619億方，進(jìn)口量同比-3%至1799億方。2025年12月，國(guó)內(nèi)液態(tài)天然氣（885430）進(jìn)口均價(jià)3466元/噸，環(huán)比+2.4%，同比-18.4%；國(guó)內(nèi)氣態(tài)天然氣（885430）進(jìn)口均價(jià)2444元/噸，環(huán)比+0.7%，同比-11.3%；天然氣（885430）整體進(jìn)口均價(jià)3088元/噸，環(huán)比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/01/30，國(guó)內(nèi)進(jìn)口接收站庫(kù)存398.26萬(wàn)噸，同比0%，周環(huán)比-5.53%；國(guó)內(nèi)LNG廠內(nèi)庫(kù)存55.36萬(wàn)噸，同比-0.95%，周環(huán)比-1.76%。
順價(jià)進(jìn)展：2022~2026M1，全國(guó)68%(196個(gè))地級(jí)及以上城市進(jìn)行了居民順價(jià)，提價(jià)幅度為0.22元/方。2024年龍頭城燃公司價(jià)差0.53~0.54元/方，配氣費(fèi)合理值0.6元/方+，價(jià)差仍存10%修復(fù)空間，順價(jià)仍將繼續(xù)落地。
投資建議：供給寬松，城燃公司成本優(yōu)化；價(jià)格機(jī)制繼續(xù)理順、需求放量。需關(guān)注對(duì)美LNG加征關(guān)稅后新奧股份（600803）等具有美國(guó)氣源的公司是否能通過(guò)轉(zhuǎn)售等消除關(guān)稅影響；以及涉及省內(nèi)管輸業(yè)務(wù)的公司管輸費(fèi)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。1）城燃降本促量、順價(jià)持續(xù)推進(jìn)。重點(diǎn)推薦：【新奧能源（HK2688）】（26股息率5.4%）2024年不可測(cè)利潤(rùn)充分消化，私有化方案定價(jià)彰顯估值回歸空間；【華潤(rùn)燃?xì)猓℉K1193）】【昆侖能源（HK0135）】（26股息率4.7%）【中國(guó)燃?xì)猓℉K0384）】（26股息率6.5%）【藍(lán)天燃?xì)猓?05368）】（26股息率6.1%）【佛燃能源（002911）】（26股息率3.8%）；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)猓?01139）】【港華智慧能源（HK1083）】。2）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期凸顯的企業(yè)。重點(diǎn)推薦：重視商業(yè)航天（886078）特燃特氣價(jià)值長(zhǎng)期提升【九豐能源（605090）】（26股息率3.1%）【新奧股份（600803）】（26股息率4.6%）【佛燃能源（002911）】；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)猓?01139）】。3）美氣進(jìn)口不確定性提升，能源（850101）自主可控重要性突顯。重點(diǎn)推薦具備氣源生產(chǎn)能力的【首華燃?xì)猓?00483）】；建議關(guān)注【新天然氣（603393）】【藍(lán)焰控股（000968）】。（估值日期2026/1/30）
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、極端天氣、國(guó)際局勢(shì)變化、安全經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。(東吳證券（601555） 袁理,谷玥)
