1月21日，國內(nèi)防曬劑龍頭企業(yè)科思股份（300856）(300856.SZ)披露的業(yè)績預(yù)告顯示，去年公司盈利水平較上年出現(xiàn)斷崖式回落，告別此前高增長態(tài)勢。證券之星注意到，自2025年初以來，公司盈利增速已明顯放緩。在業(yè)績支撐減弱的背景下，其在二級市場的表現(xiàn)也同步承壓。相比2023年超過130億元的市值高點，公司當(dāng)前市值已縮水近半。

　　作為歐萊雅、寶潔、拜爾斯道夫等全球日化巨頭的核心防曬原料供應(yīng)商，科思股份的業(yè)績表現(xiàn)一直被視作防曬產(chǎn)業(yè)鏈的“晴雨表”。市場分析指出，此次凈利潤大幅下滑并非單一企業(yè)經(jīng)營策略失誤所致，而是行業(yè)周期下行、市場需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整、以及競爭格局趨緊等多重因素共同作用的結(jié)果。

　　而在業(yè)績承壓背景下，科思股份正試圖通過規(guī)�？ㄎ慌c產(chǎn)品升級，穿越行業(yè)周期，尋找新的盈利增長點。但在行業(yè)下行、現(xiàn)金流承壓的背景下，這些舉措能否見效，仍有待市場檢驗。

　　01.利潤“膝蓋斬”，市值較巔峰縮水近半

　　公開資料顯示，科思股份主要從事個人護(hù)理品原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括防曬劑等化妝品活性成分、合成香料等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于化妝品、洗滌用品、口腔護(hù)理品等消費領(lǐng)域，是全球最主要的防曬劑制造商之一。

　　日前，科思股份發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2025年公司盈利水平遭遇“膝蓋斬”。具體來看，公司預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元至1.2億元，同比降幅達(dá)78.67%至84%；扣非凈利潤為0.85億元至1.15，同步降幅亦達(dá)78.31%至83.97%。

　　回顧科思股份的成長軌跡，公司曾依托其在防曬劑原料領(lǐng)域的技術(shù)積淀與穩(wěn)定的客戶資源，實現(xiàn)了一段時期的快速成長。歷年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年是公司近年來的業(yè)績高點，全年實現(xiàn)營業(yè)收入24億元，歸母凈利潤7.34億元，扣非凈利潤7.16億元，綜合毛利率高達(dá)48.8%，凈利率也達(dá)到30.6%，多項指標(biāo)創(chuàng)下階段性紀(jì)錄。

　　證券之星注意到，這份高光從2024年開始逐漸褪色，當(dāng)年公司營收、凈利潤雙雙下降。2025年更是陷入全面承壓的困境。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，科思股份實現(xiàn)營業(yè)收入11.16億元，同比下降39.93%；歸母凈利潤僅為7793.47萬元，同比下降84.84%，降幅已接近全年預(yù)告的上限。

　　更值得關(guān)注的是公司盈利能力的下滑。2025年前三季度，其毛利率由2023年的48.8%大幅下滑至29.7%，凈利率更是從30.6%收縮至6.6%，兩大核心盈利指標(biāo)在兩年內(nèi)遭遇顯著回落。

　　隨著業(yè)績下滑信號的持續(xù)釋放，科思股份在資本市場的表現(xiàn)也受到影響。公司市值從2023年業(yè)績巔峰時期的超過130億元，逐步回落至目前約65億元的水平，蒸發(fā)近半。

　　02.量價雙殺，龍頭企業(yè)難抗行業(yè)周期

　　對于業(yè)績變動，科思股份表示，受防曬市場需求增長放緩和下游客戶消化前期庫存的影響，導(dǎo)致公司防曬劑出貨量較上年同期有所下降；同時受客戶去庫存和市場競爭增加的影響，報告期內(nèi)防曬劑產(chǎn)品市場價格較去年同期有所回落，進(jìn)而降低了本期歸屬于上市公司股東的凈利潤。

　　公開資料顯示，科思股份的核心產(chǎn)品是防曬劑等化妝品活性成分以及合成香料，其中又以防曬劑為主，該板塊長期占據(jù)公司總營收的八成以上。具體來看，2023年，化妝品活性成分及其原料實現(xiàn)收入20.70億元，占總營收的86%；2024年，該板塊收入下降至19.04億元，占比降至84%；2025年上半年，該板塊收入同比下降超54%，成為拖累整體業(yè)績表現(xiàn)的主要因素。

　　證券之星注意到，科思股份出貨量下滑背后，是全球防曬市場增速放緩。數(shù)據(jù)顯示，2023年全球終端市場規(guī)模達(dá)152.87億美元，2021年至2023年年均復(fù)合增長率約7.6%，處于高速增長區(qū)間；但自2024年起，市場增長趨于平穩(wěn)，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2023年至2028年的年均復(fù)合增長率將降至4.3%，增速近乎腰斬。

　　在這一行業(yè)背景下，下游品牌方逐步進(jìn)入去庫存階段，相應(yīng)減少了原料采購規(guī)模。終端需求的收縮向上游傳導(dǎo)，直接導(dǎo)致科思股份防曬劑產(chǎn)品的出貨量同比顯著下降。

　　價格層面，公司指出，隨著護(hù)理品行業(yè)整體增速自2024年起逐步放緩，防曬市場在經(jīng)歷前幾年因需求快速復(fù)蘇所帶來的高速增長后，逐漸回歸平穩(wěn)，市場供需趨于平衡，競爭也相應(yīng)加劇，使得防曬劑產(chǎn)品市場價格普遍較前期出現(xiàn)回落。這一變化直接導(dǎo)致公司毛利率大幅收縮。

　　此外，科思股份對境外市場的高度依賴，進(jìn)一步放大了業(yè)績的波動幅度。2023年，公司境外業(yè)務(wù)收入為21.59億元，占當(dāng)年營業(yè)收入的89.94%；2024年，境外收入降至19.79億元，占比下降至86.97%；2025年上半年，境外業(yè)務(wù)收入為5.80億元，同比下滑超過53%，但占營業(yè)收入比重仍保持在八成以上。

　　03.擴(kuò)產(chǎn)卡位，現(xiàn)金流收緊前景未明

　　在業(yè)績持續(xù)承壓的背景下，科思股份并未被動等待，而是積極通過規(guī)模布局與產(chǎn)品升級尋求突破，力圖穿越行業(yè)周期并挖掘新的盈利增長點。然而，面對行業(yè)整體下行與現(xiàn)金流趨緊的雙重壓力，這些戰(zhàn)略舉措能否真正奏效，仍有待時間與市場的驗證。

　　2025年，公司加快推進(jìn)位于馬來西亞的年產(chǎn)1萬噸防曬系列產(chǎn)品項目。該項目的建設(shè)主要旨在增強(qiáng)對歐美及東南亞市場的供應(yīng)鏈響應(yīng)效率，降低跨境物流成本，從而進(jìn)一步提升公司在全球市場份額中的競爭力。與此同時，科思股份也在持續(xù)推進(jìn)安慶基地的相關(guān)產(chǎn)能項目，希望通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模形成集約效應(yīng)，降低單位生產(chǎn)成本，以更好應(yīng)對當(dāng)前市場價格競爭帶來的壓力。

　　然而，此類擴(kuò)張戰(zhàn)略同樣伴隨不可忽視的經(jīng)營風(fēng)險。目前，全球防曬市場需求增長放緩，下游客戶的庫存調(diào)整尚未結(jié)束，新增產(chǎn)能能否被市場順利消化，已成為科思股份必須面對的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。若產(chǎn)能擴(kuò)張與市場需求脫節(jié)，不僅會推高公司的運(yùn)營負(fù)擔(dān)，還可能引發(fā)庫存積壓，進(jìn)而加劇現(xiàn)金流緊張的局面。

　　證券之星注意到，2025年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為1.6億元，較上年同期大幅下降約79%。在現(xiàn)金流顯著收縮的背景下，大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張無疑是一場極具風(fēng)險的“豪賭”。

　　業(yè)績持續(xù)承壓、行業(yè)增長放緩、現(xiàn)金流趨于緊張，科思股份作為防曬劑產(chǎn)業(yè)鏈的重要參與者，其能否通過產(chǎn)能布局與戰(zhàn)略調(diào)整，在行業(yè)周期性波動中實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，仍是未知數(shù)。(本文首發(fā)證券之星，作者｜夏峰琳)