華金證券股份有限公司熊軍,王臣復(fù)近期對碩貝德（300322）進行研究并發(fā)布了研究報告《多業(yè)務(wù)齊增長，散熱、衛(wèi)星通信等前景可期》，給予碩貝德買入評級。

　　碩貝德

　　投資要點

　　持續(xù)深耕通信行業(yè)，多業(yè)務(wù)齊增長：公司成立于2004年2月17日，自成立至今，深耕終端天線業(yè)務(wù)二十余年，主要研發(fā)、生產(chǎn)及銷售無線通信終端天線，產(chǎn)品主要為FPC天線、LDS天線、LAP天線、UWB天線、PEP基站天線、CPE天線、ARVR天線及智能汽車高精度定位天線、V2X天線、4D毫米波雷達波導(dǎo)天線等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機、平板電腦、移動支付、無人機、無線充電、汽車、基站及可穿戴等各類移動通信終端通信設(shè)備。除了終端天線業(yè)務(wù)之外，公司目前業(yè)務(wù)擴展至散熱器件及模組、線束及連接件和智能傳感模組等產(chǎn)品，其中：公司控股子公司東莞合眾及惠州碩眾主要從事導(dǎo)熱、散熱產(chǎn)品等研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品有熱管、VC、液冷板及散熱模組，產(chǎn)品可用于手機、游戲機、筆記本電腦、基站、服務(wù)器、光伏儲能及新能源汽車等領(lǐng)域；公司控股子公司金日工業(yè)主要從事新能源汽車電池包高低壓線束的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要為電池包PACK線束(連接電池模組到BMS)、電池模組CCS線束(采集電芯溫度和電壓信號)、PDU控制盒線束等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，此外，公司搭建了新能源結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品線，主要產(chǎn)品有銅鋁排、端側(cè)板、匯流排、CCS連接系統(tǒng)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域；公司控股子公司碩貝德微電子、越南電子主要生產(chǎn)、銷售傳感器模組及TouchPad模組，產(chǎn)品主要為胎壓傳感器、剎車傳感器、位置傳感器、工業(yè)控制器、筆記本觸摸面板模組等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于筆電、汽車及工業(yè)領(lǐng)域，公司還研發(fā)、生產(chǎn)及銷售無線充電模組及WiFi藍(lán)牙模組等。根據(jù)公司2025年9月19日發(fā)布的投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，公司的天線、散熱、線束、傳感模組(傳統(tǒng)指紋模組已關(guān)閉)業(yè)務(wù)均處在積極向好的增長態(tài)勢中。根據(jù)公司發(fā)布的2025年半年報顯示，2025年上半年：天線業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.10億元，同比增長21.27%；智能傳感模組業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.66億元，同比增長90.88%；散熱器件及模組業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.07億元，同比增長147.51%；線束及連接件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.18億元，同比增長86.50%。

　　散熱、衛(wèi)星通信持續(xù)布局，前景廣闊：散熱方面，AI+終端產(chǎn)品運行時，處理器能耗高，將產(chǎn)生大量熱量，散熱不佳可能導(dǎo)致終端產(chǎn)品過熱，影響產(chǎn)品性能的發(fā)揮，這就要求終端產(chǎn)品具備更強的散熱性能。伴隨著AI終端產(chǎn)品的推廣及應(yīng)用場景的擴展，預(yù)計也將為散熱器件市場帶來新的發(fā)展機遇。此外，AI的發(fā)展向算力提出更高要求，算力基礎(chǔ)設(shè)施(GPU、服務(wù)器、AIDC等)在政策、技術(shù)、應(yīng)用等多重驅(qū)動下，將迎來快速發(fā)展期，亦將同步驅(qū)動散熱器件市場的發(fā)展。根據(jù)公司2025年半年報顯示，截至2025年半年度末，公司高價值的SOC散熱項目實現(xiàn)量產(chǎn)并持續(xù)穩(wěn)定交付，且處于快速上量階段，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，營業(yè)收入實現(xiàn)同比翻倍增長，經(jīng)營業(yè)績得到改善；同時公司前瞻性技術(shù)布局取得一定進展，成功開發(fā)兩相流、液冷產(chǎn)品，預(yù)計為業(yè)務(wù)進一步發(fā)展打下基礎(chǔ)。公司已經(jīng)較早完成了低軌衛(wèi)通天線產(chǎn)品的研發(fā)，我們認(rèn)為，在行業(yè)加速發(fā)展的背景下，公司有望進一步打開成長空間。

　　投資建議：我們預(yù)計2025年~2027年公司分別實現(xiàn)營收27.72億元、35.26億元、44.08億元，同比增速分別為49.3%、27.2%、25.0%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元、1.18億元、1.98億元，同比增速分別為209.1%、67.3%、68.2%，2025年~2027年對應(yīng)的PS分別為4.7倍、3.7倍、3.0倍。考慮到公司多業(yè)務(wù)齊增長，同時持續(xù)推動散熱、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)發(fā)展，在AIoT、AI服務(wù)器、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)需求爆發(fā)期，成長空間持續(xù)打開，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、公司新品研發(fā)及客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為19.33%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利8900萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為145.26。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。