中郵證券有限責(zé)任公司陳基赟,劉卓近期對華測檢測（300012）進行研究并發(fā)布了研究報告《Q4增長提速，內(nèi)生外延有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量》，給予華測檢測買入評級。

　　華測檢測

　　事件描述

　　公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤10.13-10.21億元，同比增長10-11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.47-9.56億元，同比增長10-11%。其中，單Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.01-2.09億元，同比增長15-20%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.81-1.90億元，同比增長13.5-19%。

　　事件點評

　　單Q4增長提速，主要依靠內(nèi)生業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。2025Q1-3，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.36、3.31、3.45億元，同比增速分別為2.75%、8.89%、11.24%，Q4歸母凈利潤增速預(yù)計位于15-20%，從利潤增速來看呈現(xiàn)逐季度抬升趨勢。公司通過123戰(zhàn)略深化、品質(zhì)服務(wù)升維、技術(shù)創(chuàng)新加碼、精益管理深化、數(shù)智化轉(zhuǎn)型落地的多維舉措筑牢核心競爭優(yōu)勢，各內(nèi)生業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力、趨勢向好，驅(qū)動營收與利潤端實現(xiàn)雙提速增長。

　　現(xiàn)金流方面，經(jīng)營性回款成效顯著，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。公司四季度經(jīng)營性回款成效顯著，全年維度，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流實現(xiàn)快速增長，體現(xiàn)主營業(yè)務(wù)盈利的穩(wěn)定性與回款質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化的良好態(tài)勢。

　　重點布局多個新質(zhì)生產(chǎn)力賽道，打開增長空間。公司聚焦以下細(xì)分領(lǐng)域深化布局：1.新能源汽車檢測：聚焦車載電子可靠性、汽車電子EMC、車聯(lián)網(wǎng)、動力電池等方向，與眾多新能源車企及供應(yīng)商深度作；2.芯片半導(dǎo)體測試：為多品級半導(dǎo)體客戶提供一站式解決方案，合

　　涵蓋集成電路等器件的全流程服務(wù)；3.航空航天及低空經(jīng)濟：已獲中國商飛合格供應(yīng)商證書，對各類航天材料多性能進行嚴(yán)格檢測評估，在多地設(shè)實驗室開展相關(guān)試驗，正積極拓展無人機、飛行汽車等全生命周期檢測；4.機器人檢測：可為部分機器人產(chǎn)品提供電氣安全、電磁兼容、性能測試、環(huán)境可靠性等多維度檢測服務(wù)。

　　外延并購有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。公司25年下半年收購的南非SafetySA、希臘Emicert、Openview、法國MIDAC實驗室等標(biāo)的，已于25年四季度完成交割并正式并表，但本期對業(yè)績貢獻(xiàn)相對有限，其長期發(fā)展動能將在后續(xù)逐步釋放。

　　盈利預(yù)測與估值

　　預(yù)計公司2025-2027年營收分別為65.51、72.81、79.73億元，同比增速分別為7.67%、11.14%、9.5%；歸母凈利潤分別為10.17、11.57、13億元，同比增速分別為10.37%、13.78%、12.43%。公司2025-2027年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為27.16、23.87、21.24，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；海外開拓不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為17.53。