中郵證券有限責(zé)任公司蘇千葉,陳基赟,劉卓近期對杭叉集團(tuán)（603298）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，靜待具身智能產(chǎn)品放量》，給予杭叉集團(tuán)增持評級。

　　杭叉集團(tuán)

　　事件描述

　　公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.13-23.15億元，與上年重述后的財務(wù)數(shù)據(jù)相比，同比預(yù)計增加1.01-3.02億元，同比增長5%-15%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.6-22.55億元，與上年重述后的財務(wù)數(shù)據(jù)相比，預(yù)計增加0.98-2.94億元，同比增長4.99%至15.01%。

　　事件點(diǎn)評

　　表現(xiàn)穩(wěn)健，電動化、國際化持續(xù)推進(jìn)。全年來看，公司充分

　　把握市場需求增長契機(jī)，營業(yè)收入有較好增長疊加核心產(chǎn)品深厚的技術(shù)積淀與規(guī)�；�生產(chǎn)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)效益持續(xù)增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，電動叉車銷量占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，高附加價值產(chǎn)品新能源叉車、大噸位叉車成為增長主力。海外市場方面，公司在鞏固傳統(tǒng)歐美市場的基礎(chǔ)上，加速拓展東南亞、巴西、中東等新興市場，全球化戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)。

　　逐步完善智能化領(lǐng)域布局，數(shù)據(jù)驅(qū)動具身智能發(fā)展。2025年7月公司控股子公司以增資擴(kuò)股方式收購國自機(jī)器人99.23%股權(quán)，有利于整合國自機(jī)器人的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢與杭叉的制造、渠道資源。同時，公司于10月正式發(fā)布首款輪式物流人形機(jī)器人“X1系列”，希望以人形機(jī)器人切入搬箱、拆垛、揀選、上下料等尚未完全被自動化覆蓋的細(xì)分場景。杭叉在戰(zhàn)略布局中明確強(qiáng)調(diào)四大發(fā)力方向：模型、數(shù)據(jù)、硬件、場景：在模型上，杭叉緊跟國際主流的模型范式，不斷擴(kuò)展在工業(yè)環(huán)境中的理解與規(guī)劃能力；在數(shù)據(jù)上，通過仿真與現(xiàn)場采集結(jié)合，構(gòu)建高質(zhì)量工業(yè)數(shù)據(jù)集，驅(qū)動算法自我迭代；在硬件上，堅(jiān)持工業(yè)級可靠性標(biāo)準(zhǔn)，確保設(shè)備能在生產(chǎn)線上長期穩(wěn)定運(yùn)行；在場景上，從搬箱、拆封到揀選、上料，持續(xù)挖掘AI的真實(shí)價值。

　　盈利預(yù)測與估值

　　預(yù)計公司2025-2027年?duì)I收分別為182.47、202.30、220.34億元同比增速分別為10.68%、10.87%、8.92%；歸母凈利潤分別為22.31、24.49、26.50億元，同比增速分別為10.32%、9.78%、8.20%。公司2025-2027年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為15.88、14.46、13.37，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；海外市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險；新品開拓不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為32.44。