東海證券股份有限公司姚星辰近期對立華股份（300761）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：Q4黃雞價格回升，盈利環(huán)比改善》，給予立華股份買入評級。

　　立華股份

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤5.5-6億元，同比下降60.55%-63.84%，其中Q4預(yù)計實現(xiàn)2.63-3.13億元，同比下降27%-13.1%。預(yù)計2025年實現(xiàn)扣非凈利潤5.3-5.9億元，同比下降61.04%-65%。

　　 Q4黃雞價格回升，盈利明顯改善。2025年公司銷售肉雞5.67億只，同比增長9.9%。毛雞銷售均價11.40元/公斤，同比下降11.9%。其中Q4銷售肉雞1.52億只，同比增長8.6%，測算銷售均價12.31元/公斤，同比增長0.9%，Q4黃雞板塊盈利明顯改善。上半年市場低迷，下半年銷售價格回升，8月開始黃雞板塊處于盈利狀態(tài)。公司提升各環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理，保持成本優(yōu)勢。加速拓展冰鮮市場，產(chǎn)能利用率提升，2025年加工肉雞鮮品約0.9億只，約占全年肉雞銷售總量的15.87%。

　　生豬產(chǎn)能快速釋放，成本持續(xù)下降。2025年公司銷售肉豬211.16萬頭，同比上漲62.7%。肉豬銷售均價13.85元/公斤，同比下降約19.94%。其中Q4銷售生豬60.58萬頭，同比增長19.6%，測算銷售均價11.88元/公斤，同比下降29.2%。公司生豬生產(chǎn)效率持續(xù)提升，Q3完全成本降至約12.6元/公斤，預(yù)計Q4繼續(xù)改善，全年養(yǎng)殖成本同比大幅下降。受價格因素，2025年頭豬盈利水平同比下降，但養(yǎng)豬板塊經(jīng)營性利潤同比上升。黃雞和生豬板塊上下半年實現(xiàn)盈利互補，部分抵消了行業(yè)周期下行的影響。

　　2026年豬雞價格回升有望釋放利潤彈性。截至2025年12月22日當(dāng)周，黃羽雞在產(chǎn)父母代種雞存欄1285萬套，同比下降1.4%，黃羽雞產(chǎn)能持續(xù)下降，處于歷史低位。供給收縮有望帶動2026年黃羽雞價格景氣持續(xù)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布2025年12月末能繁母豬存欄量3961萬頭，較10月減少29萬頭，較2025年高點減少105萬頭。豬價低位疊加反內(nèi)卷政策推動，2025年下半年以來行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化，有望抬升2026年豬價中樞。豬雞價格回升有望釋放公司利潤彈性。

　　投資建議：公司是黃羽肉雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，黃羽雞出欄保持8-10%的年增長目標(biāo)，同時生豬產(chǎn)能較為充足，成本持續(xù)優(yōu)化。由于豬雞價格的波動，我們調(diào)整2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為5.75/12.02/13.03億元(2025-2027年前值分別為18.94/19.98/22.17億元)，對應(yīng)EPS分別為0.69/1.44/1.56元(2025-2027年前值分別為2.29/2.41/2.68元)，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為29/14/13倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：重大動物疫病風(fēng)險；豬雞價格不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為24.84。