國泰海通：零售及自營業(yè)務(wù)驅(qū)動券商業(yè)績?nèi)旮咴?推薦華泰證券、中金公司
國泰海通發(fā)布研報稱，中長期資金入市帶來的財(cái)富效應(yīng)，將接續(xù)帶動居民資金入場，疊加零售等業(yè)務(wù)驅(qū)動下券商業(yè)績有望逐步釋放，該行繼續(xù)看好配置力量(含居民資金入市)+業(yè)績改善的雙輪驅(qū)動的券商板塊行情。板塊受益配置力量與業(yè)績彈性共振，更看好優(yōu)質(zhì)頭部及財(cái)富管理特色標(biāo)的。建議增持受益增量資金入市的優(yōu)質(zhì)頭部券商，推薦華泰證券（601688）(601688.SH)、中金公司（601995）(03908)。
該行預(yù)計(jì)，交投活動疊加基數(shù)效應(yīng)下，上市券商業(yè)績顯著改善，歸母凈利潤同比+46.4%。該行預(yù)計(jì)42家上市券商2025年調(diào)整后營業(yè)收入(營業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本)同比提升34.1%至5657億元，歸母凈利潤同比提升46.4%至2164億元，其中Q4單季利潤473億元，同比+8%/環(huán)比-27%。
報告中稱，交投活躍推動市場成交額及兩融余額高增，驅(qū)動零售業(yè)務(wù)高增，疊加自營業(yè)務(wù)修復(fù)，是券商業(yè)績增長的主要支撐。從上市券商2025年各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入對營收增量貢獻(xiàn)度看，該行預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)50.4%，投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)45.5%。1)零售業(yè)務(wù)方面，全年日均股基成交額達(dá)20576億元，同比提升70%，日均兩融余額達(dá)20793萬億元，同比提升33%，該行預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入、利息凈收入分別同比增長49%、57%;2)自營業(yè)務(wù)方面，受益權(quán)益市場提振及債市相對平穩(wěn)，預(yù)計(jì)自營收益率延續(xù)此前修復(fù)趨勢，驅(qū)動全年自營收入增長;3)該行預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)收入同比+12%，股權(quán)融資邊際回暖提振投行業(yè)務(wù)盈利;4)預(yù)計(jì)資管業(yè)務(wù)規(guī)模同比小幅提升，帶動資管收入同比+4%。
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