● 本報記者馬爽
1月16日，隨著上市鑼聲敲響，焦煤期權在大連商品交易所正式掛牌交易。上市首日，焦煤期權市場運行平穩(wěn)，與標的焦煤期貨市場形成有效聯(lián)動，產(chǎn)業(yè)企業(yè)有序參與，市場整體反響良好。
業(yè)內(nèi)人士表示，作為鋼鐵（850106）、煤化工（884281）產(chǎn)業(yè)核心原料的風險管理補充工具，焦煤期權的上市完善了煤焦鋼產(chǎn)業(yè)風險管理工具體系，更好地滿足企業(yè)個性化、多元化的風險管理需求，對保障國家戰(zhàn)略性資源穩(wěn)定供應、促進相關行業(yè)高質量發(fā)展具有重要意義。
上市首日平穩(wěn)起步
上市首日，焦煤期權掛牌9個合約月份對應的212個合約。大商所數(shù)據(jù)顯示，1月16日，焦煤期權成交量40035手(單邊，下同)，占標的期貨成交量的3.46%；持倉量16340手，占標的期貨持倉量的2.65%。
從交易明細來看，合約成交呈現(xiàn)出顯著的核心月份集中特征。成交量最活躍的合約月份為2604和2605，分別成交20911手和18946手，合計占期權當日總成交量的99.56%。成交量最大的期權合約是JM2604-C-1280，成交13275手，占JM2604合約月份成交量的63.48%；持倉量最大的期權合約是JM2604-C-1280，占JM2604合約月份持倉量的50.14%。
銀河期貨副總經(jīng)理馬凱表示，焦煤期權上市首日表現(xiàn)穩(wěn)健，各期權合約定價合理，較好地反映了市場對焦煤期貨價格波動的預期。已掛牌合約可滿足實體企業(yè)進行精細化風險管理的需求。整體來看，焦煤期權首日運行特征與現(xiàn)有場內(nèi)期權品種基本一致，虛值看漲、看跌期權流動性良好，成交多集中在淺虛值合約，持倉則集中于關鍵價格點位。
中信建投（601066）總經(jīng)理廖湘俊表示，截至1月16日收盤，焦煤JM2605期貨合約收跌0.38%，對應平值期權隱含波動率約為42%，高于當前焦煤期貨主力合約的30日歷史波動率37%，體現(xiàn)出市場對利用期權進行風險對沖的需求較旺盛。
焦煤期貨運行平穩(wěn)奠定基礎
焦煤是鋼鐵（850106）行業(yè)、煤化工（884281）產(chǎn)業(yè)的核心基礎原料。早在2013年，大商所便推出焦煤期貨，為產(chǎn)業(yè)搭建起基礎風險管理平臺，也為焦煤期權的推出奠定了堅實基礎。
多年來，焦煤期貨市場運行平穩(wěn)、規(guī)模持續(xù)擴容，價格影響力穩(wěn)步提升，已成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值的核心工具。大商所數(shù)據(jù)顯示，2025年焦煤期貨日均成交量106萬手、日均持倉量68萬手，同比均實現(xiàn)大幅增長，單位客戶持倉占比達40%。隨著產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度不斷加深，焦煤期貨市場功能持續(xù)發(fā)揮，為實體企業(yè)提供了有效的價格發(fā)現(xiàn)機制和風險管理平臺。
近年來，受供需、政策等多重因素影響，焦煤價格波動較為劇烈，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對運用衍生品工具開展精細化風險管理的需求日益強烈。
中國煤炭（850105）運銷協(xié)會副理事長兼煉焦煤專委會主任石瑛表示，隨著煤焦鋼行業(yè)供給側改革不斷走深走實，疊加外部環(huán)境不確定性增加，近年來焦煤價格波動加劇。焦煤期貨已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的風險管理工具，在此基礎上推出焦煤期權，是市場的共同期待。焦煤期權上市后，將為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供更加精準、靈活的風險管理工具，對保障國家重要戰(zhàn)略性資源穩(wěn)定供應、助力煤焦鋼行業(yè)高質量發(fā)展具有重要意義。
在山西華遠陸港物鏈科技公司風險管理部負責人石慧敏看來，焦煤期權的推出，標志著煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈風險管理體系趨于成熟，是企業(yè)提升風控精細化水平、推進治理能力現(xiàn)代化的重要機遇。焦煤期權以其“非對稱”風險收益特征，可以幫助產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)增強套期保值的靈活性與多樣性，更好契合經(jīng)營管理目標，也有助于增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性。
大商所相關負責人表示，焦煤期權的上市，標志著我國衍生品市場服務體系進一步健全。期權與期貨相結合，有助于企業(yè)以更靈活、更高效的方式應對市場不確定性，為產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定與升級注入金融動能。
豐富產(chǎn)業(yè)企業(yè)避險工具箱
相較于期貨，期權工具具有成本相對較低、策略更加靈活的特點，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更多樣的避險選擇。多家參與首日交易的企業(yè)對此表示認可。
中鋁國際（HK2068）貿(mào)易集團有限公司作為貿(mào)易型企業(yè)，此前已在焦煤期貨上積累了一定經(jīng)驗，并已經(jīng)以期貨價格為基礎與上游焦煤生產(chǎn)企業(yè)簽訂采購合同。該公司副總經(jīng)理趙鵬飛表示，焦煤期權上市首日，公司就開展了焦煤期權交易，以對沖現(xiàn)貨價格波動風險?！白鳛閾碛写笊趟姑浩谪浖瘓F交割庫的大型貿(mào)易商，我們后續(xù)計劃利用‘交割庫+期權保價’的方式開展焦煤現(xiàn)貨采購，為下游焦化廠及鋼廠提供風險管理服務，助力期貨、期權成為連接金融與實體經(jīng)濟的紐帶。”
物產(chǎn)中大（600704）集團有限公司是我國焦煤行業(yè)的重要參與企業(yè)。該公司在首日交易中采取了賣出不同行權價格看漲與看跌期權的“雙賣策略”。公司相關業(yè)務負責人彭書科認為，焦煤期權上市為企業(yè)提供了更多的時間價值保值與結構化風險管理機會。近年來焦煤價格波動較大，企業(yè)可借助寬跨式期權策略鎖定采購成本，通過雙賣策略提前鎖定遠期售價并降低現(xiàn)貨庫存成本。
彭書科進一步表示：“焦煤期權為持有期貨或現(xiàn)貨的企業(yè)提供了多維度的風險管理方案，尤其是在市場方向不明、波動加劇時更具優(yōu)勢。期權的非線性損益特征可支持更精準、多元的對沖視角，不同執(zhí)行價格也能更細致地反映市場預期，具有良好的參考價值。”
市場人士表示，相信在大商所與市場各方的共同努力下，未來焦煤期權將逐步發(fā)揮其在精細化風險管理方面的功能，與焦煤期貨、焦炭期貨以及鐵礦石期貨、期權協(xié)同發(fā)展，為煤焦鋼行業(yè)高質量發(fā)展注入更為堅實的金融動能。
