2025年四季度以來，A股公司赴港上市再掀小高潮，A+H板塊總共新增了10家公司，包括今年上市的兆易創(chuàng)新（603986）和豪威集團(tuán)（603501）。此外，龍旗科技（603341）已在進(jìn)行招股，瀾起科技、德賽西威（002920）、東鵬飲料（605499）、國(guó)恩股份（002768）等公司也在加速推進(jìn)上市。

　　總體來看，近期科技、消費(fèi)、高端制造等板塊的明星公司成為主力軍。值得關(guān)注的是，這股熱潮加強(qiáng)了兩地資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，也使AH股溢價(jià)水平的分化成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　明星公司推進(jìn)赴港上市

　　近期，多家A股明星公司赴港上市進(jìn)展顯著。

　　全球領(lǐng)先的智能產(chǎn)品ODM廠商龍旗科技目前正在招股中，預(yù)計(jì)1月22日在港交所掛牌。其此次引入6家機(jī)構(gòu)，包括高通創(chuàng)投、江西國(guó)控、韋爾半導(dǎo)體香港有限公司（豪威集團(tuán)全資子公司）等，合計(jì)認(rèn)購(gòu)1420.09萬股，金額約 4.402億港元，占發(fā)售股份的27.17%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年ODM出貨量統(tǒng)計(jì)，龍旗科技是全球第二大消費(fèi)電子ODM廠商、全球排名第一的智能手機(jī)ODM廠商。

　　作為國(guó)際領(lǐng)先的數(shù)據(jù)處理及互連芯片設(shè)計(jì)公司，瀾起科技已通過上市聆訊，將于近日啟動(dòng)招股，擬募資9億美元用于技術(shù)研發(fā)。有消息稱，阿里巴巴和摩根資管將作為基石投資者參與其此次上市。

　　東鵬飲料的赴港進(jìn)程同樣備受矚目，公司已順利通過港交所主板上市聆訊。弗若斯特沙利文的資料顯示，按銷量計(jì)，東鵬飲料在中國(guó)功能飲料市場(chǎng)自2021年起連續(xù)4年排名第一，市場(chǎng)份額從2021年的15%增長(zhǎng)到2024年的26.3%。按零售額計(jì)，東鵬飲料是中國(guó)第二大功能飲料公司，市場(chǎng)份額為23%。

　　此外，德賽西威、國(guó)恩股份、埃斯頓（002747）等也均于日前公布沖刺H股上市的進(jìn)展，希望通過搭建國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，提升品牌國(guó)際影響力，增強(qiáng)境外融資能力，支撐海外業(yè)務(wù)拓展。

　　豪威集團(tuán)、兆易創(chuàng)新則分別于今年1月12日、13日登陸港交所，完成了“A+H”雙資本平臺(tái)的布局。其中兆易創(chuàng)新上市以來股價(jià)走好，目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)大漲67.90%。此外，2025年四季度以來實(shí)現(xiàn)港股上市的還有三一重工（600031）、南華期貨（603093）股份、納芯微、賽力斯（601127）等明星公司。

　　AH股溢價(jià)指數(shù)小幅波動(dòng)

　　自2025年以來，AH股溢價(jià)指數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這是由于優(yōu)質(zhì)A股公司赴港上市提升了港股市場(chǎng)的流動(dòng)性，減少了H股因流動(dòng)性不足導(dǎo)致的折價(jià)，進(jìn)而收窄了兩地估值差距。

　　而近三個(gè)月來，AH股溢價(jià)指數(shù)呈現(xiàn)小幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，1月16日收?qǐng)?bào)120.43點(diǎn)，相較去年底低位115.44點(diǎn)略有上升，反映近期A股走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。不過，個(gè)股方面仍然分化顯著。

　　從2025年10月以來新增的10家A+H公司來看，均為A股較H股溢價(jià)，溢價(jià)率多數(shù)集中在20%至80%之間。這些公司中，廣和通（300638）A股相較H股溢價(jià)超過117.71%，而三一重工A股相較H股溢價(jià)僅為5.94%。

　　截至1月16日，總計(jì)A+H陣營(yíng)已擴(kuò)容至172家，不過A股較H股折價(jià)的個(gè)股仍然寥寥可數(shù)。最新數(shù)據(jù)顯示，目前總共有5家公司A股較H股出現(xiàn)價(jià)格倒掛，其中折價(jià)率最大的兩只為去年登陸港股的寧德時(shí)代（300750）和恒瑞醫(yī)藥（600276），分別折價(jià)19.11%和10.85%，分析認(rèn)為，這一現(xiàn)象主要是龍頭企業(yè)的全球認(rèn)可度較高，在港股市場(chǎng)吸引了更多國(guó)際長(zhǎng)期資金配置，估值更趨合理。另外3只則為招商銀行、藥明康德（603259）和濰柴動(dòng)力（000338）。

　　統(tǒng)計(jì)同時(shí)顯示，目前A股較H股溢價(jià)超過100%的公司有37家，其中浙江世寶（002703）以360.30%的溢價(jià)率居于榜首，鈞達(dá)股份（002865）、中石化油服（600871）、弘業(yè)期貨（001236）、復(fù)旦張江等6家的溢價(jià)率均超過200%。

　　多重因素共振

　　對(duì)于本輪A股公司赴港上市熱潮及AH溢價(jià)走勢(shì)，機(jī)構(gòu)、券商普遍認(rèn)為，多重因素共振將推動(dòng)趨勢(shì)延續(xù)，投資者應(yīng)理性看待AH溢價(jià)現(xiàn)象。

　　進(jìn)入2026年以來，A股走勢(shì)略強(qiáng)于港股，這使AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)波動(dòng)。國(guó)信證券認(rèn)為，造成這種現(xiàn)象的其中一個(gè)原因是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問題。A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)主要由“新登”引領(lǐng)，即以半導(dǎo)體設(shè)備、商業(yè)航天、腦機(jī)接口為代表的高科技與先進(jìn)制造業(yè)。相比之下，港股權(quán)重板塊仍由傳統(tǒng)“老登”占據(jù)。特別是阿里與美團(tuán)的外賣大戰(zhàn)升級(jí)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)過度“內(nèi)卷”的擔(dān)憂。

　　另一個(gè)重要因素則是流動(dòng)性。從A股來看，公募、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金年初集中配置，疊加個(gè)人投資者加杠桿為年初上漲提供了成交量支持，特別是在人民幣持續(xù)升值下，A股資產(chǎn)從被動(dòng)跟隨轉(zhuǎn)向主動(dòng)定價(jià)。反觀港股，由于港股定價(jià)權(quán)仍深受海外風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，人民幣升值對(duì)港股的紅利效應(yīng)被市場(chǎng)獲利了結(jié)的情緒所抵消，導(dǎo)致港股未能同步走強(qiáng)。

　　國(guó)信證券表示，往后看，雖然港股目前表現(xiàn)較弱，但AH溢價(jià)指數(shù)維持在115—120點(diǎn)區(qū)間，結(jié)構(gòu)上已出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)H股相對(duì)于A股溢價(jià)的情況，反映了內(nèi)資通過南向渠道對(duì)優(yōu)質(zhì)龍頭的定價(jià)偏好。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期升溫也將緩解海外資金流出壓力，港股在估值優(yōu)勢(shì)與內(nèi)外環(huán)境改善的共振下，或?qū)⑴cA股逐步收斂。

　　中信證券表示，基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前港交所仍處于排隊(duì)上市的公司達(dá)357家，其中A股公司上市項(xiàng)目數(shù)量達(dá)105個(gè)，在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、項(xiàng)目質(zhì)量相對(duì)有所保障的情況下，2026年港股IPO有望保持火熱。