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中國證券報
匯聚多方合力?筑牢穩(wěn)市制度根基
“十四五”即將收官，“十五五”如何開好局、起好步，備受關注。在此承上啟下的重要時點，本報推出“資本市場深改進行時”系列報道，聚焦當前資本市場改革縱深推進的態(tài)勢與亮點，深入剖析穩(wěn)市機制建設、板塊協(xié)同改革、筑牢風險防線等市場關切的挑戰(zhàn)與機遇，展望資本市場改革發(fā)展的新舉措、新面貌、新氣象。
去年12月召開的中央經濟工作會議提出，“穩(wěn)住樓市股市”“打通中長期資金入市卡點堵點”。近一年來，從疏浚長錢入市渠道，到上市公司掀起回購潮，再到中央匯金領銜發(fā)揮類“平準基金”作用，國資委力推央企市值管理……旨在促進“長錢長投”、提升市場內在穩(wěn)定性的長效機制已初步形成。
多家機構認為，進一步夯實長效穩(wěn)市制度基礎是多方共識。人民銀行、證監(jiān)會等部門在學習貫徹黨的二十屆四中全會精神時提出，維護股市、債市、匯市等金融市場平穩(wěn)運行，著力推動市場更具韌性、更加穩(wěn)健等。下階段，進一步優(yōu)化“長錢長投”環(huán)境、豐富穩(wěn)市金融工具、強化交易監(jiān)管與法治保障等有望成為筑牢穩(wěn)市根基的核心任務，眾多穩(wěn)市戰(zhàn)略性力量有望持續(xù)加碼。
港人北向貸款調查：?告別“多證明”迎來“驗數(shù)據(jù)”
近日，香港財經事務及庫務局聯(lián)合深圳市地方金融管理局共同發(fā)布《關于攜手打造港深全球金融科技（885456）中心的行動方案（2025-2027年）》，進一步推動跨境征信領域“北上南下”試點，明確到2027年底，落地20個以上深港跨境數(shù)據(jù)驗證平臺金融領域應用場景。
隨著粵港澳大灣區(qū)（885521）人員往來與經濟融合的持續(xù)深化，曾以南向為主的深港跨境信貸格局正在重塑，香港居民北向貸款需求從潛在走向現(xiàn)實。依托跨境征信互通與深港跨境數(shù)據(jù)驗證平臺的應用，首批標志性案例落地為大灣區(qū)金融互聯(lián)互通寫下生動注腳。然而，在實踐推進過程中，港深兩地征信數(shù)據(jù)標準差異、貸款產品場景覆蓋不足等難題仍待破解，推動這一領域發(fā)展的關鍵在于政策與市場持續(xù)協(xié)同發(fā)力。
強鏈破“卡點”?激活“核動力”
從核醫(yī)療領域多款核心同位素實現(xiàn)自主可控供應，到國產放療設備市占率超七成，我國核技術應用產業(yè)正實現(xiàn)從“跟跑”到“領跑”的關鍵技術跨越。中國證券報記者近日從多方調研了解到，核技術應用產業(yè)鏈自主供應彈性不足、關鍵同位素存在單點依賴風險、區(qū)域發(fā)展失衡等痛點仍待破解。
業(yè)內人士指出，在《核技術應用產業(yè)高質量發(fā)展三年行動方案（2024—2026年）》等政策與國家級科研硬件的雙重支撐下，我國核技術應用產業(yè)將實現(xiàn)技術突破與規(guī)模擴容雙進展，放射性藥物市場規(guī)模預計將于2030年達260億元；為破解產業(yè)鏈短板，行業(yè)正通過強鏈行動構建協(xié)同生態(tài)，力爭“十五五”末年產值突破6000億元。
地方國資主導并購?城投轉型與上市公司追尋雙贏
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，自2025年初至11月1日，地方國資共參與了28起上市公司的控制權收購，其中已完成的交易16起，仍在進行中的交易12起。在28筆交易中，江蘇、安徽、浙江、廣東、湖北五省最為活躍，其中安徽以6起交易、54.68億元的規(guī)模緊追江蘇，正在形成從省會合肥到馬鞍山、黃山等多市開花的“安徽模式”。
除節(jié)約時間成本外，地方政府以城投公司直接收購上市公司還有估值優(yōu)勢。不少優(yōu)質標的二級市場價格被低估，城投得以用“打折價”鎖定上市公司平臺，并以并表方式快速導入經營性現(xiàn)金流。
更重要的是，低成本切入意味著更高的安全邊際，無形中構建了一條護城河。城投使用同樣的并購預算，如今可拿下更多股權、更大產能、更完整技術團隊，順帶收獲上市公司再融資、減持、質押等一整套資本工具箱，為后續(xù)撬動產業(yè)基金、引入戰(zhàn)略投資者、實施員工持股預留充足空間。
上海證券報
并購重組熱潮席卷A股?券商抓緊尋找投行業(yè)務“更優(yōu)解”
上交所發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，滬市新增資產重組單數(shù)達602家次，其中重大資產重組新增76家次，同比增長117%，合計交易金額超4000億元
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以獨立財務顧問口徑計算，截至目前，今年獲受理并購重組（885739）項目數(shù)量排名靠前的券商依次是華泰聯(lián)合（11）、中信證券（HK6030）（10）、中信建投（601066）（10）、國泰海通（HK2611）（9）、中金公司（HK3908）（7），頭部券商優(yōu)勢明顯
在政策引導和產業(yè)整合現(xiàn)實需求的雙輪驅動下，A股并購重組（885739）市場正以驚人速度擴容，券商投行業(yè)務格局隨之生變。
當下，并購重組（885739）既能為券商投行業(yè)務收入添增量，亦可能為其他業(yè)務添動能，已從券商投行業(yè)務工具箱中的“可選項”變?yōu)椤皟?yōu)選項”甚至“必選項”。在業(yè)內人士看來，我國并購重組（885739）市場規(guī)模有望穩(wěn)步擴大，在這一過程中，券商投行仍須在估值定價、風險識別等方面持續(xù)發(fā)力以強化自身市場競爭力。
湖南廣電出手?湖南省市國資協(xié)力推進ST張股重整
12月1日，湖南廣播影視集團與張家界市政府、張家界市經濟發(fā)展投資集團在湖南長沙舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，標志著湖南廣電正式入局ST張股（原證券簡稱為“張家界”）重整。
上海證券報記者獲悉，各方此次合作，是湖南推進*ST張股（000430）及其旗下大庸古城重整盤活工作的關鍵行動，也是當?shù)赝七M張家界文旅產業(yè)轉型升級、加快建設世界知名旅游目的地的重要舉措。
根據(jù)近期公告的重整計劃（草案）及相關重整投資人協(xié)議，在*ST張股（000430）本次重整中，電廣傳媒（000917）、芒果文旅、芒果超媒（300413）、達晨財智、張家界產投公司等17家投資方擬共同投資約15.86億元，助力*ST張股（000430）“新生”。
“財政貼息+以舊換新”紅利釋放?消費主引擎馬力足
消費（883434）是經濟增長的“主引擎”，也是民生幸福的“晴雨表”。進入年底消費（883434）旺季，商家、店家通過IP聯(lián)名、首發(fā)首秀、豐富業(yè)態(tài)等方式加力促消費（883434）；財政貼息、以舊換新等政策紅利不斷釋放，進一步激活消費（883434）。
近日，上海證券報記者通過實地探訪，體驗新消費（883434）業(yè)態(tài)，追蹤消費（883434）市場的新活力和新趨勢，感受消費（883434）“主動力”釋放的強大動能。
面向未來，新業(yè)態(tài)、新模式增長空間巨大。工業(yè)和信息化部、商務部等六部門近日聯(lián)合印發(fā)的《關于增強消費（883434）品供需適配性進一步促進消費（883434）的實施方案》提出，鼓勵開發(fā)家庭服務機器人、智能家電和人工智能（885728）手機、電腦、玩具、眼鏡、腦機接口（886047）等人工智能（885728）終端，以智能產品為載體提供娛樂、健康、陪護等生活服務。
中國消費（883434）經濟學會副理事長、北京工商大學商業(yè)經濟研究所所長洪濤對上海證券報記者分析稱，人工智能（885728）技術在健康管理、情感陪護、綠色消費（883434）與跨境電商（885642）等領域持續(xù)拓展，其終端產品有助于推動消費（883434）結構朝著智能化、多樣化方向演進，從而推動消費（883434）結構升級與經濟高質量增長。
30余家申請14家拿到“路條”?重整套利亂象被精準遏制
按往年慣例，11月是上市公司拿到重整“路條”的最后窗口期。據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，截至12月1日，今年共有14家上市公司拿到重整“路條”。
因為“路條”稀缺，上市公司破產重整成為資本追逐的焦點，2024年，重整概念炒作如火如荼，ST公司只要傳出重整消息，股價便應聲大漲。不過，2025年重整市場在監(jiān)管新規(guī)的約束下回歸理性軌道。過去幾年出現(xiàn)的“忽悠式重整”以及利用重整規(guī)則進行套利等市場亂象得到遏制。
證券時報
中央財政出資優(yōu)化消費供給?突出“軟環(huán)境”建設強化“造血式”發(fā)展
擬入選消費（883434）新業(yè)態(tài)新模式新場景試點的50個城市日前正式揭曉。作為解決高品質消費（883434）供給不足、激發(fā)消費（883434）領域創(chuàng)新動能的針對性措施，本次試點涉及的財政支持政策一定程度上也體現(xiàn)出中央財政在提振消費（883434）方面的新思路——不再是通過補貼、減免提高居民當期支付能力或降低商品價格，而是統(tǒng)籌承擔優(yōu)化消費（883434）供給結構的部分外部性成本，讓地方政府、企業(yè)都更有動力參與到激發(fā)消費（883434）新增長點的進程中。
近年來，我國服務消費（883434）規(guī)模、占比逐年擴大，消費（883434）升級趨勢明顯。財政部、商務部發(fā)布的《關于開展消費（883434）新業(yè)態(tài)新模式新場景試點工作的通知》（以下簡稱《通知》）明確，將首發(fā)經濟、多元服務消費（883434）場景、IP跨界聯(lián)名作為三大支持方向，其中諸多舉措都直指消費（883434）升級中的瓶頸問題。
事實上，商務部服貿司司長孔德軍此前就已明確，開展消費（883434）“三新”試點城市建設主要有兩方面考慮：一方面是豐富高品質服務供給，另一方面是發(fā)揮消費（883434）聯(lián)動作用。
基礎設施REITs五年探索?為商業(yè)不動產REITs提供有益借鑒
近日，《中國證監(jiān)會關于推出商業(yè)不動產投資信托基金試點的公告（征求意見稿）》（以下簡稱《公告》）發(fā)布，商業(yè)不動產REITs啟動試點?！豆妗访鞔_，在商業(yè)不動產REITs基金注冊與運營管理要求以及基金管理人和專業(yè)機構責任等方面，相關事宜參照現(xiàn)有基礎設施REITs指引執(zhí)行。歷時近五年，基礎設施REITs已發(fā)展成上市數(shù)量超70只、規(guī)模超2000億元的資產群體，示范性和規(guī)模性在不斷增強，市場容量持續(xù)提升，投資者群體日益成熟。這些發(fā)展經驗，有望為商業(yè)不動產REITs試點帶來有益借鑒。
根據(jù)統(tǒng)計，截至12月1日，全市場已上市的基礎設施REITs產品數(shù)量為77只，加上已申報和在受理途中的其他產品在內，整體數(shù)量則超過90只。這些產品出自26家基金管理人，既有華夏基金、易方達基金、南方基金、博時基金等頭部管理人，也有中金基金、中航基金、紅土創(chuàng)新基金等具有REITs特色的管理人。
立中集團簽署協(xié)議?拓展人形機器人零部件業(yè)務
繼今年10月與北京偉景智能科技有限公司（以下簡稱“偉景智能”）達成戰(zhàn)略合作后，立中集團（300428）持續(xù)加碼人形機器人（886069）領域布局。
12月1日晚間，立中集團（300428）發(fā)布公告稱，公司進一步與偉景智能簽署《人形機器人（886069）零部件委托加工技術協(xié)議》，為后者提供機器人零部件的材料選型、設計研發(fā)及后續(xù)深加工工作。
與此同時，立中集團（300428）將偉景智能提供的人形機器人（886069）組裝工藝流程及圖紙，為其人形機器人（886069）提供組裝和配套服務，加速偉景智能機器人產品的量產落地。
據(jù)悉，立中集團（300428）將在上海嘉定區(qū)IRIC智能制造與機器人國際聯(lián)創(chuàng)中心成立上海立中機器人科技有限公司（以下簡稱“立中機器人”），并以立中機器人作為與偉景智能產業(yè)協(xié)同的重要載體，進一步拓展在輕量化材料供應、零部件定制化開發(fā)、聯(lián)合研發(fā)等領域的合作深度。在生態(tài)合作方面，立中機器人將依托當?shù)貓@區(qū)的豐富資源，精準對接機器人市場需求，強化技術創(chuàng)新與市場響應能力。
中國制造向“新”突圍?外貿“韌”勁十足超預期
對全球170多個國家和地區(qū)出口增速保持在6.2%以上、單月機電產品出口額占比連續(xù)4個月保持在60%以上、對共建“一帶一路（885494）”國家出口額占比超過50%，前三季度，貨物和服務凈出口對經濟增長貢獻率為29%，拉動GDP增長1.5個百分點……今年來，外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，中國出口超預期的韌性頂住了壓力，為經濟增長提供了亮點與動能。中國制造業(yè)產業(yè)結構持續(xù)轉型升級以及更加多元的市場布局仍是出口保持韌性的巨大底氣。
證券日報
年內科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達3.18萬億元?精準賦能科創(chuàng)企業(yè)
今年以來，截至12月1日，共有3004只科技創(chuàng)新債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）正式發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計達3.18萬億元，發(fā)行數(shù)量及總規(guī)模相較去年同期分別增長85%和98%，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了有力的資金支持。
中信證券（HK6030）首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年科創(chuàng)債發(fā)行明顯提速，發(fā)行主體及發(fā)行規(guī)模擴容顯著。發(fā)行科創(chuàng)債有助于幫助企業(yè)融資，為科創(chuàng)企業(yè)提供中長期資金，緩解融資難問題。同時，可以增加債券市場品種，滿足多元投資需求，助力資本市場創(chuàng)新。引導資金流向科技創(chuàng)新領域，提高政策傳導效率。
點心債年內發(fā)行規(guī)模已突破萬億元關口
作為中國境外發(fā)行、以人民幣計價，并以人民幣還本付息的離岸人民幣債券，點心債正在以“供需兩旺”的態(tài)勢持續(xù)發(fā)展，今年以來整體延續(xù)高景氣。
數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，點心債發(fā)行規(guī)模快速增長，2024年首次年度發(fā)行規(guī)模破萬億元。今年以來截至12月1日，點心債已發(fā)行1236只，發(fā)行總金額達到11058.25億元，再次站上萬億元關口。
“點心債發(fā)行再破萬億元，是人民幣國際化與跨境資金配置需求共振的必然結果?！蹦祥_大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，人民幣國際化不斷深化是根本驅動力，全球金融市場對人民幣資產的認可度持續(xù)提升，點心債作為離岸人民幣核心投資標的，成為全球資金優(yōu)化資產組合的重要選擇。同時，離岸人民幣資金池擴容也提供了基礎支撐，中國香港等離岸市場人民幣存款穩(wěn)步增長，為發(fā)行提供了穩(wěn)定的資金供給，降低了融資成本。
基礎設施REITs發(fā)行擴圍至城市更新設施等領域
12月1日，國家發(fā)展改革委辦公廳對外發(fā)布《基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目行業(yè)范圍清單（2025年版）》（以下簡稱《清單》），對基礎設施REITs發(fā)行范圍作了進一步拓展。其中，在城市更新（885991）設施領域，申報范圍包括老舊街區(qū)、老舊廠區(qū)更新改造項目，以及涵蓋上述多種資產類型的城市更新（885991）綜合設施項目。
“本次政策最富戰(zhàn)略性的亮點在于將城市更新（885991）納入擴容范圍，而這并非簡單的范圍擴容?！盜CCRA住房租賃產業(yè)研究院院長趙然在接受《證券日報》記者采訪時表示，《清單》將城市更新（885991）設施與租賃住房行業(yè)領域同步納入擴容范圍，將為房地產（881153）行業(yè)向新發(fā)展模式轉型提供一套清晰的“組合拳”，開辟以運營為核心、以盤活存量為路徑的新賽道。
AI手機賽道迎來重量級跨界玩家
火熱的ai手機（886070）賽道，迎來一位重量級玩家。不過，這位玩家并非親自下場造機，而旨在以AI能力重新定義硬件生態(tài)。
12月1日，北京抖音信息服務（III）有限公司（以下簡稱“字節(jié)跳動”）旗下AI助手“豆包”與中興通訊（HK0763）股份有限公司（以下簡稱“中興通訊（HK0763）”）先后宣布，搭載豆包手機助手技術預覽版的努比亞品牌工程樣機啟動小批量發(fā)售。此舉背后是AI大模型廠商與手機硬件廠商的深度跨界合作進入實質落地階段。消息一發(fā)布，隨即在資本市場引發(fā)反響。
此次跨界合作被視為行業(yè)發(fā)展的關鍵變量。數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日收盤，ai手機（886070）板塊指數(shù)上漲，福蓉科技（603327）、中興通訊（HK0763）等多只個股大漲。