資本市場(chǎng)可謂是聰明人扎堆，但投資的贏家往往不是聰明的人，而是守本分的人。
查理·芒格曾說(shuō)過(guò)，聰明人想騙你很容易。投資應(yīng)該避開聰明人的博弈，比誰(shuí)更聰明是永遠(yuǎn)沒有盡頭的游戲（881275）。更何況中小投資者位于資本市場(chǎng)生態(tài)圈最脆弱的位置。
而價(jià)值投資是共贏策略，它避開了和大多數(shù)聰明人博弈。它不需要太多的擇時(shí)，不需要太多高難度動(dòng)作，只要抱樸守拙，守在自己的能力圈內(nèi)，遵守價(jià)值投資的幾個(gè)數(shù)得過(guò)來(lái)的基本原則就可以了。
A股的長(zhǎng)牛股也表明，牛股賺的是基本面增長(zhǎng)的錢，而非估值上升的錢。如果公司基本面處在自己的能力圈內(nèi)，投資人通過(guò)長(zhǎng)期跟蹤，精心研究，則可以大概率看透未來(lái)三五年甚至十年的變化。
聰明人想騙你很容易
在哥倫比亞大學(xué)讀書的時(shí)候，無(wú)論是物理、數(shù)學(xué)，還是音樂、文學(xué)，格雷厄姆在每個(gè)科目都名列前茅。他能很流利地講希臘語(yǔ)和拉丁語(yǔ)，用拉丁語(yǔ)創(chuàng)作詩(shī)歌。格雷厄姆知識(shí)淵博、天賦過(guò)人。
在格雷厄姆的學(xué)生里，有些人關(guān)系很要好。他們定期組織活動(dòng)，把大家聚到一起。有一次，大家把格雷厄姆也請(qǐng)來(lái)了。在這次聚會(huì)上，格雷厄姆把事先準(zhǔn)備好的一個(gè)小測(cè)驗(yàn)?zāi)昧顺鰜?lái)，考大家。出席那次聚會(huì)的人，平均智商怎么也得在150以上。
格雷厄姆準(zhǔn)備的小測(cè)驗(yàn)很簡(jiǎn)單，都是是非題，只要打鉤打叉就行。雖然都是是非題，在參加那次聚會(huì)的所有人之中，包括芒格和巴菲特，只有一個(gè)人答對(duì)超過(guò)半數(shù)的題目。
怎么會(huì)這樣呢？因?yàn)楦窭锥蚰肥莻€(gè)非常聰明的人，他在題目中故意設(shè)置了陷阱，讓答題者們都中計(jì)了。答對(duì)最多的那個(gè)人，真會(huì)做的只有三道，其他都是蒙的。連蒙帶猜，才勉強(qiáng)答對(duì)了一半多點(diǎn)。
格雷厄姆始終沒有告訴大家，他給他們上這一課，是想讓他們明白什么道理。芒格認(rèn)為，格雷厄姆是想讓大家知道，如果比你聰明很多的人要騙你，你再怎么判斷和分析，也很難不受騙。
芒格說(shuō)，好在格雷厄姆是個(gè)天才，很少有人像他那么聰明，另外，我們很清楚自己的不足，很清楚有很多事我們做不到，所以我們謹(jǐn)小慎微地留在我們的“能力圈”之中。“能力圈”是巴菲特提出的概念，巴菲特和芒格都認(rèn)為，他們的“能力圈”是一個(gè)非常小的圓圈。
有個(gè)朋友說(shuō)：“芒格只研究自己生意里的那點(diǎn)事，和他生意無(wú)關(guān)的事，他一概不知?！痹谧约旱囊阎臀粗g，芒格明確畫出界線，他只在自己已知的圓內(nèi)活動(dòng)。
避開聰明人的博弈
泉果基金創(chuàng)始人王國(guó)斌曾說(shuō)過(guò)，價(jià)值投資不是以他人為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，價(jià)值投資是一個(gè)共贏的策略。
價(jià)值投資的第一個(gè)優(yōu)勢(shì)，由于博弈投資是零和游戲（881275），大部分人更多關(guān)心的是每天的價(jià)格波動(dòng)，當(dāng)你采用價(jià)值投資策略時(shí)，你的博弈對(duì)象就會(huì)比較少，這樣可以避開和大部分聰明人博弈。我愿意選擇價(jià)值投資，是可以避免和大家競(jìng)爭(zhēng)的，不愿去和其他投資者博弈。
第二個(gè)優(yōu)勢(shì)，我們很難預(yù)測(cè)未來(lái)，所以一定要找到一種方法，這種方法對(duì)時(shí)機(jī)的選擇要求不是很高，你可以減少預(yù)測(cè)。價(jià)值投資恰恰是這樣一種方法。
第三個(gè)優(yōu)勢(shì)，價(jià)值投資的長(zhǎng)期策略可以幫助我們減少分紅稅，減少付給經(jīng)紀(jì)商的傭金。在美國(guó)，價(jià)值投資確實(shí)很有用，因?yàn)樗匈Y本利得稅的問題，你持有時(shí)間越長(zhǎng)，資本利得稅越低。我們過(guò)多使用短線買賣策略時(shí)，賣出之后收回現(xiàn)金，一定會(huì)選擇買新的東西。其實(shí)，多一次選擇就多一次錯(cuò)誤的可能。你用價(jià)值投資的方式，是要花足夠的時(shí)間和精力對(duì)每筆買賣進(jìn)行非常深入細(xì)致地研究，幫助你降低犯錯(cuò)誤的概率。
過(guò)去20年，股市里多只長(zhǎng)牛股都是來(lái)自基本面的推動(dòng)，而來(lái)自估值的膨脹基本可以忽略不計(jì)。
福耀玻璃（HK3606）過(guò)去20年每股收益增長(zhǎng)了6.36倍。該公司2004年的每股收益為0.39元，2024年每股收益為2.87元。其間，公司派發(fā)股息14.85元/股。 20年的股息之和遠(yuǎn)大于20年前的股票買入價(jià)。
華域汽車（600741）過(guò)去20年每股收益則增長(zhǎng)了8.59倍。該公司2004年的每股收益為0.22元，2024年每股收益為2.12元，其間，公司派發(fā)股息10.99元/股。
長(zhǎng)江電力（600900）過(guò)去20年每股收益則增長(zhǎng)了2.43倍。該公司2004年的每股收益為0.39元，2024年每股收益為1.33元，其間，公司派發(fā)股息10.05元/股。
只有視自己為公司擁有者的價(jià)值投資者才能賺到公司基本面增長(zhǎng)的錢，正如段永平所說(shuō)的，投資是種地，投機(jī)是狩獵。抱樸守拙，而非比短期誰(shuí)更聰明，才能賺到長(zhǎng)期的錢。
