近期，各行業(yè)協(xié)會陸續(xù)發(fā)出“反內卷”倡議。市場預期，下半年“反內卷”力度將進一步加大，鋼鐵、有色金屬、建材、光伏等多個行業(yè)有望迎來供應格局的重新定位，進而帶動大宗商品、股市、債市出現(xiàn)新一輪波動。
8月12日碳酸鋰期貨繼續(xù)上漲，盤中創(chuàng)下近一年多新高；此外多個商品期貨同步上漲，成交量持續(xù)放大，其中焦煤期貨盤中價格突破2024年11月高點。
工業(yè)品市場資金流入明顯
當前，政策層面、行業(yè)協(xié)會及企業(yè)均在謀劃破解“內卷式”競爭難題。8月12日，中國有色金屬（1B0819）工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會向鋰產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)發(fā)出倡議，呼吁抵制“內卷式”惡性競爭，加強上下游協(xié)同，維護產(chǎn)業(yè)安全。
當天，碳酸鋰期貨主力合約2511開盤一度上漲9.77%，報8.88萬元/噸，隨后持續(xù)高位盤整，收盤時漲幅為2%。此前一天，除即將交割的2508合約外，碳酸鋰期貨其他合約均漲停。其中，碳酸鋰期貨主力合約2511上漲8%，報收于8.1萬元/噸。
市場數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)品（850100）市場資金流入明顯，黑色系商品期貨當日流入資金達27億元。其中，焦煤期貨大漲近7%，該品種持倉量接近98萬手，盤中價格突破2024年11月份高點。化工（850102）品也全線飄紅，純堿（884022）漲逾5%，棕櫚油再創(chuàng)逾三年新高，氧化鋁大漲逾4%。
近日，國內大型焦化企業(yè)旭陽集團已發(fā)布第六輪焦炭提漲的通知。市場對于煤炭（850105）供應端進一步收緊預期強烈，已有山東地區(qū)焦炭企業(yè)對外表示，從8月16日至9月初期間，焦企將限產(chǎn)30%～50%。
焦煤盤面有上行動力
7月以來，隨著“反內卷”措施加碼，在部分行業(yè)已初見成效，如工業(yè)金屬（881168）、能源金屬（881267）、鋼鐵（850106）、部分化工（850102）品等進入筑底或爬坡趨勢。全面跟蹤國內商品走勢的文華商品指數(shù)（850001），已經(jīng)從今年6月初的154.27點低位，上漲到了8月12日的167.5點，創(chuàng)下階段性新高。
業(yè)內人士認為，PPI（工業(yè)品（850100）出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)回暖也是“反內卷”初見成效的一個標志。國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份PPI同比下降3.6%，降幅與上月持平；環(huán)比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2個百分點，為3月份以來環(huán)比降幅首次收窄。
申銀萬國期貨研究所所長薛鶴翔認為，從各行業(yè)“反內卷”倡議到工信部即將印發(fā)的穩(wěn)增長工作方案，以及煤礦核查超產(chǎn)通知與新版《煤礦安全規(guī)程》的公布，分別從改善企業(yè)利潤、扭轉工業(yè)品（850100）價格下行頹勢、供應端收緊預期的角度，為焦煤盤面提供了上行動力。下半年，國內煤礦受核查超產(chǎn)的影響，增產(chǎn)空間有限。同時，進口量維持同比下降，因此，全年煉焦煤總供應同比基本持平；鋼廠、焦化廠利潤同比改善可以擴大焦煤需求，預計全年煉焦煤供需基本平衡。
中信建投證券（HK6066）政策研究首席分析師胡玉瑋認為，后續(xù)政策將保持穩(wěn)健且有序的去產(chǎn)能力度，進一步淘汰環(huán)境和經(jīng)濟效益雙低的產(chǎn)能，同時加強需求側管理，適度擴大內需。
“反內卷”的影響
向股市和債市傳導
“反內卷”的影響也通過市場預期、商品價格、貨幣政策、需求側等多個因素，向股票和債券市場傳導。在股市上，周期（883436）主題ETF整體漲幅靠前，主動型周期（883436）風格股票基金也表現(xiàn)優(yōu)異，帶動了周期（883436）股投資熱度提升；債市上，超長期國債收益率也在穩(wěn)步上行。
8月12日，30年期國債活躍券2500002收益率上行至1.972%，突破7月末“反內卷”行情高點，創(chuàng)下該券上市以來新高。浙商銀行（601916）債券投資部研報認為，“反內卷”政策的持續(xù)強化與風險資產(chǎn)價格攀升形成合力，促使交易型機構集中減持債券，導致收益率加速上行，尤以超長債調整幅度更為顯著，10年與30年國債利差持續(xù)走闊，曲線“熊陡”（指長端收益率上行幅度超過短端收益率）。后期若風險資產(chǎn)出現(xiàn)加速上漲態(tài)勢，市場風險偏好可能進一步抬升，屆時債券收益率存在突破現(xiàn)有波動區(qū)間的潛在風險。
東吳證券（601555）分析師李勇認為，本輪“反內卷”政策與超長期特別國債、專項債提前批同步落地，利率上行失去了上輪供給側改革“先去產(chǎn)能后放財政”的緩沖。目前，10年期國債在1.7%低位震蕩，短期調整壓力來自商品價格小幅反彈。社融存量同比增速回升，需看到“反內卷”政策從供給側推動企業(yè)利潤回升，以及隨之回升的居民收入預期和杠桿率提升。從長期看，“反內卷”雖屬供給側政策，但其思路是通過提高企業(yè)利潤，帶動工資、土地等要素價格上漲，進而傳導至需求端，屆時或迎來債券利率的真正上行拐點。
