當(dāng)前股市持續(xù)下跌，是投資者對(duì)市場(chǎng)無(wú)底的擔(dān)憂；但實(shí)際上，這是一些投資者對(duì)自己手中持有的高市盈率個(gè)股缺乏內(nèi)在價(jià)值的擔(dān)憂，目前有些個(gè)股市盈率仍高達(dá)幾十、上百倍，成長(zhǎng)性又不明顯或不穩(wěn)定，只能通過(guò)下跌才能尋求到內(nèi)在價(jià)值的支撐。
近期股市大盤仍未擺脫下跌通道，有些投資者陷入股市無(wú)底擔(dān)憂，不過(guò)與此同時(shí)，一些高股息率個(gè)股出現(xiàn)頑強(qiáng)上漲，中國(guó)海油（600938）、農(nóng)業(yè)銀行（HK1288）等甚至創(chuàng)下歷史新高。筆者認(rèn)為，堅(jiān)持價(jià)值投資才是規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)的最好途徑。
比如，農(nóng)業(yè)銀行（HK1288）去年每股分紅0.22元，今年1月5日股價(jià)收盤3.73元，股息率超過(guò)5%，遠(yuǎn)比定期存款利率要高，仍然凸顯投資價(jià)值，這是該股近年來(lái)持續(xù)上漲的底氣，股市大盤走勢(shì)如何，并不會(huì)影響其投資價(jià)值。
股市投資，只是眾多投資渠道的一種，投資者選擇投資渠道、投資標(biāo)的，除了對(duì)比各投資渠道、投資標(biāo)的預(yù)期收益之外，也會(huì)對(duì)比各個(gè)投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值。表面上看，當(dāng)前股市持續(xù)下跌，是投資者對(duì)市場(chǎng)無(wú)底的擔(dān)憂；但實(shí)際上，這是一些投資者對(duì)自己手中持有的高市盈率個(gè)股缺乏內(nèi)在價(jià)值的擔(dān)憂，目前有些個(gè)股市盈率仍高達(dá)幾十、上百倍，成長(zhǎng)性又不明顯或不穩(wěn)定，只能通過(guò)下跌才能尋求到內(nèi)在價(jià)值的支撐，一些個(gè)股被投資者拋棄，自然拉低指數(shù)。
目前市場(chǎng)個(gè)股流動(dòng)性減弱，投資者難以通過(guò)低吸高拋的投機(jī)方式賺取差價(jià)，那么就主要比拼股票的內(nèi)在價(jià)值，這是當(dāng)前高股息率個(gè)股受到追捧的一個(gè)主要原因，而這也正是價(jià)值投資的應(yīng)有內(nèi)涵。筆者希望市場(chǎng)不要將“高股息率”作為填補(bǔ)短期炒作空白的題材概念，不要只是淺嘗輒止一陣風(fēng)投機(jī)炒作，而應(yīng)升華為市場(chǎng)長(zhǎng)期堅(jiān)持的價(jià)值投資理念。
假設(shè)股市交易停止，投資者敢不敢拿住股票，這或是衡量股票是否具有投資價(jià)值的一個(gè)有效方法。有些投資者仗著有股票交易轉(zhuǎn)移投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)后手，敢于買入一些投機(jī)股，全然不顧股票市盈率高低、內(nèi)在價(jià)值多少，一個(gè)突出表現(xiàn)就是二級(jí)市場(chǎng)新股投機(jī)，新股上市初期往往換手極高、反正離退市風(fēng)險(xiǎn)還遠(yuǎn)，參與投資者都想從炒新中分一杯羹，倒推新股發(fā)行仍然存在“三高”現(xiàn)象。
推行注冊(cè)制，需要適當(dāng)考慮資金與上市公司同步擴(kuò)容，為此需要加快資本市場(chǎng)投資端改革，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市是其中重要一環(huán)，也有一定必要性。但在筆者看來(lái)，市場(chǎng)從來(lái)都不缺資金，缺的是有價(jià)值的投資標(biāo)的，單純引入大量資金，可能推高新股、題材概念股等估值，或會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在的關(guān)鍵，是要推動(dòng)市場(chǎng)形成公平合理的估值體系，要允許市場(chǎng)充分發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格，一些績(jī)差股價(jià)格回歸并不值得過(guò)度擔(dān)憂。
有人稱股市一賺二平七虧，在筆者看來(lái)這主要適用于零和博弈的投機(jī)市場(chǎng)，只要投資者堅(jiān)持價(jià)值投資，A股蛻變升華為投資市場(chǎng)，上述定律已然不再適用，有上市公司現(xiàn)金奶牛持續(xù)不斷反哺投資者，投資者賺錢的比例肯定會(huì)大幅上升。而要打造投資市場(chǎng)，需要每個(gè)投資者從自身做起，強(qiáng)化自我約束，遠(yuǎn)離投機(jī)、堅(jiān)持價(jià)投。
從監(jiān)管角度，也要加快推動(dòng)A股從投機(jī)市場(chǎng)向投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，加速股市底部到來(lái)，為此或可從三方面發(fā)力：一是完善上市公司治理制度。包括探索表決權(quán)上限制度、更多采用分類表決制度，防止一股獨(dú)大引發(fā)的治理弊端，充分發(fā)揮公司民主治理、專業(yè)人員管理的機(jī)制力量，提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。要強(qiáng)化上市公司誠(chéng)心誠(chéng)意回報(bào)投資者的意識(shí)，引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅、積極回購(gòu)注銷。抓住上市公司這個(gè)源頭，整體提高上市公司質(zhì)量，股市底部自然抬升。
二是加強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)治理。要強(qiáng)化對(duì)過(guò)度投機(jī)、市場(chǎng)操縱監(jiān)管，市場(chǎng)少些價(jià)格巨幅波動(dòng)個(gè)股，少些一夜暴富例子，對(duì)奉行價(jià)投初心的股民就會(huì)減少一份干擾，同時(shí)也可優(yōu)化股市價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，讓上市公司著眼真實(shí)財(cái)富價(jià)值創(chuàng)造，而非醉心于二級(jí)市場(chǎng)炒作。
三是加強(qiáng)一級(jí)市場(chǎng)治理。完善新股定價(jià)機(jī)制，對(duì)詢價(jià)定價(jià)市盈率過(guò)度高于二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)平均市盈率、且發(fā)行人難以做出解釋的，可以重新二次詢價(jià)。強(qiáng)化上市公司風(fēng)險(xiǎn)披露，從源頭削弱新股投機(jī)性。
